銀行“出牌套路”或?qū)⒏淖?/h1>
2013-12-29 00:00:00翟光宇
股市動(dòng)態(tài)分析 2013年30期
由于金融行業(yè)的特殊性和重要性，其在我國(guó)的市場(chǎng)化改革始終慎之又慎。而銀行業(yè)處于我國(guó)金融業(yè)的支柱地位，其市場(chǎng)化改革又面對(duì)諸多復(fù)雜情況，所以在利率市場(chǎng)化的呼喊持續(xù)了好多年后，利率市場(chǎng)化最后“兩只靴子”（存款和貸款利率）的一只終于落地——央行決定7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。包括取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制等等。作為80后的一代人來(lái)說(shuō)，對(duì)我國(guó)諸多行業(yè)市場(chǎng)化改革過(guò)程的印象都是模糊的。但是幸運(yùn)的是，在歷史的長(zhǎng)河中我們將親眼目睹中國(guó)金融業(yè)的改革。那么就讓我們一起見(jiàn)證歷史。
利空銀行股？
受央行放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限影響，銀行板塊7月22日開(kāi)盤(pán)時(shí)全面下跌，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)銀行的前景持不樂(lè)觀態(tài)度。因?yàn)榉砰_(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率的結(jié)果是社會(huì)融資成本下降。在目前存款利率沒(méi)有放開(kāi)的情況下，社會(huì)融資成本下降相當(dāng)于一次單邊降息，意味著銀行息差收窄，直接影響銀行業(yè)未來(lái)的盈利水平。而且隨著時(shí)間的推移，特別是在前段時(shí)間公布金融業(yè)對(duì)民營(yíng)資本放開(kāi)的條件下，信貸供給新的均衡勢(shì)必會(huì)改變銀行的強(qiáng)勢(shì)地位，迫使銀行降低企業(yè)的融資成本。因此從長(zhǎng)期來(lái)看，銀行業(yè)必將經(jīng)歷一次“出牌套路”的改變。
但是22日和23日銀行板塊先抑后揚(yáng)，并沒(méi)有在看似看空的預(yù)期下遭遇重挫。對(duì)此的解釋可能一是因?yàn)殂y行股估值已經(jīng)持續(xù)低谷，二是貸款利率放開(kāi)的象征意義大于實(shí)質(zhì)意義。因?yàn)樾刨J依然是稀缺資源，銀行在銀企談判中總體上處于強(qiáng)勢(shì)地位。因此在貸款利率執(zhí)行基準(zhǔn)利率下限時(shí)，事實(shí)上真正執(zhí)行下浮的情況并不多。所以短期來(lái)看對(duì)銀行業(yè)的沖擊應(yīng)該并不明顯。所以利空的影響到底有多大，尚存在不確定性。因此需要我們靜下心來(lái)認(rèn)真分析本次利率市場(chǎng)化改革對(duì)銀行到底意味著什么。
數(shù)據(jù)引領(lǐng)方向預(yù)測(cè)未來(lái)
在金融改革的問(wèn)題上，我國(guó)政府繼續(xù)秉承“漸進(jìn)式”改革的態(tài)度。筆者相信，央行的這次“突然行動(dòng)”，一定是在充足的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上做出的決定。央行在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上一定掌握銀行在多大程度上擁有定價(jià)權(quán)。在近期錢(qián)荒的背景下，銀行貸款利率上浮，此時(shí)放開(kāi)貸款利率下限，是一種對(duì)銀行沖擊較小的時(shí)候推出政策的保護(hù)。既向市場(chǎng)釋放了金融市場(chǎng)化改革堅(jiān)定決心的信號(hào)，又避免了改革可能帶來(lái)的短期混亂。本次貸款利率的放開(kāi)，其真正效果是“溫柔”的給銀行業(yè)以警示，給其預(yù)留時(shí)間倒逼其進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。有相關(guān)評(píng)論認(rèn)為貸款利率的放開(kāi)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是有助于解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。其理由是由于大企業(yè)在貸款議價(jià)上存在的優(yōu)勢(shì)，銀行為了保持既有的盈利性，進(jìn)而會(huì)進(jìn)行更多的中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。在這點(diǎn)上筆者持保留意見(jiàn)，因?yàn)橹行∑髽I(yè)沒(méi)有足夠的信用資質(zhì)，沒(méi)有足夠的抵押擔(dān)保等本質(zhì)特征，銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的天然需要等都不會(huì)因利率市場(chǎng)化而改變。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理的雙重要求都決定了銀行不可能為了單純的利潤(rùn)而追逐高息貸款。因此對(duì)利率市場(chǎng)化到底能在何種程度上促進(jìn)銀行轉(zhuǎn)向關(guān)注中小企業(yè)的預(yù)測(cè)，決定于不同類型不同規(guī)模銀行擁有的大客戶資源、銀企議價(jià)能力的強(qiáng)弱及經(jīng)濟(jì)周期等諸多數(shù)據(jù)。
尋租空間與市場(chǎng)機(jī)遇并存
毫無(wú)疑問(wèn)，本次貸款利率的放開(kāi)最直接、最大的受益人恐怕要數(shù)國(guó)有大型企業(yè)或者是壟斷性企業(yè)。因?yàn)檫@些企業(yè)擁有很強(qiáng)的議價(jià)能力，在銀行貸款上享受長(zhǎng)期優(yōu)惠。貸款利率放開(kāi)后，這些企業(yè)可以得到更低廉的貸款資源，銀行間也存在出現(xiàn)為了爭(zhēng)奪大企業(yè)客戶而壓低貸款利率的惡性競(jìng)爭(zhēng)的可能。同時(shí)這些企業(yè)中不乏變相的影子銀行，中小企業(yè)以及關(guān)聯(lián)企業(yè)也會(huì)利用這些大企業(yè)資源進(jìn)行融資；銀行高管不再面對(duì)貸款利率下限的約束，其權(quán)力進(jìn)一步擴(kuò)大；這些都是改革后企業(yè)貸款過(guò)程中可能存在的尋租行為，應(yīng)引起監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。事實(shí)上短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)化改革卻可能造成尋租現(xiàn)象的根本原因在于信貸供給不足。避免尋租出現(xiàn)的根本途徑在于市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步深入，包括民間資本真正進(jìn)入金融業(yè)，增加信貸資源供給，形成貸款定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)局面，促進(jìn)公平合理的貸款定價(jià)的出現(xiàn)。
從商業(yè)銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)角度出發(fā)，其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的核心應(yīng)該是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)合理定價(jià)。利率管制的直接后果之一表現(xiàn)為我國(guó)銀行的競(jìng)爭(zhēng)輕價(jià)格重規(guī)模，銀行同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重也源于此。由于我國(guó)仍然處于發(fā)展中國(guó)家階段，金融的發(fā)展尚存在許多滯后。例如金融市場(chǎng)的信用依然處于政府的隱性擔(dān)保階段，而且銀行信貸資金依然是稀缺資源，地方政府及企業(yè)使用渾身解數(shù)從銀行獲得貸款，銀行資產(chǎn)規(guī)模排名對(duì)銀行高管的壓力，這些都使得信用擴(kuò)張與資金稀缺成為我國(guó)銀行與信貸的基本特征。盡管2012年央行就將貸款利率下限從0.9倍擴(kuò)大到0.7倍浮動(dòng)，但是銀行貸款利率并沒(méi)有因此改變很多。因此在存款利率沒(méi)有放開(kāi)的情況下，貸款利率的放開(kāi)對(duì)銀行的短期沖擊不大。
從長(zhǎng)期來(lái)看，利率市場(chǎng)化改革將促進(jìn)銀行從原來(lái)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向差異化定位。大銀行需要為大客戶提供多種金融服務(wù)，以維持客戶粘性。原本就服務(wù)于中小企業(yè)的小銀行，其貸款自主定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制管理能力將成為新的考驗(yàn)。總體來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化改革有助于優(yōu)化目前的金融資源配置情況。而且本次利率市場(chǎng)化改革包括取消票據(jù)貼現(xiàn)管制，筆者認(rèn)為此舉意在央行貨幣政策逐漸從數(shù)量主導(dǎo)轉(zhuǎn)為價(jià)格主導(dǎo)，是進(jìn)一步培育完善貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率的重要舉措。可以預(yù)見(jiàn)，隨著時(shí)間的推移，特別是最關(guān)鍵的存款利率逐漸放開(kāi)以后，由于資金供給結(jié)構(gòu)的改變，商業(yè)銀行必將走差異化道路，改變重規(guī)模輕價(jià)格的套路，更加重視債券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)等資產(chǎn)業(yè)務(wù)等等，從而向真正的現(xiàn)代商業(yè)銀行邁進(jìn)。哪家銀行在激烈的競(jìng)爭(zhēng)暴風(fēng)雨到來(lái)之前率先改變“出牌套路”，誰(shuí)就能迎來(lái)改革后的春天。
由于金融行業(yè)的特殊性和重要性，其在我國(guó)的市場(chǎng)化改革始終慎之又慎。而銀行業(yè)處于我國(guó)金融業(yè)的支柱地位，其市場(chǎng)化改革又面對(duì)諸多復(fù)雜情況，所以在利率市場(chǎng)化的呼喊持續(xù)了好多年后，利率市場(chǎng)化最后“兩只靴子”（存款和貸款利率）的一只終于落地——央行決定7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。包括取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限，取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制等等。作為80后的一代人來(lái)說(shuō)，對(duì)我國(guó)諸多行業(yè)市場(chǎng)化改革過(guò)程的印象都是模糊的。但是幸運(yùn)的是，在歷史的長(zhǎng)河中我們將親眼目睹中國(guó)金融業(yè)的改革。那么就讓我們一起見(jiàn)證歷史。
利空銀行股？
受央行放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限影響，銀行板塊7月22日開(kāi)盤(pán)時(shí)全面下跌，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)銀行的前景持不樂(lè)觀態(tài)度。因?yàn)榉砰_(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率的結(jié)果是社會(huì)融資成本下降。在目前存款利率沒(méi)有放開(kāi)的情況下，社會(huì)融資成本下降相當(dāng)于一次單邊降息，意味著銀行息差收窄，直接影響銀行業(yè)未來(lái)的盈利水平。而且隨著時(shí)間的推移，特別是在前段時(shí)間公布金融業(yè)對(duì)民營(yíng)資本放開(kāi)的條件下，信貸供給新的均衡勢(shì)必會(huì)改變銀行的強(qiáng)勢(shì)地位，迫使銀行降低企業(yè)的融資成本。因此從長(zhǎng)期來(lái)看，銀行業(yè)必將經(jīng)歷一次“出牌套路”的改變。
但是22日和23日銀行板塊先抑后揚(yáng)，并沒(méi)有在看似看空的預(yù)期下遭遇重挫。對(duì)此的解釋可能一是因?yàn)殂y行股估值已經(jīng)持續(xù)低谷，二是貸款利率放開(kāi)的象征意義大于實(shí)質(zhì)意義。因?yàn)樾刨J依然是稀缺資源，銀行在銀企談判中總體上處于強(qiáng)勢(shì)地位。因此在貸款利率執(zhí)行基準(zhǔn)利率下限時(shí)，事實(shí)上真正執(zhí)行下浮的情況并不多。所以短期來(lái)看對(duì)銀行業(yè)的沖擊應(yīng)該并不明顯。所以利空的影響到底有多大，尚存在不確定性。因此需要我們靜下心來(lái)認(rèn)真分析本次利率市場(chǎng)化改革對(duì)銀行到底意味著什么。
數(shù)據(jù)引領(lǐng)方向預(yù)測(cè)未來(lái)
在金融改革的問(wèn)題上，我國(guó)政府繼續(xù)秉承“漸進(jìn)式”改革的態(tài)度。筆者相信，央行的這次“突然行動(dòng)”，一定是在充足的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上做出的決定。央行在數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上一定掌握銀行在多大程度上擁有定價(jià)權(quán)。在近期錢(qián)荒的背景下，銀行貸款利率上浮，此時(shí)放開(kāi)貸款利率下限，是一種對(duì)銀行沖擊較小的時(shí)候推出政策的保護(hù)。既向市場(chǎng)釋放了金融市場(chǎng)化改革堅(jiān)定決心的信號(hào)，又避免了改革可能帶來(lái)的短期混亂。本次貸款利率的放開(kāi)，其真正效果是“溫柔”的給銀行業(yè)以警示，給其預(yù)留時(shí)間倒逼其進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。有相關(guān)評(píng)論認(rèn)為貸款利率的放開(kāi)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是有助于解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。其理由是由于大企業(yè)在貸款議價(jià)上存在的優(yōu)勢(shì)，銀行為了保持既有的盈利性，進(jìn)而會(huì)進(jìn)行更多的中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)。在這點(diǎn)上筆者持保留意見(jiàn)，因?yàn)橹行∑髽I(yè)沒(méi)有足夠的信用資質(zhì)，沒(méi)有足夠的抵押擔(dān)保等本質(zhì)特征，銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的天然需要等都不會(huì)因利率市場(chǎng)化而改變。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理的雙重要求都決定了銀行不可能為了單純的利潤(rùn)而追逐高息貸款。因此對(duì)利率市場(chǎng)化到底能在何種程度上促進(jìn)銀行轉(zhuǎn)向關(guān)注中小企業(yè)的預(yù)測(cè)，決定于不同類型不同規(guī)模銀行擁有的大客戶資源、銀企議價(jià)能力的強(qiáng)弱及經(jīng)濟(jì)周期等諸多數(shù)據(jù)。
尋租空間與市場(chǎng)機(jī)遇并存
毫無(wú)疑問(wèn)，本次貸款利率的放開(kāi)最直接、最大的受益人恐怕要數(shù)國(guó)有大型企業(yè)或者是壟斷性企業(yè)。因?yàn)檫@些企業(yè)擁有很強(qiáng)的議價(jià)能力，在銀行貸款上享受長(zhǎng)期優(yōu)惠。貸款利率放開(kāi)后，這些企業(yè)可以得到更低廉的貸款資源，銀行間也存在出現(xiàn)為了爭(zhēng)奪大企業(yè)客戶而壓低貸款利率的惡性競(jìng)爭(zhēng)的可能。同時(shí)這些企業(yè)中不乏變相的影子銀行，中小企業(yè)以及關(guān)聯(lián)企業(yè)也會(huì)利用這些大企業(yè)資源進(jìn)行融資；銀行高管不再面對(duì)貸款利率下限的約束，其權(quán)力進(jìn)一步擴(kuò)大；這些都是改革后企業(yè)貸款過(guò)程中可能存在的尋租行為，應(yīng)引起監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注。事實(shí)上短時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)化改革卻可能造成尋租現(xiàn)象的根本原因在于信貸供給不足。避免尋租出現(xiàn)的根本途徑在于市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步深入，包括民間資本真正進(jìn)入金融業(yè)，增加信貸資源供給，形成貸款定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)局面，促進(jìn)公平合理的貸款定價(jià)的出現(xiàn)。
從商業(yè)銀行的主營(yíng)業(yè)務(wù)角度出發(fā)，其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的核心應(yīng)該是對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)合理定價(jià)。利率管制的直接后果之一表現(xiàn)為我國(guó)銀行的競(jìng)爭(zhēng)輕價(jià)格重規(guī)模，銀行同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重也源于此。由于我國(guó)仍然處于發(fā)展中國(guó)家階段，金融的發(fā)展尚存在許多滯后。例如金融市場(chǎng)的信用依然處于政府的隱性擔(dān)保階段，而且銀行信貸資金依然是稀缺資源，地方政府及企業(yè)使用渾身解數(shù)從銀行獲得貸款，銀行資產(chǎn)規(guī)模排名對(duì)銀行高管的壓力，這些都使得信用擴(kuò)張與資金稀缺成為我國(guó)銀行與信貸的基本特征。盡管2012年央行就將貸款利率下限從0.9倍擴(kuò)大到0.7倍浮動(dòng)，但是銀行貸款利率并沒(méi)有因此改變很多。因此在存款利率沒(méi)有放開(kāi)的情況下，貸款利率的放開(kāi)對(duì)銀行的短期沖擊不大。
從長(zhǎng)期來(lái)看，利率市場(chǎng)化改革將促進(jìn)銀行從原來(lái)的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向差異化定位。大銀行需要為大客戶提供多種金融服務(wù)，以維持客戶粘性。原本就服務(wù)于中小企業(yè)的小銀行，其貸款自主定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制管理能力將成為新的考驗(yàn)。總體來(lái)說(shuō)，利率市場(chǎng)化改革有助于優(yōu)化目前的金融資源配置情況。而且本次利率市場(chǎng)化改革包括取消票據(jù)貼現(xiàn)管制，筆者認(rèn)為此舉意在央行貨幣政策逐漸從數(shù)量主導(dǎo)轉(zhuǎn)為價(jià)格主導(dǎo)，是進(jìn)一步培育完善貨幣市場(chǎng)債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率的重要舉措。可以預(yù)見(jiàn)，隨著時(shí)間的推移，特別是最關(guān)鍵的存款利率逐漸放開(kāi)以后，由于資金供給結(jié)構(gòu)的改變，商業(yè)銀行必將走差異化道路，改變重規(guī)模輕價(jià)格的套路，更加重視債券市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)等資產(chǎn)業(yè)務(wù)等等，從而向真正的現(xiàn)代商業(yè)銀行邁進(jìn)。哪家銀行在激烈的競(jìng)爭(zhēng)暴風(fēng)雨到來(lái)之前率先改變“出牌套路”，誰(shuí)就能迎來(lái)改革后的春天。
