上海自由貿易區試驗改革風險

2013年7月3日國務院通過了上海自由貿易試驗區的方案。一場新的關于要素市場開放，政府簡政放權，監管思路改革，國際金融貿易融合的重點試驗正式開始了。

對上海而言，這場試驗無疑來得恰如其時。上海在過去幾年里，一直致力于本地經濟從加工制造業到高端服務，特別是金融服務業的轉型。伴隨著轉型，和過去幾年其他省份經濟的高速發展，上海的GDP增速逐漸在全國排到了后面。雖然這是經濟逐步發達和轉型過程中所必須經歷的過程，但上海市也在過去幾年里一直致力于推動金融行業的發展，為上海經濟增長的下一個十年找到新的增長點。

無疑，新成立的上海自由貿易區將成為中國貿易政策進一步開放的試驗場。根據相關人士的了解，自由貿易區可能涉及的貿易方面的改革政策，可能會涉及到整合各類海關監管特殊區和推動海關特殊監管區功能創新和轉型升級。

與此同時，自由貿易區可能會在拓寬外商投資范圍，鼓勵貿易與金融、航運、物流、制造等產業更加緊密和有效地融合，推動離境退稅和保稅倉單質押融資等業務發展等方面有所突破。自由貿易區內的改革，重點必將不僅僅是貨物貿易，而是朝著建設具有國際水準的貿易、投資、金融綜合試驗區，和推動與試驗區相配套的法制、監管、財政稅收政策的方向邁進。

更加值得關注的是，雖然名為“自由貿易區”，但是方方面面對于“自由貿易區”內的進一步金融改革，其實抱有更大的期望。一方面，對人民幣資本項目可兌換和資本項下的資金流動可能會先行先試。另一方面，離岸市場金融和金融創新業務的推動和金融管制的放松，也成為廣大市場參與者所熱切矚目的新的改革熱點。

人民幣的資本項下可兌換，一直是中國今年金融體制改革里一個頗受關注的話題。很多國際人士都認為中國經濟已經發展到全球第二大經濟體的規模，全球性影響也日益增強。人民幣進行進一步國際化的時機因此也已經成熟。人民幣自由兌換所帶來的交易成本的降低，金融風險的規避，也不失為推動人民幣資本項下可兌換非常充分的理由。

但是，過去幾十年里其他新興市場國家，尤其是東南亞國家在1997-1998年東南亞金融危機中所曝露出來的資本項下兌換和資本流動可能造成的風險和影響，也清晰地呈現在中國政府、企業和民眾的心中。這也很可能也是為什么人民幣，即使是在深圳前海地區這樣的改革試驗區里，也還沒有達到自由兌換的改革階段。

實現人民幣的資本項下可兌換，無疑是下一階段中國金融和經濟體系綜合改革里非常重要的一項改革任務。人民幣的資本項下可兌換，會推動中國的經濟和金融體系史無前例地接近和融入全球經濟金融體系。隨著人民幣自由兌換的推動，人民幣的跨境結算與交易，人民幣匯率定價的市場機制，和中國國內市場利率這一重要生產要素價格的市場決定機制，都將會發生非常深層次的變革。因此，上海自由貿易區如果能夠在這些方面做出突破，那么自貿區對于中國經濟改革的貢獻，可能會遠遠大于簡單的貿易和海關稅收政策的改革。

當然，我們必須看到，在人民幣國際化和可兌換誘人的前景背后，也隱藏著不少風險。1997-1998年東南亞金融危機表明，資本項下的本幣自由兌換和資本流動，有可能會吸引關注短期投機收益的國際游資迅速進入和退出某些國家的資本市場和實體經濟，給該國的資本市場和實體經濟帶來重大的沖擊乃至災難性的打擊。因此，人民幣資本項下的開放，必須遵循持續，堅定，穩健的步伐，來平衡開放的收益和開放可能帶來的風險兩者之間的矛盾。

另一方面，隨著中國進一步融入全球經濟金融體系，中國企業，尤其是大量的出口型企業，必須做好應對浮動匯率和匯率風險的準備。而由匯率市場化所引發的利率市場化的進程，又會對很多習慣了管制和補貼利率的中國企業和中國銀行，提出新的挑戰。過去一段時間發生的“影子銀行”和“錢荒”的問題，其實已經一定程度上折射出來進一步金融改革可能會對中國經濟下一段發展所帶來的新的影響。

隨著中國過去三十年以低廉勞動成本，簡單加工制造，大規模投資拉動刺激的經濟增長模式逐漸走到了盡頭，中國經濟增長模式轉型和中國金融體系的進一步改革也就成了揮之不去的現階段重要任務。上述風險和問題固然重要，但這不應該成為阻礙進一步改革的原因。

成立上海自由貿易區，從一定程度上講，就恰恰是一種平衡改革紅利和把握改革風險的一項重要的制度創新。

一方面，進一步的貿易、金融、稅收，乃至社會和監管政策可以在自由貿易區里先行先試，幫助各個方面分享改革的紅利，也讓改革的示范效應更容易在全國其他地方被接受。

另一方面，各個方面也可以通過親身經歷自貿區里的新政策，對新政策的制定、實施、調整，提出第一手的經驗和反饋，從而對進一步的改革做好準備。至于改革所帶來的風險，成立自由貿易區就是希望以試驗區的方式，把風險控制在可控范圍內，控制在自由貿易區內，以避免對整體經濟產生不必要的沖擊和影響。

隨著某些改革政策的逐步成熟，也隨著自貿區里對于改革政策可能帶來的風險的有效應對機制的形成，不排除可以把上海自由貿易區的成功經驗復制到全國其他更多的自由貿易區，也不排除從自由貿易區內，逐步擴展到全國各個地區的可能。隨著全國的經濟金融體制有朝一日都接納了自由貿易區的體制，自貿區的歷史任務也就自然而然地完成了。屆時，中國經濟增長模式的轉型和中國經濟金融體系的整體改革，可能也就大致完成了。