國債期貨重啟 期貨概念股受益

備受市場關(guān)注的國債期貨于本周五上市交易。國債期貨“蛋糕”早被多家公司惦記上了，相關(guān)概念股從7月初就開始炒作。目前A股沒有直接上市的期貨公司，多為上市公司參股或控股期貨公司，由于國債期貨將為期貨公司新增一筆數(shù)額不小的傭金，因此，相關(guān)的公司都將受益在于直接利潤提升。此外，隨著國債期貨正式推出，未來可能有更多的上市公司參股期貨公司，爭食國債期貨的“蛋糕”。

三類股受益國債期貨

國債期貨作為新的金融期貨品種，推出后將大大加速我國利率市場化改革進(jìn)程。短期內(nèi)，參股期貨公司的上市公司、券商以及持有國債的大機(jī)構(gòu)，這三類股票將從國債期貨的上市交易中獲益。

首先，參股期貨公司的上市公司。國債期貨的推出將顯著增加期貨公司整體的收入水平，從而對參股上市公司的業(yè)績形成實(shí)質(zhì)性推動(dòng)作用。參股期貨公司的上市公司主要有：中國中期（000996）、弘業(yè)股份（600128）、廈門國貿(mào)（600755）、浙江東方（600120）、美爾雅（600107）等。

其次，證券公司。國債期貨的推出有助于提升金融創(chuàng)新主體證券公司的估值水平；同時(shí)，相對于傳統(tǒng)期貨公司，券商系期貨公司受益國債期貨更多；另外，有助于提高券商債券業(yè)務(wù)收入；最后，國債期貨還為券商對沖利率風(fēng)險(xiǎn)提供了工具，利于券商對利率型產(chǎn)品的開發(fā)。當(dāng)前A股上市的19只券商股中，基本都有控股或參股期貨公司概念。但從期貨業(yè)務(wù)利潤對券商的貢獻(xiàn)度來看，山西證券（002500）、國海證券（000750）、方正證券（601901）、東北證券（000686）等較高，這些券商也將成為國債期貨業(yè)務(wù)的主要受益者。

第三，持有國債的大機(jī)構(gòu)。我國國債主要持有機(jī)構(gòu)為銀行、保險(xiǎn)、證券和基金公司，利用國債期貨的期限保值功能，上述公司有望減小利率波動(dòng)帶來的投資損失，穩(wěn)定投資收益。研究機(jī)構(gòu)測算過：如果一次加息0.25%，則銀行和保險(xiǎn)公司持有國債現(xiàn)貨的損失將達(dá)463億元和36億元，而有了國債期貨，銀行和保險(xiǎn)可以通過對沖，有效抵御利率連續(xù)上升的市場風(fēng)險(xiǎn)。國債期貨為大機(jī)構(gòu)提供了管理利率和投資風(fēng)險(xiǎn)的工具。

國債期貨概念股一路狂飆

作為目前市場里唯一的金融期貨品種，股指期貨上半年的交易額進(jìn)一步擴(kuò)大，成交總額由去年同期的31萬億元增長至68萬億元，已占全國期貨市場成交額的53. 02%，同比增長116.86%。同為金融期貨品種的國債期貨對于期貨行業(yè)的業(yè)績貢獻(xiàn)自然被市場所期待。

目前A股沒有直接上市的期貨公司，但據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，A股有超過50家上市公司涉及期貨業(yè)務(wù)。國債期貨的推出令相關(guān)期貨概念公司的業(yè)務(wù)空間有望得到拓展，業(yè)績可能得到更多支撐，不少公司正在加快布局期貨業(yè)務(wù)。

中國中期是A股唯一一家以期貨為主營業(yè)務(wù)的上市公司，一向被市場視作“期貨概念第一股”，每逢市場傳聞期貨行業(yè)相關(guān)信息，公司股價(jià)多有異動(dòng)。公司的控股股東中期集團(tuán)長期從事期貨服務(wù)業(yè)，此前控股股東試圖將中國國際期貨的資產(chǎn)全部注入上市公司。目前中國中期持有中國國際期貨有限公司19.76%的股權(quán)。國際期貨是中國成立最早、規(guī)模最大的大型期貨公司之一，其年度業(yè)務(wù)量已占國內(nèi)期貨市場全年業(yè)務(wù)量的5%左右。半年報(bào)顯示，在所有中國中期主要子公司和參股公司（涵蓋物流、倉儲(chǔ)等多個(gè)行業(yè)）中，上半年只有中國國際期貨有限公司實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤為6048萬元。

廈門國貿(mào)持有海通證券0.42%的股份，而海通證券旗下?lián)碛泻Ｍㄆ谪洝Ｍ瑫r(shí)，廈門國貿(mào)擁有全資控股子公司國貿(mào)期貨經(jīng)紀(jì)有限公司。2012年11月公司再度增資4億國貿(mào)期貨，表明公司極為重視期貨公司后續(xù)的發(fā)展。2013年上半年，國貿(mào)期貨成功獲得資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)資質(zhì)，在金融服務(wù)領(lǐng)域與福建金海峽融資擔(dān)保有限公司等一起對接主業(yè)，提升了廈門國貿(mào)各類業(yè)務(wù)的協(xié)同以及與客戶的粘合度。

新黃浦2007年受讓華聞期貨100%的股權(quán)，華聞期貨具有從事金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、交易結(jié)算業(yè)務(wù)、交易結(jié)算會(huì)員資格，2013年上半年為公司貢獻(xiàn)凈利潤86萬元。新黃浦2008年又以增資形式出資3234萬元，收購江西瑞奇期貨44%的股權(quán)，而瑞奇期貨是當(dāng)時(shí)江西唯一一家期貨公司。

浙江東方早于2011年10月以2.47億元的價(jià)格收購永安期貨10.87%股權(quán)，以持股比例16.3%的份額成為永安期貨第二大股東，永安期貨正在沖刺IPO，有希望成為A股的期貨第一股。

數(shù)據(jù)顯示，自7月初國債期貨獲國務(wù)院批準(zhǔn)的消息曝光后，一些期貨概念股開始一路狂奔。中國中期累計(jì)漲幅已達(dá)61.50%，在期貨概念股里排名第一，廈門國貿(mào)漲幅為39.5%，排名第二。其余漲幅靠前的公司還有新黃浦、弘業(yè)股份、浙江東方、美爾雅。券商類別中，海通證券以漲幅24.33%排名第一，國海證券以24.19%緊隨其后（表1）。

另有一些上市公司加快了向期貨領(lǐng)域進(jìn)軍的步伐。高新發(fā)展、粵宏遠(yuǎn)A、物產(chǎn)中大、津?yàn)I發(fā)展、中化國際、江蘇舜天、高新發(fā)展、ST華新、萬向錢潮、現(xiàn)代投資、新湖中寶等旗下公司都涉及期貨。盤點(diǎn)上市公司參股期貨公司的情況可以發(fā)現(xiàn)，上市公司參股的期貨公司絕大多數(shù)均為本公司所在的地域。不過值得注意的是，2013年上半年，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤在絕大多數(shù)上市公司中所占據(jù)的比例依然較低，對上市公司的業(yè)績起不到多大推動(dòng)作用。

投資建議：隨著國債期貨政策的落地，預(yù)計(jì)中國中期等主要受政策利好的期貨公司將利好兌現(xiàn)，短線走勢趨弱，但仍看好公司中長期的成長機(jī)會(huì)。券商股由于短期受國債期貨利好程度有限，且仍有T+0等政策預(yù)期推動(dòng)，預(yù)計(jì)估值仍有上行空間。