要么等待 要么買(mǎi)債

歷史經(jīng)驗(yàn)似乎再次發(fā)生了作用，每當(dāng)重大會(huì)議召開(kāi)的前夕，市場(chǎng)經(jīng)常是以下跌作為一種應(yīng)對(duì)的反應(yīng)。然后在會(huì)議召開(kāi)期間或者會(huì)議召開(kāi)之后再發(fā)生觸底反彈，不論基本面或者政策面的影響如何。這似乎已經(jīng)成為了一個(gè)規(guī)律，只不過(guò)這次稍稍提前了一兩個(gè)星期而已。

當(dāng)影視傳媒這最后的一桿大旗支撐不住的時(shí)候，其他的主題或板塊沒(méi)有一個(gè)能夠成為其替代品。紅旗倒下，其他各色雜旗，也就紛紛倒下。今年以來(lái)的分化行情，已經(jīng)達(dá)到了極致，在創(chuàng)業(yè)板與大盤(pán)藍(lán)籌股之間收益率甚至達(dá)到了100%的分化程度，創(chuàng)業(yè)板整體估值達(dá)到六十倍市盈率以上，這是很難出現(xiàn)的奇觀了。歷史告訴我們，一旦你偏離了常識(shí)，而且不管偏離多大，或者多久，總是要回歸的?，F(xiàn)在看起來(lái)，似乎這種回歸已經(jīng)開(kāi)始了。到目前來(lái)看，調(diào)整僅僅一周左右，時(shí)間并不充分。空間上來(lái)看，也不足以表明調(diào)整結(jié)束。所以現(xiàn)在來(lái)看，即使市場(chǎng)在這個(gè)過(guò)程中會(huì)有一定程度的反彈，但應(yīng)該可以認(rèn)為是下跌過(guò)程中的反彈，而非調(diào)整結(jié)束。是否參與就看各自的選擇了，但千萬(wàn)不能認(rèn)為，新的一波牛市要來(lái)了。如果非要說(shuō)出個(gè)時(shí)間，至少也要等會(huì)議召開(kāi)再看罷。

這段時(shí)間筆者一直強(qiáng)調(diào)：相對(duì)而言，債市比股市更有吸引力。而伴隨著十月底的資金面緊張，債券市場(chǎng)利率上升趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。債券的配置提供了進(jìn)一步良好的時(shí)機(jī)。但現(xiàn)在的市場(chǎng)情緒就像是六月份錢(qián)荒之后，不可靠。當(dāng)時(shí)很多的投資分析人樂(lè)觀認(rèn)為那只是偶然事件，特別在七八月份一個(gè)小小的回暖之后，更多人認(rèn)為，調(diào)整已經(jīng)結(jié)束了。但是筆者堅(jiān)定的提出，六月份錢(qián)荒事件事實(shí)上已從根本上改變債券投資機(jī)構(gòu)的行為方式，無(wú)節(jié)操放杠桿買(mǎi)高收益?zhèn)臅r(shí)代過(guò)去了。而現(xiàn)在大家的情緒終于扭轉(zhuǎn)了過(guò)來(lái)，承認(rèn)了債券的熊市，甚至覺(jué)得熊途漫漫，牛了三年也要熊三年才行。但是從債券的絕對(duì)收益水平看，已經(jīng)很有吸引力了，未來(lái)幾月，應(yīng)該是為未來(lái)兩三年進(jìn)行配置的時(shí)間窗口。

要么等待，要么買(mǎi)債，耐得住寂寞，忍得了看起來(lái)不高的收益，在近期的市場(chǎng)，或許是必要的。