中債收益率曲線呈陡峭化 中債凈價指數大幅下跌

7月，資金面較上月明顯寬松，利率債和信用債短端收益率下行明顯，而在宏觀經濟預期向好趨勢的背景下，中長端收益率有一定程度的上行。整體來看，中債收益率曲線呈現陡峭化，中債凈價指數大幅下跌，二級市場交投有所復蘇。

全球經濟狀況

（一）歐洲經濟狀況明顯改善

歐盟委員會7月30日公布的最新數據顯示，7月歐元區經濟景氣指數從91.3升至92.5，創2012年4月以來最高水平。這也是該指數連續第三個月上升，表明企業的投資意愿以及消費者的支出意愿增強。但該指數仍低于1990年以來的平均水平100.0，意味著支出增長勢頭較弱，仍在抑制經濟復蘇步伐。歐元區7月企業景氣指數升至-0.53，前值修正為-0.67，初值為-0.68；服務業景氣指數升至-7.8，前值修正為-9.6，初值為-9.5；工業景氣指數升至-10.6，前值為-11.2。此外，消費者信心指數從-18.8升至-17.4，為2011年8月以來最高水平。歐盟委員會表示，在歐元區最大的五個經濟體中，意大利商業和消費者信心改善幅度最大，荷蘭是唯一一個商業和消費者信心下降的國家。歐元區7月制造業采購經理指數（PMI）初值從6月的48.8跳升至4個月高點50.1，為2011年7月以來首次跨過榮枯線。德國、法國的7月制造業PMI初值均超預期上行。

（二）美國服務業活動擴張明顯

美國供應管理學會對外發布的數據顯示，在今年7月，美國服務業企業的活動大幅增長。從具體的數據看，7月ISM服務業指數從今年6月的52.2%增長至56%，這創出了自今年2月以來的最高水平。據了解，該指數高于50意味著服務業活動在實現擴張，低于50意味著服務業活動在呈現萎縮。美國勞工部公布的數據顯示，美國失業率為7.4%，好于預期。

（三）世界貿易活動保持穩定

7月，波羅的海干散貨指數（BDI）報收于1067點，較上月末下降84點，跌幅為7.3%，顯示世界貿易活動保持穩定。

國內宏觀經濟總體良好

（一）居民消費價格總水平同比上漲2.7%

7月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.7%。其中，城市上漲2.6%，農村上漲2.9%；食品價格上漲5.0%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲2.7%，服務價格上漲2.7%。1-7月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.4%。

7月份，全國居民消費價格總水平環比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農村持平（漲跌幅度為0，下同）；食品價格持平，非食品價格上漲0.2%；消費品價格下降0.1%，服務價格上漲0.6%。

（二）工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降2.3%

7月份，全國工業生產者出廠價格同比下降2.3%，環比下降0.3%。工業生產者購進價格同比下降2.2%，環比下降0.4%。1-7月平均，工業生產者出廠價格同比下降2.2%，工業生產者購進價格同比下降2.3%。

（三）采購經理指數（PMI）環比微升

7月，中國制造業PMI為50.3%，比上月微升0.2個百分點。分企業規模看，大型企業PMI為50.8%，比上月上升0.4個百分點；中型企業PMI為49.6%，比上月下降0.2個百分點；小型企業PMI為49.4%，比上月回升0.5個百分點。

（四）規模以上工業增加值增速放緩

6月份，規模以上工業增加值同比實際增長8.9 %（以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率），比5月份回落0.3個百分點。從環比看，6月份，規模以上工業增加值比上月增長0.68%。1-6月，規模以上工業增加值同比增長9.3%。

（五）進出口數據同比增速由負轉正

7月當月，我國進出口總值3541.6億美元，同比增長7.8%。其中出口1859.9億美元，同比增長5.1%；進口1681.7億美元，同比增長10.9%；貿易順差178.2億美元，同比收窄29.15%。

金融市場保持穩定

（一）金融機構存貸款保持增長

6月末，金融機構人民幣各項貸款余額68.08萬億元，同比增長14.15%，環比增長1.28%。金融機構人民幣各項存款余額為100.91萬億元，同比增長14.27%，環比增長1.61%。6月存貸比為67.47%。

（二）貨幣供應量保持增長

6月末，廣義貨幣（M2）余額105.44萬億元，同比增長13.99%，環比增長1.18%；狹義貨幣（M1）余額31.35萬億元，同比增長9.04%，環比增長1.06%；流通中貨幣（M0）余額 5.41萬億元，同比增長9.74%，環比減少0.37%。

貨幣市場利率

7月，資金面呈現前后緊中間松的局面，資金價格雖然前后都持續高位，但流動性整體相對寬松。全月來看，R07D品種月末收于5%，較上月末下行118BP；R01D品種利率月末收于3.72%，較上月末下行171BP。

公開披露的數據顯示，公開市場操作本月整體表現為資金的凈投放，其中正回購到期、央票兌付、逆回購和利息支付合計為3152.77億元，央票發行為1838億元，本月共實現資金凈投放約1314.77億元。

債券市場價格走勢

（一）中債收益率曲線呈現陡峭化

7月，資金面較上月明顯寬松，利率債和信用債短端收益率下行明顯，而在宏觀經濟預期向好趨勢的背景下，中長端收益率有一定程度的上行，中債收益率曲線整體呈現陡峭化。整體來看，不考慮隔夜收益率，中債銀行間固定利率國債、政策性銀行債各關鍵期限點收益率較上月末平均上行6.56BP和6.31BP，企業債（AAA）和中短期票據（AAA）各關鍵期限點收益率較上月平均下行4.82BP和5.10BP。

（二）中債凈價指數大幅下跌

7月，債券市場凈價指數大幅下跌。全月來看，凈價指數從上月末的101.0674點調整到本月末的100.3536點，下跌了0.7138點。財富指數從上月末的150.0084點調整至本月末的149.5281點，下跌了0.4803點。

債券市場的發行情況

7月份，債券市場新發債券217只，發行總量為9223.7億元，同比下降 12.25%。其中在中央結算公司登記新發債56只，發行量共計6704.7億元，同比增長11.7%，占債券市場發行總量的72.69%；上海清算所登記新發債券144只，發行量共計2443.6億元，占債券市場發行總量的26.49%；交易所發行公司債和中小企業私募債共計17只，發行量75.4億元，占債券市場發行總量的0.82%。

債券市場的存量結構

7月末，全國債券市場總托管量達到27.99萬億元，同比增加3.98萬億元，同比增幅為16.58%。其中在中央結算公司托管的債券總量為25.03萬億元，同比增長12.04%，占全市場托管量的89.42%；上海清算所托管總量為2.25萬億元，占全市場托管量的8.03%；中證登托管的公司債和中小企業私募債總量為0.71萬億元，占全市場托管量的2.55%。

債券市場的交易結算

7月，債券市場23個交易日共發生交易結算21.06萬億元，其中在中央結算公司登記的債券交易結算量共計13.63萬億元，占全市場交易結算量的64.72%；在上海清算所發生的債券交易結算共計0.57萬億元，占全市場交易結算量的2.7%；交易所債券成交共計6.86萬億元，占全市場交易結算量的32.57%。中央結算公司的債券本月交易結算量環比增加3.73%，同比減少32.09%；本月交易筆數（不含柜臺）為57715筆，環比增加了5.58%，同比減少22.57%；日均結算量5927.54億元，環比減少18.81%；日均結算筆數2509筆，環比減少28.66%。

（1）7月份中央結算公司登記債券的現券交易結算量達10682.84億元，比上月增加706.37億元，增幅達7.08%，同比減少52460.4億元，減幅為83.08%。從交易活躍程度講，7月活躍的機構類型包括證券公司、基金類、城市商業銀行、全國性商業銀行和外資銀行，交易量分別達2471.61億元、1974.12億元、1864.67億元、1572.18億元和1330.19億元。從債券機構買賣凈額的角度講，城市商業銀行、證券公司和全國性商業銀行為現券的主要凈賣出方，凈賣出量達到328.74億元、250.94億元和188.68億元；而基金類、保險機構和信用社則表現為現券債券的凈買入，凈買入量分別為504.76億元、31.27億元和7.61億元。

（2）從中央結算公司登記債券的換手率來看，7月當月的合計換手率是4.35%。其中，較為活躍的債券包括中期票據、企業債和政策性銀行債，本年累計換手率分別為265.91%、258.43%和122.09%。

（3）7月，中央結算公司登記債券的質押式回購交易結算量為120992.57億元，較上月增加2363.11億元，增幅為1.99%，同比下降8.59%。買斷式回購交易結算量為4656.75億元，較上月增加1853.63億元，增幅為66.13%，同比減少10.91%。

作者單位：中央結算公司債券信息部

責任編輯：羅邦敏