招商證券跌破定增價 市場選擇“用腳投票”

招商證券（600999）百億募資方案在拋出將近半個月后，二級市場非但沒有因為公司對未來發展前景的樂觀描述感到欣喜，投資者反而紛紛選擇拋出手中的持股。

“用腳投票”的結果，是招商證券在10月25日盤中即跌破10.71元/股的定向增發價格，并且在此后的4個交易日中都出現低于定增價的成交。換言之，即使有機構投資者看好招商證券的投資價值，它也不必繼續等待定向增發“走流程”的時間，直接在二級市場買入反而更劃算。

若招商證券股價繼續滑落，那么其定增價格與二級市場價格的“倒掛”將更加明顯。

市場“用腳投票”

招商證券百億定向增發的方案是在今年10月17日公布，記者發現，在10月17日開盤后，招商證券即低開低走，到接近11點才逐漸有資金入場將股價略微抬升。此后的幾個交易日中，招商證券的成交量并無放大，交易價格也只是維持在11元附近。

至10月25日，招商證券開始出現跌破10.71元/股的成交價格，且自10月25日開始的后續4個交易日中，盤中都出現了低于定增價的成交。

有市場人士指出，與市場強烈看好的定向增發方案不同的是，招商證券的定增方案并未受到資金的追捧，在推出的首日即有投資者開始拋售公司股票，并且，低于定增價格的拋售凸顯了這些投資者急于“用腳投票”的心態。

誰會去“追高”？

由于市場“用腳投票”導致目前招商證券二級市場價格低于定增價格，并且如果市場進一步走低，其股價與定增價之間的“倒掛”將更為明顯。在此情況下，假設確實看好招商證券的發展前景，那么通過在二級市場上買入招商證券股票的方式，比參與公司的定增將更為劃算。

而如果選擇參與公司定增，其行為將是“追高”買入，問題在于，是否有人會不顧自身利益或基金持有人利益而非理性的大量“追高”買入呢？

《股市動態分析》周刊記者發現，招商證券大股東集盛投資將參與此次定向增發，認購不低于45.88%的股份。由于其控股地位，以略高于二級市場的價格參與增發盡管是“硬著頭皮”，但多少還在理性范圍內。而對于其它參與此次定增的投資機構而言，以高于二級市場的價格買入存在鎖定期的股份，算不上明智之舉。

另外，按照2012年每股收益計，招商證券10.71元的定增底價對應發行市盈率30倍，估值算不上便宜。從動態市盈率看，亦有海通證券、華泰證券等均低于招商證券，從純粹的投資角度出發，存在上述對比效應的情況下，招商證券并不是一個好的選擇。