吳鵬飛：2014年期待政策經濟雙利好

記者：近期因三中全會的政策利好，A股市場出現(xiàn)了上漲格局，您如何看待市場近期的上揚情況，這波行情究竟是牛市到來的前兆？又或許僅僅是一種反彈行情？

吳鵬飛：此次三中全會對于中國經濟的中長期改革思路是非常清晰的，它解決的是過去經濟發(fā)展模式當中所存在的一些制度性制約因素。因此，在三中全會公告和相關細則出臺之后，市場出現(xiàn)了一波上漲行情，這正反映了公眾對于三中全會所引領的改革方向的認同。具體到對市場的影響來看，我認為近期的上漲更多的是市場對于改革向好的情緒的反映。

記者：2013年，A股市場走勢分化，主板和中小板、創(chuàng)業(yè)板冰火兩重天。對于2014年A股市場主板和創(chuàng)業(yè)板整體走勢，您有怎樣的看法？

吳鵬飛：今年以來，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的行情分化是明顯的，但我們不能簡單地從板塊分化的角度來看待這個問題，因為從更深層次來講，它反映的是轉型階段的經濟特征，即代表轉型方向的行業(yè)機會和傳統(tǒng)產業(yè)機會之間的差距。

2013年的板塊分化是這一趨勢第一次的集中表現(xiàn)，在中長期內都將延續(xù)這樣的趨勢。

除此之外，今年創(chuàng)業(yè)板和中小板的高估值還和A股市場出現(xiàn)的杠桿性投資環(huán)境有關，今年是A股第一次在市場出現(xiàn)機會性背景的情況下，加入了融資融券和期貨的做法，并且在較大范圍內運行，因此短期來看，A股的估值已經從基本面分析發(fā)展為資金的推動，加杠桿從幅度上加劇了這種波動。因此，未來，我們會更多地從資產管理和風險控制等方面來做考慮。

記者：從經濟發(fā)展的周期性規(guī)律和角度來看，您覺得明年哪些行業(yè)增長潛力較大，有望成為領跑者？哪些行業(yè)和板塊有投資機會？

吳鵬飛：2014年，我們仍然堅持轉型是一個中長期的過程，過去的幾年里，經濟從原來的周期性增長轉變?yōu)檎{整，而醫(yī)藥、TMT、傳媒等行業(yè)也在這一過程中脫穎而出。

經濟進入了一個大的轉型周期，我們已經不能簡單地用繁榮、復蘇來衡量所處的經濟周期。在這個階段，如醫(yī)藥、TMT和環(huán)保等代表轉型方向的行業(yè)將獲得長足的發(fā)展未來，一方面，代表轉型的行業(yè)利潤會出現(xiàn)明顯增長；另一方面，藍籌股的估值洼地效果也將為資金配置提供機會。因此，從方向上看，投資者應當選擇符合轉型方向的成長性行業(yè)，但同時，出于防御性策略的考慮，也可以配置一些具有估值機會的藍籌股。

記者：從估值的角度來說，目前一些行業(yè)股無疑是很有吸引力的。但是從資金偏好來說，卻頗受冷淡。比如白酒行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)近幾個月來表現(xiàn)較為平淡，似乎資金情愿炒作受政策利好卻毫無業(yè)績的概念股，也不愿意進入估值較低的板塊，對此您怎么看？

吳鵬飛：這恰恰反映了轉型階段的行業(yè)分化趨勢。轉型期間的行業(yè)分化并不同于繁榮期間的板塊輪動。今年是轉型行業(yè)第一次出現(xiàn)的機會，我認為方向的選擇比性質的認同更重要。現(xiàn)在傳統(tǒng)產業(yè)還有業(yè)績，但隨著轉型行業(yè)利潤增長點的不斷涌現(xiàn)，傳統(tǒng)產業(yè)也將逐漸走向沒落，不再被市場所認同。投資輪動的邏輯將發(fā)生較大的變化，所以估值的高低并不是投資的主要理由。

具體而言，醫(yī)藥行業(yè)受近期醫(yī)改政策影響較大，醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展、醫(yī)療改革政策的落實，都將為醫(yī)藥行業(yè)提供新的動力，特別是催生民營醫(yī)院和專科醫(yī)院的發(fā)展機會。而白酒行業(yè)由于受去年政策環(huán)境的影響，估值下降比較明顯，從估值的角度來說，具備一定的吸引力。

記者：今年以來，央行對貨幣的投放一直偏緊，一度引發(fā)市場對貨幣超調的疑慮。您如何看待對2014年中國宏觀經濟及貨幣政策走向？

吳鵬飛：從今年的貨幣政策來看，央行對于經濟轉型的理解和政策取向是準確的。應該說，傳統(tǒng)產業(yè)的發(fā)展一直與貨幣過度投放有關，所以，當前的貨幣政策轉變實際上是由整體經濟轉型和新興產業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略所決定的，而這種偏緊的狀態(tài)，正與我們的轉型階段相匹配。因此，我認為未來整個資金面不會再回到寬松的狀態(tài)，而是中性偏緊的一個狀態(tài)。

另一方面，央行的貨幣調控由過去的數(shù)量管理向著價格管理的方向轉變，即從貨幣投放額度的控制向著利率管理轉變，以利率管理來引導貨幣投放效率。2014年，資金面會維持當前的格局，以配合轉型和利率市場化改革目標的實現(xiàn)，這期間可能會出現(xiàn)一些微調，但大體方向不會改變。

記者：由您管理的華商優(yōu)勢行業(yè)靈活配置混合型證券投資基金目前正在發(fā)售，能否給投資者介紹一下您的投資風格和理念？

吳鵬飛：當前中國處于轉型的中初期，轉型期間，行業(yè)收益差異明顯，經濟中期調整，政策改革將釋放要素效率。我的建議是選擇優(yōu)勢行業(yè)，靈活配置。伴隨著經濟的穩(wěn)步增長，經濟結構轉型將同步推進，符合未來經濟轉型要求、國家大力扶持的優(yōu)勢行業(yè)頻現(xiàn)，轉型受益行業(yè)、新興行業(yè)的持續(xù)崛起將為市場帶來超額回報。

在優(yōu)選行業(yè)的基礎上，我們多維度選擇具有核心競爭力的上市公司。同時作為重要補充，將兼顧主題投資策略，通過對經濟發(fā)展過程中制度性、結構性或周期性的研究和分析，深挖潛在的投資主題。以優(yōu)勢行業(yè)為核心，優(yōu)選成長企業(yè)，主題投資為輔，努力為投資者帶來長期回報。