基金大面積爆倉可能性小 關注新建倉貨基

源于銀行的“錢荒”，卻使得貨幣基金處于風口浪尖上。由于資金面持續過度緊張，利率高企的震波迅速傳至貨幣基金，使得爆倉、負偏離等專有名詞鋪天蓋地的襲來，貨幣市場的恐慌也在加劇。業內人士認為負偏離并不等于負收益，貨幣基金大面積爆倉的可能性較小，同時以散戶為主的貨幣基金或處于建倉期的新基金仍會有不錯的收益率，不失為當下好的選擇標的。

大面積爆倉可能性較小

貨幣市場基金是一種投資于貨幣市場上短期（一年以內，平均期限120天）有價證券的一種投資基金，主要投資如國債、央行票據、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券（信用等級較高）、同業存款等短期有價證券。

由于這些貨幣市場基金投資的范圍都是一些高安全系數和穩定收益的品種，所以對于很多希望回避證券市場風險的企業和個人來說，貨幣市場基金是一個天然的避風港，在通常情況下既能獲得高于銀行存款利息的收益，又保障了本金的安全。事實上在2011年“股債雙殺”的時候，貨幣基金確實成為資金不可多得的避險工具。

近一個月以來，銀行間隔夜拆放利率和回購利率大幅高企，而質押式回購市場隔夜利率也一度創出歷史最高點，這使得市場資金面出現罕見的緊張局面。伴隨銀行利率的大幅提升基金的贖回潮也已經提前到來，流動性安排不足的貨幣市場基金，不得不虧損出讓手中的債券，這也讓“爆倉”傳聞不脛而走。

所謂爆倉是指如果貨幣基金出現大規模贖回，資金不能及時“還”給投資者，對此業內人士認為兩種情形會引起爆倉：一是貨幣市場基金贖回，如果資產配置不合理，會出現資金暫時抽不回來的情況；二是部分貨幣市場基金負偏離度較高，機構投資者大額贖回，而基金的現金資產不能滿足當時的贖回要求，也會出現“爆倉”。

“目前只是偶發性的一兩家貨幣基金出現所謂的爆倉，如果面積大的話就會演變成系統性風險，這是監管層不愿意看到的。”一位從業多年的基金經理向記者表示。

負偏離風險加劇

無疑，此次貨幣基金的危機與機構大規模贖回不無關系，“貨幣基金持有人結構中，機構占比較高，很多機構在資金高企的時候都贖回貨幣，選擇在銀行間市場做質押回購。”業內相關人士告訴記者，為了應對巨額贖回，貨幣基金不得不賣出持有品種，而賣出就意味著凈值損失。

實際上，除了趨利因素，負偏離的風險積聚也是導致機構大規模贖回的重要原因。天治基金日前發布的一則負偏離的公告則讓風聲鶴唳的市場恐慌加劇，根據公告天治天得利基金貨幣偏離度為-0.5243%，對于偏離的具體原因，天治基金解釋為，近期債券市場收益率大幅上行，致使偏離度絕對值上升。同時他們表示將調整投資組合，降低偏離度。

貨幣市場基金偏離度指貨幣市場基金以“影子定價法”和“攤余成本法”這兩種定價方法結果產生的偏離，表示其實際組合價值和計價價值產生的偏差。

由于市價在不斷波動，因此兩種估值有所差異，這種差異被稱為貨幣市場基金偏離度。當影子定價所確定的基金資產凈值低于攤余成本法計算的基金資產凈值時，就出現負偏離，這是由于市場利率上升引起了基金持有券種的交易價格下降。負偏離意味著基金資產組合的實際價值低于其賬面價值，即貨幣基金組合中的賬面價格被高估，未來收益率下降的潛力很大。

“目前部分貨幣市場基金負面偏離度較高，同時面對高企的利率，逐利的機構投資者則會選擇大額贖回，這時候賬面虧損則會導致浮動虧損。”對于當前負偏離的風險一位基金經理這樣解釋。但同時他也表示負偏離但并不意味著負收益，“隨著基金規模的逐步穩定以及基金投資組合的結構調整，負偏離的問題將逐步緩解。”

新建倉基金機會猶存

但是顯然，逐利的資金并沒有等待的耐心，數據顯示，近幾日貨幣基金年化收益率急劇下挫。截至6月26日，超過半數以上貨幣基金年化收益率“大踏步”后退至2%-3%一線，更有甚者，年化收益率急劇縮水至1%。而此前，多數產品年化收益率在4%-5%。

上述人士表示，出現該現象的關鍵是資金價格的短期跳漲以及持有人集中贖回，引發貨幣基金流動性危機。不過，并非所有的貨幣基金都遭受重創。其中一部分以散戶為主要持有者的貨幣基金，相對遭遇機構大額贖回的基金則保持了穩定性，這進而使得該類型貨幣基金可以使用大量資金進行逆回購，在利率飆升的環境下為投資者獲取了較高的回報率。

同時上海某基金經理也認為目前選擇新建倉基金也不失一種好的選擇，因為銀行協議存款的收益率近期飆升，短期內新基金肯定會做足協議存款，然后通過較高的協議存款收益率提升基金業績。