外延擴張向內生增長轉變

日前，紡織服裝行業上市公司2012年度年報已經披露完畢。我們選取行業內重點關注的具有行業代表性的15家服裝上市公司，除了對這些公司從營業收入、凈利潤等財務角度進行了分析外，更對年報披露的內容進行了更加精細地歸納總結，如品牌戰略、渠道數量、庫存情況等，從中能夠看出服裝行業的一些變化趨勢。

外延式擴張放緩

收入規模領先的美邦服飾和森馬服飾，都出現業績下滑情況，營業收入和凈利潤均同比下降，這也反映出依賴于渠道數量的外延式擴張已經難以持續，成長面臨一定的“天花板”。如何提高店鋪單店效益增長、改善庫存結構，如何提升產品的附加值和整體效益水平，成為未來發展的重要課題。

美邦服飾與森馬服飾是被業內比較得最多的兩個主營休閑服飾的品牌，無論是渠道困局，還是庫存難題，他們的境況有諸多相似之處。

2012年，受宏觀經濟環境的影響，消費者需求有所下降，美邦服飾直營零售終端與加盟批發渠道均面臨一定的壓力。實現營業收入95.10億元，較上年下降4%；營業利潤8.94億元，較上年下降38%；凈利潤8.50億元，較上年下降30%。其中，直營渠道收入同比增長8%，毛利率下降3.67個百分點，主要是產品銷售結構變化所致。就加盟渠道而言，由于受外部經濟環境的影響，加盟商信心不足，全年來看加盟收入呈現下滑的態勢。下半年美邦服飾開始提高季中補單比例，期貨預訂額有所下降。

森馬服飾同樣受宏觀經濟波動及行業競爭等影響，經營壓力增加，休閑服飾收入同比下降。2012年，實現營業收入70.63億元，較上年下降8.98%；營業利潤9.89億元，較上年下降38.85%；凈利潤7.61億元，較上年下降37.81%。

其中，休閑服飾實現主營收入48.80億元，同比下降12.64%，主要是受行業競爭、渠道成本上升、存貨比例加大等因素影響，使得加盟收入減少18%所致；但其童裝品牌巴拉巴拉實現主營收入21.15億元，同比增長3.02%，加盟收入小幅下降4.12%，直營收入增長63.26%。

從2012年新開店鋪數量來看，七匹狼、九牧王等很多成熟品牌的渠道建設有所放緩，著手于提升終端運營效率，提升終端平效。

在分析的15家上市公司中，雅戈爾的營業收入最高，其整體營業收入和凈利潤均出現下降，更多的則是多元化發展帶來的瓶頸。品牌服裝、地產開發、投資業務成為雅戈爾的三駕馬車，僅從品牌服裝業務來看，2012年雅戈爾回歸服裝主業，實現營業收入40.83億元，實現凈利潤8.18億元，分別較上年增長11.37%和18.47%。其中4個新興品牌MAYOR、GY、Hart Schaffner Marx和漢麻世家也通過對細分市場的深入挖掘，實現了穩健開拓，合計實現貨款回收2.34億元。

提升內生增長力

轉型得當，不斷強化品牌建設，深化供應鏈管理，優化渠道建設的企業受大環境影響較小，呈現出內涵式增長的潛力，保持了營業收入和凈利潤的同步增長，并實現了凈利率的持續提升，例如七匹狼、報喜鳥、九牧王、朗姿股份等。

面對復雜的宏觀經濟和行業環境，報喜鳥在逆勢中沉著應對，大力整合優勢資源，積極創新發展模式，在品牌集群協同作戰格局的基礎上，形成高檔板塊（BALDASSARI、TOMBOLINI、SOLOSALI），中高檔板塊（報喜鳥、HAZZYS、法蘭詩頓），年輕時尚板塊（圣捷羅、比盧特），高檔職業裝板塊（BONO）的品牌群競爭布局；成功打造直營共享平臺，成為一大亮點。

2012年，報喜鳥保持了業績的穩定增長，實現營業收入22.54億元，較上年增長11.13%；營業利潤4.87億元，較上年增長15.16%；實現凈利潤4.78億元，較上年增長29.68%。

九牧王則制定了“品牌先行、商品拉動、精耕門店”的2012年度戰略指導思想，重點圍繞品牌傳播、商品管理以及零售運營3個方面精耕細作，致力于企業內生增長能力的提升。2012年，實現營業收入26.01億元，利潤總額7.72億元，凈利潤6.68億元，分別較上年同期增長15.20%、28.35%和29.07%。

2012年，女裝上市公司代表朗姿股份主營業務收入實現11.17億元，同比增長33.63%；凈利潤2.31億元，同比增長10.85%。截至2012年末，朗姿股份共有銷售終端521家，其中自營店292家，經銷店鋪229家，自營店數量首次超過經銷店數量，這也是該公司大力發展自營店鋪，提高自營店鋪銷售水平和提升品牌影響力的重要舉措。

朗姿股份主攻高端女裝市場，采用多品牌發展策略，目前核心品牌包括自有品牌“朗姿”、“萊茵”、“瑪麗”以及在中國獲得獨家授權的“卓可”系列品牌。各品牌在品牌定位、設計風格、目標客戶等方面相互補充，使其得以更大限度地占領市場，分散了經營風險。2012年10月，朗姿股份又與大韓民國株式會社芭芭正式簽訂協議，授權該公司在中國大陸獨家銷售其吉高特產品。

值得一提的是，雅戈爾擁有各品牌零售網點2719家，其中自營的商場網點、專賣店網點合計2268家，占比達83%。自營網點特別是大型旗艦店的建設，對有力提升品牌形象、快速傳導市場反應、促進產品調劑、優化加盟渠道發揮了積極作用。

“小眾”公司逆勢而上

特色鮮明、定位準確的“小眾”公司反而逆勢增長，實現了高成長、高收益，企業價值也保持了較高的估值水平。如定位于高級男裝的卡奴迪路，專注戶外用品的探路者，以及主攻三四線市場“大眾時尚”的搜于特，成為營業收入增幅與凈利潤增幅前三強。

在擴大內需、改善民生的政策導向下，城鎮化發展步伐加快，城鎮居民收入快速增長，互聯網覆蓋率快速提升更加快時尚服飾潮流向鄉鎮傳播，促進時尚服飾消費向縱深發展。城鎮居民時尚品牌服飾的消費意識逐步增強，因此國內三四線服裝市場成長迅速，具有廣闊的發展空間。

對于這一機遇，以“大眾時尚”為品牌定位的搜于特走在了最前列，獲得持續快速發展，在國內三四線市場建立了領先的競爭優勢。2012年，實現營業收入16.12億元，較上年同期增長達到46.64%；實現利潤總額3.66億元，較上年同期增長57.95%；實現凈利潤2.73元，較上年同期增長57.54%。

國內戶外用品領軍品牌探路者同樣保持了較好的發展勢頭，銷售規模及渠道數量持續擴大，經營業績較上年同期取得較大增長，實現營業收入11.06億元，同比增長46.68%；實現營業利潤1.93億元，同比增長56.26%；凈利潤1.69億元，同比增長57.44%。同時，探路者切實推進多品牌發展戰略，深化研發、營銷、運營、供應鏈等方面的精細化管理，使其綜合競爭力得到進一步提升。

2012年，探路者正式開啟多品牌運作的戰略布局，初步建成了以自有品牌“探路者”為現階段核心業務，以合資授權戶外休閑品牌“Discovery Expedition”、電子商務戶外品牌“ACANU”（阿肯諾）為現階段戰略業務的多品牌業務體系。探路者品牌面向相對專業的戶外運動市場，Discovery Expedition專注于國內高端戶外休閑用品市場，阿肯諾品牌聚焦于22～28歲的電子商務戶外用品主流消費群體。

三大品牌在品牌定位、設計風格、目標客戶、細分市場等方面形成互補關系，在窄而深的專項開發特定產品的基礎上使探路者公司旗下產品能夠更大范圍地覆蓋目標消費群，進一步提升市場份額，以多品牌協同、良性發展帶動經營業績持續健康的增長。

2012年2月28日在深交所中小板成功掛牌上市的卡奴迪路的快速發展則得益于，其堅持國際高端品牌營銷理念，致力于終端形象推廣，推動品牌國際化的發展目標。2012年，卡奴迪路實現主營業務收入6.36億元，較上年增長37.86%；凈利潤1.77億元，較上年增長61.72%。

截至2012年末，卡奴迪路門店總數為443家，其中，直營店增至269家（含國際品牌代理店17家、機場店22家、港澳店7家），加盟店增至174家，成為國內覆蓋一線、二線城市高端核心零售商圈以及樞紐機場的高級男裝服飾品牌零售商之一。

同時，該公司已與巴利（BALLY）、萬星威（MUNSINGWEAR）、新秀麗（Samsonite）、美旅（American Tourister）、菲拉格慕（Ferragamo）等國際品牌建立了品牌銷售代理關系。國際知名品牌擁有完整的品牌管理、供應鏈管理體系和終端控制機制，通過與其合作，卡奴迪路吸收了國際先進的品牌管理經驗，提升了自身的品牌運營能力；并通過參與國際品牌終端維護，獲得了國際品牌終端零售的最新資訊，提升了品牌終端形象的國際化水平。

靈活有效的庫存處理

2012年，服裝企業庫存問題備受媒體關注，這既有資本的外部因素，亦有經營的內部原因，有些企業為了短期業績的快速增長，主動或被動采取了無序擴張，而忽視了內生增長能力的管理，導致了發展的不平衡性。不過很多企業在優化庫存方面已經下了大力氣，并得到了一定程度的緩解。

“庫存”曾一度將美邦服飾推到風口浪尖。2012年，美邦服飾一方面完善訂貨機制，適度增加季中補單的比重，嚴格控制季前新品生產規模，保障新品毛利水平穩中有升。另一方面繼續通過多種渠道消化存貨，有效降低庫存規模，優化庫存結構，提升總體周轉效率。同時適度控制加盟批發提貨，鼓勵加盟商消化渠道庫存，防范和降低經營風險。

從一系列舉措中不難看出，美邦服飾圍繞庫存進行了深入的思考和調整。美邦服飾采取較為穩健的經營策略，嚴格控制新品訂貨和生產規模、積極獲取經營性現金流，并對組織架構開展優化及調整，使資產質量得以顯著改善。截至2012年末，美邦服飾存貨降至20.06億元，占總資產的28.63%，占比較上年下降0.19%；應收賬款同比降幅達60%，經營性凈現金流超過28.5億元，有息負債顯著下降。

為緩解經銷商庫存壓力，促使終端商品結構合理性，七匹狼則加大了渠道換貨比例，并開展有效庫存推廣方案，協助渠道處理庫存。除電子商務外，七匹狼與萬千百貨合作，進行集中庫存處理，2012年，該公司及代理商與萬千在廈門、福州等7個城市合作展開8場特賣活動。同時，報告期內該公司新增7家工廠店，集中進行庫存處理。截至2012年末，七匹狼存貨金額為5.66億元，占總資產的10.21%，占比較上年下降9.91%。

截至2012年末，雅戈爾服裝業務的庫存金額合計為15.21億元。以自營為主的渠道發展模式，有別于其他模式的特點之一就在于網點鋪貨的數量計入庫存額，而從該公司795家自營專賣店、合計2719個網點的渠道結構來分析，該公司的庫存保持著合理的水平。