東阿阿膠：半年報數據異動緣于子公司并表

8月16日，東阿阿膠披露了2013年半年報。數據顯示，今年上半年東阿阿膠實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.42億元，同比增長超過16%。盡管業績出現了一定幅度的增長，但多項財務數據異動背后還是讓我們感受公司經營層面的隱憂，尤其是今年被合并報表的子公司廣東益建健康產業有限公司存在的多處疑點令人費解。

利潤增速遠小于收入增速 毛利率下降

今年上半年，公司實現營業收入17.53億元，同比增長52.6%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.42億元，同比僅增長了16.35%。公司凈利潤的增長幅度遠遠小于營業收入的增長幅度。

究其原因，一方面，驢皮等原材料價格的上漲增加了公司的成本壓力，公司上半年銷售毛利率為61.39%，而2012年銷售毛利率為73.65%。降幅超過12個百分點。另一方面，公司銷售費用大幅增長，今年上半年達到3.08億元，較去年同期的2.02億元增長52%，公司表示主要原因在于公司加大了市場推廣及廣告宣傳投入。

東阿阿膠利潤增速遠遠低于營業收入的現實表明，公司盈利能力的高點可能已經臨近，未來持續的高速增長恐怕難以為繼。

應收賬款及存貨顯著增長、經營性現金流入不敷出

今年6月末，東阿阿膠應收賬款為2.24億元，較2012年末的1.04億元增長超過100%。同時，公司存貨也大幅增長，截至今年6月末的存貨金額為4.99億元，較2012年末的4億元增長近25%。公司表示，應收賬款的增加主要是公司年初對銷售客戶授信及子公司廣東益建健康產業應收中藥材款增加，使應收賬款較年初上升。

此外，盡管今年上半年公司實現了5.42億元的凈利潤，然而公司經營性現金流狀況卻出現惡化趨勢。數據顯示，上半年公司經營性現金為-2.31億元，這一數據較去年同期-3995萬元大幅下降近500%。東阿阿膠表示，經營性現金流為負且大幅下滑的原因在于采購原料付款及子公司廣東益建健康產業有限公司采購付款增加所致。

蹊蹺收購益建健康拖累業績 被指轉移資金

這個頻繁在東阿阿膠財務數據異動原因中出現的廣東益建健康產業有限公司究竟是一家怎樣的企業呢？

2013年1月，東阿阿膠通過非同一控制企業合并收購廣東益建健康產業有限公司11%的股權，廣東益建健康產業有限公司成為東阿阿膠的控股子公司，東阿阿膠持股比例51%，納入到合并報表范圍。

資料顯示，廣東益建健康產業有限公司成立于2012年8月，注冊資本為1000萬元，注冊地址為廣州市荔灣區六二三路336號339室，法定代表人為東阿阿膠總經理秦玉峰。該公司是由東阿阿膠聯手廣東益建集團、香港中國藥材公司共同投資創建，由東阿阿膠控股的附屬子公司。廣東益建健康產業有限公司致力于發展以高端中藥材貿易為主體，向高端中藥材保健品研發、中藥材種植等行業擴張。

事實上，成立僅一年的廣東益建健康產業有限公司在今年上半年營業收入就高達3.24億元，但凈利潤僅為384萬元。如果單看營收和利潤對比，業績并不理想，但作為一家注冊資本僅1000萬元的公司，半年時間實現36%凈資產收益率也算是不俗了。

記者試圖查閱公司網站，但幾經搜索，網絡上并無該公司官方網站的身影，但卻發現該公司的多條招聘廣告。其中，一條招聘職位為“高級文秘”的廣告，要求為“女性，身高165以上，形象氣質佳、具有較強的服務專業技能，掌握良好的維系顧客技巧，有星級酒店工作者優先。”并稱轉正后待遇為7000-10000元。

廣告還顯示，廣東益建健康產業有限公司下設益豪傳媒文化傳播公司致力于發展以藝術投資管理、高端會所、品牌文化三大板塊為主體，面向上市集團企業、金融界、藝術市場、養生品等行業擴張的戰略性服務企業。

就是這樣一家子公司，在半年報中顯示，東阿阿膠對其有1.63億元的其他應收款，占東阿阿膠其他應收款總額的56.16%。難怪有媒體質疑，東阿阿膠有通過該子公司轉移資金的嫌疑。那么，與東阿阿膠聯手組建廣東益建健康產業有限公司的廣東益建集團又是何方神圣呢？

資料顯示，廣東益建集團有限公司成立于2003年12月，法人代表為蔡程舉。蔡程舉為山東籍粵商，擔任山東省廣東商會的常務副會長?？梢?，蔡程舉與山東省知名上市公司東阿阿膠的合作是具備一定鄉情基礎的。

對于益建健康在整個東阿阿膠中的定位，公司表現得十分低調，并沒有太多提及。究竟東阿阿膠是否存在向益建健康轉移資金或利益輸送的情況，從公開信息中尚難以判斷。記者將持續關注這家蹊蹺的子公司未來的動向。