市場延續震蕩光大8·16事件影響漸消

上周策略我們強調防守，從本周市場整體表現來看，基本驗證了我們之前的走勢判斷，上證指數本周一路震蕩下行，不過稍顯寬心的是震蕩幅度收窄，成交量也出現明顯萎縮。從目前的情勢來看，大盤和創業板的震蕩走勢依然有望延續，成交量的萎縮表明了市場的謹慎心態，多空雙方都沒有強有力的信心打破目前這種平衡。

板塊熱點方面表現比較雜亂，沒有明顯的主線，周期股方面煤炭有色有短暫的脈沖式表現，受天氣影響，扇貝漲價、羊絨漲價等漲價因素題材也有表現，不過力度和持續性比上上周有明顯的減弱。新興成長板塊方面表現稍顯強勢，創業板指數見底回升，震蕩上行。寬帶中國戰略、易信題材、4G、信息安全等符合國家政策鼓勵的泛信息消費題材均有良好表現。

盡管烏龍指擾亂了正常的市場節奏，但是對后市判斷上，顯然各大機構并不認為是影響市場中長期的主要因素。機構依舊看重目前的經濟數據，本周四匯豐8月PMI初值數據報告出爐，匯豐/Markit中國制造業PMI預覽值為50.1，較7月終值47.7大幅回升，重返榮枯線上方，為4個月來最高。這顯示，中國增加棚戶區改造、鐵路建設、環保、城市基礎設施等領域的投資，小微企業減稅、促進信息消費擴大內需等穩增長措施的效果逐漸顯現。

之前匯豐7月PMI數據與官方數據一度出現明顯的走勢背離，市場發出懷疑官方數據真實性的聲音。現在來看，匯豐數據與官方數據前期走勢的背離主要是樣本差異造成的。從分項看，制造業產出指數初值錄得50.6，較上月回升2.6個百分點，制造業重新開始擴張，新訂單指數50.5，也創下四個月新高，需求反彈力度較為明顯，這表明經濟的企穩回升是在供給和需求雙雙大幅回升的帶動下實現的。新訂單指數和新出口訂單指數一升一降表明，此輪需求的增加是由內需主導的，穩增長措施在拉動內需方面作用明顯。

美國、歐盟等主要貿易伙伴經濟逐步企穩復蘇，中國外貿環境逐漸改善，沒有必要對新出口訂單數據過于擔憂。調結構是新一屆政府當前經濟工作的核心，穩增長是為調結構創造良好的環境和更大的空間。預計未來宏觀經濟顯著復蘇的可能不大，最大可能是維持在“下限”附近運行?？紤]外需繼續偏弱但風險可控，投資和消費快速下行風險較小，短期內經濟失速的可能性也不大，預計經濟增長將延續弱勢格局，全年GDP增速或在7.5%-7.7%。從這點來看，周期股下行空間已不大，但是因為沒有增量資金的原因，上行的動力也不足。

對于美聯儲QE3的看法，目前還沒有一個比較明確的預期。美國時間周四公布的美聯儲議息會議紀要顯示，委員會成員認為目前需要保持高度寬松的貨幣政策以促進經濟復蘇更強、在價格穩定的基礎上促進勞動力狀況持續改善。對勞動力市場的看法上，成員們認為整體改善，自2012 年9 月實施QE3 以來，失業率下降0.4 個百分點至7.4%，非農就業從每月11.4 萬人增至16.2 萬人，但仍未回到危機前水平，而且風險在于，勞動力參與度和放棄找工作的人、因經濟原因而兼職的人改善不大，從供給角度來看，雇傭率和退工率仍低?；诖丝捶?，幾乎所有成員一致認為，目前改變購債計劃還不合適，不過唯一的反對者認為由于勞動力市場改善，應更明確表態近期將削減國債規模。因此，成員們最終保持850 億美元的月度購債規模不變。

值得注意的是，是否很快退出QE 仍有爭議。一些委員強調，需要耐心等待、并衡量更多的經濟復蘇情況，然后再決定改變資產購買的步伐。其他幾個人認為，根據6 月的應急計劃，可能很快將會減少資產購買的步伐。短期內市場對QE3退出的預期略有上升，這從周邊市場的動蕩（印尼市場大跌、日本、香港等近期也動蕩不安）可以窺見一斑。不過，美聯儲也注意到目前勞動力復蘇仍不穩固，需要更多數據驗證經濟復蘇，而且短期10 年期國債收益率飆升至2.8%以上，倒逼伯南克不得不延緩QE3退出以壓低融資成本，再加上9 月中下旬將再度碰到財政上限這一捉襟見肘的時刻，9月退出QE3或許不合時宜。

分析歸分析，在市場中生存必須打好提前量，在市場沒有認識到之前我們依然要保持謹慎心態，畢竟QE的退出是影響大盤中期資金面的重要因素，不可掉以輕心。從短期流動性看，7月外匯占款環比下降245億元，連續兩月環比下降，好在下降幅度收窄，而且本周央行在看到資金利率月末緊張跡象出現的時候及時采取了釋放流動性的動作，大大緩解了市場對短期流動性的擔憂。9月份是流動性觀測的重要窗口，貨幣市場有可能出現階段性季末緊張格局，雖然不一定會出現像6月錢荒危機那么夸張，但是一定程度上也會束縛多方向上攻擊的信心。

站在緊跟市場趨勢的角度分析，在目前基本面“底線”思維下，流動性還需觀察，市場處于多空謹慎的平衡狀態，多空的觀望情緒短期內還會得以延續，大盤指數下行空間有限，至少技術上有望在30、60天線附近得到支撐，成交量的萎縮也是較好的跡象，說明殺跌的動力減弱。

市場目前對10月份的十八屆三中全會的改革期望很大，更是對新經濟的期待。從政治的角度考慮，管理層本身也希望營造相對穩定的市場環境來迎接十八屆三中全會的到來，從光大證券烏龍事件后的市場走勢可以看出端倪，光大證券僅僅只有一個跌停板的走勢大大強于市場預期，本周三跌停板的抄底資金帶有強烈的維穩信號（要知道歷史上類似事件曾經導致萬國證券的倒閉）。創業板指數走勢仍有望震蕩上行，符合我們上幾周的分析，不贅述。實戰策略上我們建議投資者輕指數、重個股，緊跟市場熱點趨勢，特別是有政策預期或者符合政策鼓勵的相關題材板塊，把握好市場進出節奏，通過觀察強勢股和周期股的表現來靜待光大烏龍指事件明了。