桑德環(huán)境：在政策扶持下將迎來戴維斯雙擊

過去一年來，自“美麗中國”概念提出后，環(huán)保類個股普遍遭到市場熱炒，PM2.5、脫硫脫硝、防風(fēng)固沙等細(xì)分行業(yè)個股均成了市場的香餑餑。現(xiàn)在，炒作的風(fēng)向似乎悄悄轉(zhuǎn)向了固廢處理、廢水處理行業(yè)，而桑德環(huán)境（000826）有望充分受益，值得投資者密切關(guān)注。

固廢處理成環(huán)保行業(yè)新掘金點(diǎn)

從2010年起，我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入黃金增長期。國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，2010年我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值規(guī)模突破一萬億元，較上年大幅增長18.1%。賽迪投資顧問指出，“十五”以來，環(huán)保產(chǎn)業(yè)投入資金年增長率都在15%以上，“十一五”期間，環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資總額1.375萬億元，較“十五”期間增加96 .4%，占G D P的比例上升至1.35%。“十二五”期間，中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)將會繼續(xù)保持較快高增長速度，預(yù)計(jì)增長率保持在15%-20%之間，環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資會繼續(xù)增長，投資總額規(guī)劃達(dá)到3.4萬億元，較“十一五”期間投資額翻一番以上。

2012年4月份，賽迪投資顧問發(fā)布的《中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)投融資與并購戰(zhàn)略研究（2012年）》顯示，中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)近年來呈現(xiàn)政策與市場雙重利好，整體進(jìn)入黃金增長期，各細(xì)分領(lǐng)域在新環(huán)境中尋找發(fā)展機(jī)會，而固廢處理行業(yè)則是環(huán)保行業(yè)未來最為看好的子行業(yè)。就固廢處理行業(yè)來說，一方面，需要復(fù)雜的設(shè)備集成與工流程，另一方面，又需要豐富的技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。目前國內(nèi)能夠完成大型固體廢棄物工程的只有少數(shù)幾家企業(yè)，公司為其中的佼佼者。

10月8日，公司發(fā)布簽署重大經(jīng)營合同公告，9月29日，公司與河北省辛集市人民政府在辛集市簽署了《辛集市生活垃圾處理特許經(jīng)營協(xié)議》，根據(jù)國家相關(guān)法律法規(guī)，辛集市政府授予桑德環(huán)境特許經(jīng)營權(quán)，在特許經(jīng)營期內(nèi)桑德環(huán)境獨(dú)家擁有辛集市生活垃圾處理項(xiàng)目的投資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、擁有及運(yùn)營和維護(hù)的權(quán)利，獨(dú)家處理辛集市境內(nèi)的生活垃圾，收取辛集市政府支付的生活垃圾處理補(bǔ)貼費(fèi)，特許經(jīng)營期限為30年。國聯(lián)證券認(rèn)為，公司對辛集市生活垃圾處理項(xiàng)目投資符合公司主營業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，在華北地區(qū)的項(xiàng)目拓展產(chǎn)生新的突破。

餐廚垃圾有望快速突破

餐廚垃圾是食物垃圾中最主要的一種、包括食物加工下腳料（廚余） 和食用殘余（泔腳）、成分非常復(fù)雜。其中、廚余中糖類含量高、而泔腳則以蛋白質(zhì)、淀粉和動物脂肪等為主、鹽分、油脂含量高。我國處理餐廚垃圾的傳統(tǒng)方法是直接將餐廚垃圾作為生豬的飼料、或者被用來制作地溝油、存在嚴(yán)重安全隱患。近年來，政府管制加強(qiáng)、傳統(tǒng)方法已被明令禁止。在政策引導(dǎo)下，餐廚垃圾走無害化、資源化處理道路將成必然趨勢。

根據(jù)“十二五”規(guī)劃，到2015年，50%的設(shè)區(qū)城市初步實(shí)現(xiàn)餐廚垃圾分類收運(yùn)處理，餐廚垃圾處理設(shè)施數(shù)量力爭達(dá)到242 座，處理能力達(dá)到3萬噸/日，餐廚垃圾專項(xiàng)工程投資109億元。同時在近兩年內(nèi)，全國共確定了66個餐廚垃圾試點(diǎn)城市。在政策不斷加碼下，餐廚垃圾項(xiàng)目全國推進(jìn)指日可待。目前，已有桑德環(huán)境、東江環(huán)保、維爾利三家上市公司涉足餐廚垃圾處理行業(yè)。其中，桑德環(huán)境作為固廢龍頭，自2011年獲得淮南項(xiàng)目后，公司在餐廚領(lǐng)域已獲得多個項(xiàng)目，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)將于2014年開始貢獻(xiàn)業(yè)績。光大證券認(rèn)為，餐廚垃圾處理業(yè)務(wù)也將成為各上市公司未來業(yè)績的重要增長點(diǎn)。

污水處理為公司另一增長極

盡污水處理業(yè)務(wù)占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重僅占10.14%，但增長迅速，隨著國家治理污水的日益重視與投入加瑪，未來有望扮演更為重要的角色。國務(wù)院總理李克強(qiáng)日前簽署國務(wù)院令，公布《城鎮(zhèn)排水與污水處理?xiàng)l例》，自2014年1月1日起施行。條例指出，近年來，我國城鎮(zhèn)排水與污水處理事業(yè)取得較大發(fā)展，但也存在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，“重地上、輕地下”，運(yùn)營管理水平不高等突出問題。業(yè)內(nèi)人士分析，20年內(nèi)我國雨洪防治需2萬億元投資，每年投資規(guī)模在1000億元左右。這將為污水處理行業(yè)上市公司提供了廣闊的成長空間。

未來業(yè)績有望繼續(xù)保持優(yōu)異

環(huán)保行業(yè)上市公司的業(yè)績普遍波動較大，而公司是個例外，從過往三年來看，公司業(yè)績一直較為優(yōu)異。首先，從凈資產(chǎn)收益率（ROE）來看，從2010年到2013年上半年，ROE分別為16.24%、19.10%、11.20%。同期凈利潤增長率為42.04%、45.37%、42.87%，今年上半年的凈利潤增長率為30.83%。其次，公司的毛利率穩(wěn)中有升，反應(yīng)了公司的競爭優(yōu)勢較強(qiáng)。從2010年到2013年上半年，銷售毛利率分別為35.32%、36.77%、38.46%、38.43%。對于2013年的業(yè)績，截至2013-10-08，共有17家機(jī)構(gòu)對桑德環(huán)境2013年度業(yè)績作出預(yù)測，平均預(yù)測凈利潤為6.17億元，平均預(yù)測攤薄每股收益為0.9544元，照此預(yù)測，今年凈利潤相比上年將增長43.48%。

值得一提的是，經(jīng)過2012年末的配股，公司的負(fù)債水平進(jìn)一步下降，目前資產(chǎn)負(fù)債率為32.57%，處于較低水平。同時，公司賬面有10.62億貨幣資金，可支持公司進(jìn)一步開展BOT項(xiàng)目或者處延式擴(kuò)張。

優(yōu)異的業(yè)績吸引了大批機(jī)構(gòu)入駐，共188家主力機(jī)構(gòu)（基金178家，券商集合理財(cái)9家，一法人1家）持有4.76億股，占流通A股76.24%。

目前，環(huán)保行業(yè)由于較強(qiáng)的政策預(yù)期、國家轉(zhuǎn)型新經(jīng)濟(jì)所帶來的市場擴(kuò)容，使行業(yè)內(nèi)上市公司的估值普遍偏高，整體靜態(tài)PE高達(dá)40倍以上，而公司的估值則在39倍左右，略低于行業(yè)整體水平，相對成長性，仍然具有中長期參與價值，值得投資者廣泛關(guān)注。