東材科技：下游光伏需求回暖 公司產能明年翻倍

東材科技自2011年5月份上市以來，股價鮮有起色，目前股價僅為歷史最高價格的一半，公司股價自2012年8月份以來一直在5.5元到7元的箱體內震蕩了1年多，經過長期的低位震蕩，公司股票年線逐漸走平，而公司股價已悄然站上年線。僅從技術角度看，公司股票價格目前向下風險不大，而股價如果向上就需要基本面的支持，目前從公司基本面上來看，公司盈利面臨拐點，基本面支持公司未來啟動一波較大行情。

東材科技主要生產聚酯薄膜和聚丙烯薄膜，從目前的產能來看，公司原有聚酯薄膜2.4萬噸，募投項目的2萬噸聚酯項目主要是光伏膜、阻燃膜、合成紙等特種聚酯薄膜，8月底開始投產，目前試車情況順利。公司原有聚丙烯薄膜產能4800噸，募投的3500噸產能今年9月中旬左右已經投產，明年年中還有2000噸超薄聚丙烯投產。另外，公司還在江蘇海安設立控股子公司投資建設年產2萬噸光學級聚酯基膜項目，預計2015年上半年投產。

聚酯薄膜是公司最主要產品，產量提升和產品結構優化是公司恢復高速成長的主要動力，公司2萬噸特種聚酯薄膜正式投產，解決了困擾公司已久的產能瓶頸問題。聚酯薄膜下游最大消費領域光伏膜，隨著光伏雙反和解，國內光伏電價補貼落地，中國、美國、日本、南非等市場的高速增長將助力光伏背板基膜需求恢復較快增長。由于光伏背板基膜高端產品新增產能不多，價格也有望觸底反彈 ，未來光伏背板膜有望實現量價齊升。

聚丙烯產能將翻番，4季度電力電容器薄膜3500噸產能正式投產，由于產品市場進入壁壘高，因為涉及電力安全問題，產品需掛網試驗兩年，行業競爭格局比較穩定。明年1季度超募的2000噸電子電容器薄膜也將投產，其市場需求超過30萬噸，前景廣闊。營收占比第二的聚丙烯薄膜明年同樣將迎來高速增長期。

公司此前制訂了股權激勵計劃，按照公司股權激勵的行權條件，公司2012-2016年扣非后凈利潤增速分別為：20%、25%、27%、32%；ROE不低于5.5%、6.8%、8.4%、10.6%。今年由于募投項目延后了2個多月試生產，預計2013年激勵目標很難實現，但隨著2萬噸聚酯薄膜和2000噸聚丙烯薄膜投產，同時下游光伏行業明顯回暖，而2014、2015年仍不斷有新產能投放，未來三年業績增速有保障。

東材科技2013年前三季度實現營業收入8.30億元，同比增長7.60%；歸屬上市公司股東凈利潤0.61 億元，同比下滑41.90%。前三季度綜合毛利率水平為20.79%，后續隨著高端產能的投放，毛利可得到進一步提升。公司產品明年如果能夠實現量價齊升，公司向上的業績彈性將非常大，主要的券商均預期2014年業績在0.3元以上。建議關注公司因下游光伏回暖帶來的業績出現拐點及產能的大幅提升帶來的投資機會。