歷史重演：各路“諸侯”蜂擁進軍銀行業

中國經濟當前的主要矛盾是平均金融杠桿較高源于少數單位杠桿非常高而大部分單位杠桿非常低，導致稍有風吹草動這些高杠桿單位去杠桿化導致經濟金融市場波動，并且難以捉摸。不少企業家跑路即是證明。這些高杠桿單位通常以謀取短期利益為主，令經濟金融市場發展受阻，股市亦難以進入大牛市。好比10個人中有9個人杠桿只有1倍（即無借貸），但另一個人則是10倍杠桿，平均杠桿已經高達1.9倍。稍有波動，10倍杠桿者拋售，其力量乃與其余9人匹敵，因此資產價格大幅波動。假如10人大致杠桿均是1.9倍左右，相信經濟金融市場會平穩得多，亦容易進入大牛市。熊市的作用正是教訓這些10倍杠桿者。

近期各路諸侯進軍銀行業成為熱門話題。政府將批準民間資本進入銀行業，有多重考慮因素。情況是否如十年前大家一窩蜂進軍汽車業一般？據媒體報道，今年申請或有意申請籌辦民營銀行的上市公司或其大股東已達27家，且數字仍在不斷增長中。傳聞神州銀行可望搶占頭籌，神州銀行注冊資金15億以上，將作為一家全國性的銀行。目前《商業銀行法》規定，設立全國性商業銀行的注冊資本最低限額為20億人民幣。因此神州銀行注冊資金必須達到20億，否則只能是區域性的社區銀行。媒體披露國內首批10家民營銀行名額已下放各省，廣東將獲得3個名額，但未得到官方證實。廣東企業騰訊、美的、金發科技等均有意進軍銀行業。

一時間銀行業成為炙手可熱的行業，人人皆相爭啖湯?？尚Φ氖悄壳坝贏股上市的銀行共16家，竟然有一半股價低于凈資產，市盈率介乎3.8至6.6倍。這是何等的精神分裂啊。創辦銀行成功之難度，遠大于進軍汽車業。除非是另有目的，否則怎么可能現成的低于凈資產的銀行股不被市場追捧，卻去追捧那些尚未成立，成立后不知何日可以盈利的公司？不錯，銀行股普遍市值非常大，在當下“小即是美”的市場環境不受歡迎。市場一直認為銀行業未來將會盈利下降，但這種預期已經持續了三年，正如市場一直擔心中國樓價會下跌一樣，銀行業盈利與中國樓價在懷疑中不斷創新高。這種預期還會再持續三年嗎？

家電企業進軍汽車業乃春蘭集團最早。1997年11月，春蘭集團豪擲7.2億收購南京東風汽車有限公司60%股權，組建春蘭汽車制造有限公司。2001年3月開始投入批量生產中重型卡車，當時春蘭集團表示未來5年銷售5萬輛的規模，經濟規模150億，占據中重型卡車市場30%的份額。甚至還要伺機進軍轎車領域。但是如今，你在Google上輸入“春蘭重卡”，會顯示“未搜到與‘春蘭重卡’相關的新聞”，因為2008年春蘭汽車60%股權已經被徐工科技收購，收購價是1.7億。徐工科技收購春蘭汽車之后，繼續春蘭重卡未完成的任務。徐工集團董事長王民當時表示，2010年產能達1萬輛，5年內提升至5萬輛，2015年實現銷售收入150億。與7年前春蘭當時的目標一樣。

2003年美的集團亦曾高調宣布進軍汽車行業，當時我便撰文反對。當年8月，美的與昆明高新區簽署“美的云南汽車整合項目”，計劃5年內投資20億，建成整車銷售額超50億的“云南美的汽車工業城”。后來又收購湖南三湘客車集團全部股權，并與長沙市雨花區政府簽訂協議，新建美的汽車工業園，預計3年內投資總額超15億。3-5年后進入汽車行業前列。但美的實際投資僅幾千萬，集團謂試探性介入。當時的創維董事局主席黃宏生認為美的“進入汽車業為時已晚”。結果呢？2008年全球金融風暴中美的汽車停產，2009年7月比亞迪公司以6000萬收購停產多時的湖南美的客車，并獲得商用車市場的通行證。

此后波導股份第二大股東波導科技亦宣布投資30億與浙江省政府一起進軍汽車行業，先期將生產MPV和三廂轎車。但2005年申請汽車項目被發改委駁回。2006年波導科技與長豐簽訂合作協議，生產小型MPV。然2008年首款產品上市，銷量寥寥可數。2009年雙方中止合作，合資公司清算。

還有奧克斯、比亞迪等多家公司投身汽車行業，只有比亞迪在汽車行業站穩腳跟，可謂死傷無數。如今，又再出現進軍銀行業熱潮。熱潮源于今年8月9日銀監會發布的《中資商業銀行行政許可事項實施辦法（征求意見稿）》，該實施辦法對發起人的約束和要求有所降低。有傳聞指至今已經有超過20家公司申請或有意申請。歷史是否又一次重演？

中小板龍頭公司蘇寧云商（002024）于8月23日發布公告稱，“公司積極開展銀行業務的相關申報工作。已向相關部門遞交初步的設立意向方案?！笔虑槭畡澤形从幸黄?，但蘇寧股價已經自6月份最低4.56元飚升至近日最高的14.33元，最大升幅高達2.1倍?？偸兄蹈叩吐洳?21億，這可能是市場給予蘇寧銀行的估值。蘇寧2010年10月歷史最高峰16.45元，已經近在咫尺。近年蘇寧受到網上交易所困擾，轉型艱難。網上網下兩部分業務乃魚與熊掌，與單純的網上零售商如京東相比，網下業務變成負累。2011年蘇寧盈利48.2億，2012年跌至26.7億，今年上半年更是跌至7.3億。股價自然自歷史高位持續下跌，6月份最低點4.56元更是跌破2008年低位。其實大股東大量抵押股份用于融資，市場擔心股價再跌會觸發止損。但隨著民營銀行浮出水面，財技了得的蘇寧自然不放過大好機會。加上第二大股東增持股份，股價直線上升。然而目前蘇寧高達61倍PE、3.1倍PB，主營業務轉型尚需時日，股價缺乏實質支撐。

2012年蘇寧大股東與另外一家公司高價參與蘇寧增發，市場給予拋售作為回應，股價持續下跌，幾個月前第二大股東增持，但股價仍創4.56元的近年新低，因為網上銷售強勁增長，擔心蘇寧轉型不成功；但轉眼有“民營銀行”四個大字，股價即翻兩番有余，可見“市場總是對的”這句話何等可笑。