病態(tài)的基金市場(chǎng) 邊緣化的股票型基金

互聯(lián)網(wǎng)金融的熱潮究竟給基金行業(yè)帶來了什么？這是一個(gè)非常值得業(yè)界深思的話題。對(duì)這個(gè)問題，思考的角度有很多，筆者在本文中并不想展開，但一個(gè)值得警惕的現(xiàn)象是，互聯(lián)網(wǎng)金融極大推動(dòng)了以貨幣基金為代表的固定收益類基金的份額擴(kuò)張，但迄今為止，并未對(duì)權(quán)益類基金份額的擴(kuò)張帶來顯著的影響。這一現(xiàn)象的另一層含義是，高風(fēng)險(xiǎn)的股票型基金在國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)中所占比重有下滑趨勢(shì)。筆者以為，一個(gè)股票型基金日益被邊緣化的基金市場(chǎng)不是一個(gè)正常的基金市場(chǎng)，而是一個(gè)病態(tài)的基金市場(chǎng)。

2010年中期以來股票型基金占比持續(xù)下滑

我們查閱了2008年以來貨幣市場(chǎng)基金和股票型基金凈值的市場(chǎng)份額的變化情況。發(fā)現(xiàn)二者呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即股票型基金占比增長(zhǎng)的時(shí)候，貨幣市場(chǎng)基金占比往往下滑，反之亦然。而在2008-2010年間，盡管股票市場(chǎng)持續(xù)低迷，但股票型基金占比并未出現(xiàn)明顯下滑，甚至2008年末的低點(diǎn)也維持40.24%的市場(chǎng)份額。而在該區(qū)間貨幣市場(chǎng)基金則占比較低，絕大多數(shù)時(shí)間市場(chǎng)份額低于10%。這一局面在2010年二季度開始發(fā)生變化。股票型基金市場(chǎng)份額在觸及53.20%的高位后開始逐步下滑，而貨幣市場(chǎng)基金的規(guī)模占比開始逐步攀升。最新的2013年三季度末的數(shù)據(jù)顯示，股票型基金規(guī)模占比已經(jīng)下滑至38.93%，近六年來首次低于40%，而貨幣市場(chǎng)基金的市場(chǎng)份額占比高達(dá)21.10%（圖）。

值得注意的是，二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)并非是決定性因素。事實(shí)上，今年A股市場(chǎng)走勢(shì)分化，創(chuàng)業(yè)板走出牛市行情，股票型基金整體收益水平不錯(cuò)。在這種背景下，股票型基金市場(chǎng)份額依舊下滑令人擔(dān)憂。

股票型基金理應(yīng)占據(jù)半壁江山

事實(shí)上，在成熟國(guó)家的基金市場(chǎng)中，股票型基金在共同基金中的比重大約在50%上下。近些年，美國(guó)市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng)股票型基金的比重都超過50%。受益于海外股市的復(fù)蘇，這一趨勢(shì)在2012年依舊保持。2012年，美國(guó)市場(chǎng)上共發(fā)行了96只美國(guó)股票型基金和89只海外市場(chǎng)股票型基金，但僅有84只應(yīng)稅型債券基金和9只市政債券基金發(fā)行。

相比較而言，中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)是一個(gè)比較另類的市場(chǎng)。在多數(shù)時(shí)期，中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)股票型基金資產(chǎn)規(guī)模占基金市場(chǎng)份額低于20%，投資者們更多地投向了債券和貨幣市場(chǎng)基金，兩類基金的比例非常高。然而，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，臺(tái)灣的基金市場(chǎng)是一個(gè)相對(duì)病態(tài)的基金市場(chǎng)。股票型基金被邊緣化表明機(jī)構(gòu)投資者沒有體現(xiàn)出本應(yīng)具備的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，對(duì)于投資者而言，買入股票型基金與直接投資股票沒有大的區(qū)別。于是，投資者對(duì)股票型基金的信心逐漸喪失，結(jié)果就是要么進(jìn)入股市去冒險(xiǎn)，要么留在低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域以自保。

如今，大陸的基金市場(chǎng)也出現(xiàn)了類似臺(tái)灣地區(qū)的現(xiàn)象。2013年三季度，股票型基金的市場(chǎng)份額占比已經(jīng)跌破了40%。筆者以為，這是一個(gè)非常危險(xiǎn)的信號(hào)。如果股票型基金市場(chǎng)份額繼續(xù)下滑，不僅機(jī)構(gòu)投資者話語權(quán)會(huì)進(jìn)一步下降，中國(guó)股市的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、資源配置以及融資功能都會(huì)受到影響。

基金業(yè)正在放棄存在的價(jià)值與核心競(jìng)爭(zhēng)力

筆者經(jīng)常思考，基金公司的本質(zhì)究竟是什么？現(xiàn)今的基金公司，要么熱衷于和各類互聯(lián)網(wǎng)渠道打造“各種寶”，要么熱衷于充當(dāng)各類“擦邊球”資管項(xiàng)目的通道。更有甚者，出現(xiàn)了類似某C字頭基金公司這種“除了投資，什么都做”的基金公司。這是股票型基金被邊緣化的重要原因。在筆者看來，以上種種皆不可持續(xù)。依托互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的貨幣基金熱潮本質(zhì)上來說是利率沒有完全市場(chǎng)化階段帶來的一次倒逼利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，隨著銀行利率逐步市場(chǎng)化，貨幣基金的吸引力也將隨之下降。貨幣基金是基金公司產(chǎn)品線中的重要一環(huán)，但并非核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，也不可能成為基金業(yè)的救星。至于通道業(yè)務(wù)，不過是政策空間帶來的夾縫機(jī)會(huì)，偷著喝口湯還可以，大吹大擂當(dāng)成特色，放在歷史長(zhǎng)河中，難免貽笑大方。

筆者仍然固執(zhí)地認(rèn)為，基金業(yè)的本質(zhì)是“受人之托，代人理財(cái)”。這個(gè)行業(yè)存在的價(jià)值是基金公司能夠表現(xiàn)出比普通老百姓在投資領(lǐng)域中的專業(yè)性，即客戶認(rèn)可基金是專家。那么，投研才是基金公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。至于資本金、政策紅利、通道、互聯(lián)網(wǎng)……這些都只是浮云而已。股票型基金的日益邊緣化在提醒我們，或許，基金業(yè)正在放棄自己存在的價(jià)值與核心競(jìng)爭(zhēng)力，這一點(diǎn)無疑是可悲與恐怖的。