資本啊資本

　　2011年9月27日，美國(guó)《華盛頓郵報(bào)》發(fā)表了一篇文章《美國(guó)人應(yīng)該真正害怕中國(guó)什么》，提供了一個(gè)非常獨(dú)特的視角：在海淀街上，有一個(gè)咖啡館叫“車庫(kù)咖啡”，每一張桌上都是幾個(gè)年輕人在談?wù)搫?chuàng)業(yè)，還有很多天使投資者，其中也不乏一些煤老板前來(lái)尋找投資機(jī)會(huì)，在他們中間穿梭，像釣魚(yú)一樣。《華盛頓郵報(bào)》的記者說(shuō)中國(guó)最讓美國(guó)人害怕的事情，是中國(guó)人發(fā)現(xiàn)了美國(guó)的秘密——科技和資本的結(jié)合。
　　確實(shí)，在這個(gè)小小咖啡館的故事背后，是今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)幾個(gè)重要而宏大的主題，科技創(chuàng)新，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)，當(dāng)然，還有資本市場(chǎng)。
　　歷史是現(xiàn)實(shí)的鏡子，我們可以從美國(guó)的兩次轉(zhuǎn)型中發(fā)現(xiàn)資本的推動(dòng)力。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的第一次重要轉(zhuǎn)型，是資本市場(chǎng)的平臺(tái)整合了美國(guó)經(jīng)濟(jì)，使之上了一個(gè)新的臺(tái)階，成功跨越了重工業(yè)化的階段，并一舉崛起在世界舞臺(tái)上，成長(zhǎng)為全球最大的經(jīng)濟(jì)體；在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的第二次重要轉(zhuǎn)型中，美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)迅速崛起產(chǎn)業(yè)中的每一個(gè)領(lǐng)頭羊，微軟、思科、朗訊、谷歌……幾乎全部依托于美國(guó)資本市場(chǎng)尤其是納斯達(dá)克的發(fā)現(xiàn)和推動(dòng)。
　　這不是偶然的。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型是一個(gè)巨大的系統(tǒng)性工程，但社會(huì)資源配置效率的高下，是決定轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。從長(zhǎng)期來(lái)看，資本市場(chǎng)配置金融資源的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他方式。在某種意義上，今天的中國(guó)經(jīng)濟(jì)是美國(guó)歷史上這兩個(gè)階段的疊加。
　　我們同樣可以看到，作為中國(guó)最富裕的城市之一，溫州一方面有大量的企業(yè)需要融資，另外一方面大量的溫州資金滿天飛，炒煤，炒棉花，炒房子……同樣凸現(xiàn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)結(jié)構(gòu)性缺陷，即金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，如果金融市場(chǎng)的發(fā)展不能跟上，富余的資金不僅不能幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還可能帶來(lái)嚴(yán)重的社會(huì)問(wèn)題。
　　所以，中國(guó)的金融改革和資本市場(chǎng)發(fā)展，完全可以成為未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要推手。
　　怎樣做呢？首先要完善市場(chǎng)體系。中國(guó)一邊是有大量的上市資源，一邊是中國(guó)社會(huì)有很多錢正需要投資于這些正在成長(zhǎng)的企業(yè)，否則怎么保值增值呢？所以從這些因素來(lái)分析，缺乏的是一個(gè)對(duì)接的通道，或者這個(gè)通道不夠有效。所以首先是怎樣去拓展市場(chǎng)體系的問(wèn)題。“10萬(wàn)紅軍到了湘江”，發(fā)現(xiàn)只有一座浮橋，叫IPO，怎么辦呢？只有再架三座浮橋，第一叫債券，第二叫三板，第三叫PE。
　　我們還要建設(shè)區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)。為什么？一方面，像浙江這樣的省份，銷售額過(guò)億元的企業(yè)超過(guò)一萬(wàn)家，不可能都來(lái)上市，它們中的一部分到區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)掛個(gè)牌，公司得以改制，完善治理結(jié)構(gòu)，有個(gè)價(jià)格，有人買它，有人賣它，有個(gè)市場(chǎng)約束，就會(huì)一天比一天好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)上個(gè)新臺(tái)階；另一方面，像烏魯木齊這樣的城市，半徑1000公里的范圍內(nèi)，沒(méi)有一個(gè)城市能與之競(jìng)爭(zhēng)，如果發(fā)展了一個(gè)活躍的區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)，那么，哈薩克斯坦、吉爾吉斯坦的企業(yè)可能會(huì)到這里來(lái)掛牌和融資，東突問(wèn)題可能會(huì)迎刃而解了。
　　中國(guó)的發(fā)展，還是要融合周邊的經(jīng)濟(jì)體，走共同富裕的道路，而區(qū)域性資本市場(chǎng)的發(fā)展，可以幫助實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略。具有同樣戰(zhàn)略意義的地方，還有南寧，輻射東盟經(jīng)濟(jì)體；還有海西，輻射臺(tái)灣，臺(tái)灣的中小企業(yè)可以來(lái)融資，加快兩岸經(jīng)濟(jì)體的融合。當(dāng)然，區(qū)域性市場(chǎng)有一個(gè)重要的方面，就是要保證基本規(guī)則在全國(guó)的統(tǒng)一性，防止一放就亂。這方面，秦始皇有個(gè)做法值得借鑒，叫做“車同軌，書(shū)同文”。
　　建了這些市場(chǎng)，就必須保證它們的公開(kāi)、公平、公正。不能欺詐，不能編造業(yè)績(jī)，不能隱瞞經(jīng)歷，不能只想著來(lái)圈錢，不能操縱市場(chǎng)，不能搞內(nèi)幕交易，要有有效的監(jiān)管。
　　再次，要強(qiáng)化投資者的保護(hù)機(jī)制。所以我們推動(dòng)鼓勵(lì)分紅的機(jī)制，推動(dòng)退市機(jī)制，這都是今年在努力推動(dòng)的一些事情。
　　還有一個(gè)非常重要的方面，就是要發(fā)展長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者。中國(guó)資本市場(chǎng)有一個(gè)特點(diǎn)——換手率比較高，曾經(jīng)在2007年的牛市中超過(guò)900%。全球排名第二的是韓國(guó)市場(chǎng)，但也只有200%，而發(fā)達(dá)國(guó)家更是只有100%左右。這兩年市場(chǎng)低迷一些，換手率下降了不少，但仍舊是全世界最高之一。換手率高的市場(chǎng)往往是散戶為主，通常比較活躍，但是如果一個(gè)市場(chǎng)過(guò)于投機(jī)，也是很危險(xiǎn)的。1997年亞洲金融危機(jī)時(shí)，以投機(jī)性著稱的韓國(guó)市場(chǎng)應(yīng)聲崩潰。所以，我們要推動(dòng)中國(guó)的長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展。一方面，長(zhǎng)期資金是相對(duì)穩(wěn)定的；另外一方面，因?yàn)樗谴笮唾Y金，會(huì)有專業(yè)化的管理，可以幫助提高市場(chǎng)的專業(yè)水平和理性程度。
　　資本市場(chǎng)也會(huì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化的主戰(zhàn)場(chǎng)。觀察過(guò)去一個(gè)世紀(jì)中，有三個(gè)從零開(kāi)始成長(zhǎng)到市值1000億美元的企業(yè)案例，它們有助于我們理解現(xiàn)代企業(yè)的成長(zhǎng)與資本市場(chǎng)的關(guān)系。第一個(gè)公司是GE，道瓊斯指數(shù)設(shè)立時(shí)23個(gè)成分股中唯一生存下來(lái)的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)這一增長(zhǎng)經(jīng)歷了大致100年的時(shí)間；第二是微軟，花了25年；第三是谷歌，只花了7年。由此可見(jiàn)，世界的競(jìng)爭(zhēng)是在加速的，一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)，如果不能夠與社會(huì)化的資源平臺(tái)去結(jié)合，在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中可能是沒(méi)有機(jī)會(huì)的。
　　我們發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)與資本市場(chǎng)結(jié)合的過(guò)程，公司治理、激勵(lì)機(jī)制、信息披露、透明度、獨(dú)立董事等一整套有效的制度安排，很大程度就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)代化過(guò)