金磚四國股市 中國A股墊底

2001年當時高盛全球首席經濟學家奧尼爾發表題為《The World Needs Better Economic BRICs》的研究報告，首次公開提出了“金磚國家”的概念。兩年后，高盛又發表題為《Dreaming With BRICs：The Path to 2050》的報告，“金磚四國”就此響名。但近日奧尼爾指以經濟增長看，除了中國之外，其余金磚三國名不副實。然而，以股市表現看，情況恰恰相反。以2001年收市指數計算，中國指數（上證指數+深圳指數）為2120點，2012年底收市為3150點，11年時間上升48.5%，按年上升僅3.7%。巴西圣保羅IBOV指數2001年底收市指數13578點，2012年底收市60952點，上升4.49倍。印度孟買敏感指數2001年底收市指數3262點，2012年底收市19426點，上升4.95倍。俄羅斯RTS指數2001年底收市指數260點，2012年底收市1526點，上升4.86倍。三個國家的股市指數升幅非常接近，11年時間按年增長17%，不虧為金磚先生。反觀中國股市只有可憐的3.7%。所謂經濟增長，以GDP為代表，既不能吃，亦不能喝，但是股市指數的上升，則實實在在為投資者為國民帶來收益。

中國股市20年來急劇膨脹，開戶投資者數量自然越來越多。按中央登記公司網上數據顯示，2008年初A股開戶總數為11156萬戶，至今已經上升至17144萬戶。不足六年時間，A股開戶總數已經上升53%。而持倉賬戶數亦自2008年初的4354萬戶，升至2011年6月歷史性高位5727萬戶，此后盡管開戶總數繼續增加，但持倉賬戶數卻一路下跌。主要原因是2011年4月份開始，中國股市破位下行。

2008年初股市位于高位，持倉賬戶數占開戶總數比例為39%。2008年11月股市暴跌見底，開戶總數11984萬戶，而持倉賬戶數亦達4701萬戶，持倉比例恰好亦是39%。2009年8月反彈告一段落，開戶總數升至13166萬戶，持倉賬戶數4977萬戶，持倉賬戶比例為37%。11月份再次反彈，開戶總數為13545萬戶，持倉賬戶數4994萬戶，持倉賬戶比例亦是接近37%。2010年7月股市下跌見底，開戶總數升至14517萬戶，持倉賬戶數5411萬戶，持倉比例37.2%。之后股市飆升，11月開戶總數升至14985萬戶，持倉賬戶數5454萬戶，持倉比例略為下降至36.4%。可見，自2009年反彈之后，反映滬深股市九成市值的巨潮1000指數處于震蕩狀態，持倉比例始終維持約37%水平。

2011年5月中國股市向下突破，6月份開戶總數升至15759萬戶，持倉賬戶數5727萬戶，持倉比例為36.4%。但至今，開戶總數17144萬戶，持倉賬戶為5421萬戶，持倉比例回落至31.6。2011年6月5727萬戶持倉賬戶是迄今為止的最高記錄，兩年后的今天開戶總數增加1385萬戶，但持倉賬戶非但未增加，反而減少306萬戶。一增一減，相差近1700萬戶，此乃熊之威力。以目前中國總人口13.6億人，開戶總數按一半計算，只占全國總人口約6.3%，潛力仍非常巨大。假使以全國總人口的15%計算，A股開戶總數亦高達4億戶！這是下一個牛市的任務。在牛市來臨之前，持倉賬戶數愈少愈好，愈少說明熊市愈殘酷，弱者遭淘汰乃自然定律。熊市愈殘酷，未來的牛市愈猛烈！待到門可羅雀時，或是牛市起步日。

人民銀行最新發布的數據顯示，中國居民儲蓄已連續3個月突破43萬億，比5年前增長一倍以上。短短5年間，居民儲蓄自20萬億攀升至43萬億。幾年前，中國股市總市值與居民儲蓄相差無幾，但當前居民儲蓄43萬億，而中國股市總市值則只有23.8萬億，大約相當于居民儲蓄的55%。最近5年居民儲蓄按年增長16.5%，過去10年中國M2增長速度達17.8%，顯然居民儲蓄與M2增長速度接近，略低。預計未來10年M2增長速度將有所降低，但顯然能維持13-15%的水平，而居民儲蓄則會維持11-13%的水平。以12%的增長速度計算，10年后居民儲蓄將增長2.1倍達到133萬億。假使中國股市總市值仍維持居民儲蓄55%的比例，則總市值亦達73.1萬億之巨。考慮其中80%市值由原有股票增值導致，則指數將上升約145%，巨潮1000指數將上升至6327點以上。以此數據計算，按年增長9.4%，遠好于2002-2012年中國股市按年約7%的增長！

8月17日拙作計算結果是未來10年中國股市按年增長高達15.5-22%，已經考慮到實際情況，而此處9.4%的增長則未考慮經濟增長及投資者投資意愿的改變等因素，肯定是偏低的預測。因為假使中國股市總市值占居民儲蓄比例由55%提升至80%，則總市值已經是106萬億，按80%由原有股票增值，指數將上升2.6倍，巨潮1000指數上升目標已是9196點，按年增長13.6%。