銀行系投行兇猛

息差時代行將漸去，大如“恐龍”的銀行會一夜倒閉嗎？

大的好處其實也顯而易見，可以“跨界”，可以“無所不能”。就如同國泰君安董事長萬建華對《英才》記者喟嘆：“銀行都設了投行部，怎么不給券商一個商業銀行部做做？”

現在，即使在一個羸弱的市況，銀行的投行業務也會保持一副豐腴誘人的品相。從商業銀行對于投行業務的大張旗鼓，不難看出它的心思——投行業務已被視為一條重要的業務線和戰略盈利點來對待。

那么，這群來自銀行的投行家，除了讓諸如券商這樣的金融機構更加恐慌外，他們還會帶來些什么呢？銀行的投行部未來會以獨立姿態占據金融市場的一席，還是在銀行體系內繼續拱大？中國的金融混業又會復制西方金融的諸種悲劇嗎？

只是派生品？

銀行投行部可謂銀行體系內人均創造利潤最高的部門，“人均下來一年幾千萬沒問題”。曾在某國有大行投行部工作多年的汪杰告訴《英才》記者。

這并不夸張。記者不完全統計銀行業2012年報發現，四大行的投資銀行業務收入均在百億以上，其中以工行261.17億元為最。股份制銀行的這部分數字雖然沒讓人把眼睛瞪得更大一些，卻也紛紛把這項業務的牌匾擦得閃亮，掛上了各種閃亮的頭銜。

在具體的業務中，債務融資工具的承銷總額通常都在千億級別。“這也是業務中一個最大的利潤點，基本占到整個投行業務及附加中間業務收入來源的13左右。”汪杰對《英才》記者表示。

某種程度上，債務融資工具的承銷更像是被分割好的市場。

同樣是企業的直接融資，短期融資券、中期票據可以通過在銀行間市場交易商協會注冊完成，而公司債和企業債卻是執行與IPO一樣的審批制，流程和時間更為繁瑣。

另外，二者的存量不可同日而語。據某債券分析師表示，我國短期融資和中期票據等融資工具的存量，大概在5萬億左右，遠遠大于公司債和企業債；而它們之間的規模差距甚至仍在擴大。銀行不能插手公司、企業債這件事就顯得沒那么重要了。

除了商業銀行能夠承銷短融、中票等外，這一領域多年以來僅有中金公司、中信證券兩家券商擁有聯席承銷商資格。今年在各方利益的博弈下，銀行間市場交易商協會才又開放10家AA級券商的聯席主承銷商資格，而其他人只能在門口眼巴巴地看著。

因此，盡管蛋糕雖有份，卻未必能等分。

至于銀行投行業務中排名第二的利潤來源，既不是符合投行典型意義的銀團貸款，也不是大資管時代里最紅火的資產管理，而是財務顧問。

憑著與企業緊密的聯系，銀行可以為有上市融資的企業和券商搭橋牽線，靠為券商推薦項目獲取20%-30%的財務顧問費用。另外，并購貸款也會涉及到一些并購企業的資質評估，被歸在財務顧問范圍。

這還都是正常的部分。提供一些有含金量的信息、融資方案和建議，收取些許報酬也無可厚非。

不過，有一部分常年財務顧問、專項財務顧問業務的出發點壓根不在“提供智力附加值”上，往往與企業貸款綁定，強制攤派，強制服務，“象征性地給企業發一些市場信息而已。”

這部分相當富有中國特色的利潤被業內人稱為“吸血費”，最高時甚至可將貸款利率暗中提高30%。盡管讓銀監會頭疼，被市場詬病，它在投行業務的總收益中卻始終占比不少。

當然，相比之下，銀團貸款業務似乎更符合投行的本質。

“這個業務在國外非常活躍，大銀行只做牽頭方和承銷方，并不最終持有貸款，而是找一些其他中小型銀行接盤，把手中的額度轉讓出去賺差價。”汪杰認為，這才是未來投行業務發展的趨勢：“因為這是純粹的中間業務收入，并不在資產負債表里體現。”

反觀國內現狀，越過那筆稀薄的牽頭費，大家的目光仍主要聚集在后面的貸款上。牽頭行的認購份額最多，牽頭行、代理行們也往往選擇把貸款留在手中持有著。

總之，國內商業銀行的投行業務運作，與國外有著很大的差別。

固然有類似“國內銀團貸款的二級市場太青澀”這種原因，這個局面也或多或少地反映了國內各銀行對投行業務的理解。

所有略顯“非典型”的投行業務背后，不難感受到銀行通過其龐大體態散發出的強勢。在信貸還是國內主要融資方式的今天，銀行當然會投入大量精力和資源去置換息差，投行業務只是它的派生品。市場面對投行業務，需求雖然有，但尚未成為主流。

牌照不是鐵柵欄

盡管投行部很為銀行賺錢，羊毛也是出在羊身上。

“客戶資源往往來自各級分行的貢獻，它的完成也要靠公司金融、機構業務等部門方方面面的配合。”汪杰告訴《英才》記者。

畢竟，商業銀行的投行業務就是脫胎于公司金融業務的，其業務基礎也往往來自對公客戶資源：“很難想象一個對公業務做得很差的銀行，在投行業務方面會有亮點。”

和券商相比，與客戶更密切、更深入的聯系往往被視為是銀行投行業務的優勢。工商銀行副行長羅熹告訴《英才》記者：“投行一般是單筆單筆的交易，做完一筆可能就不再聯系；我們和客戶日常性的交易比較多，給客戶的服務種類也更多一些。”

不過，羅熹表示，畢竟還沒有取得境內的投行牌照，所以銀行所做的更多是進入市場前的服務工作。至于未來是否可能取得IPO牌照，他似乎也沒有抱太大期望，“要看資本市場的政策變化了”。

北京大學投資銀行與資本市場研究所副所長葛啟勝告訴《英才》記者，牌照無法成為投資銀行業務領域的門檻，決定金融機構是否能夠存活的只有它自身。“銀行在投資銀行方面的動作，絕不僅僅是一種挑戰，何嘗不是轉型的機會呢？”

畢竟，能被搶來搶去的業務，只說明大家誰都能做，而且做的差不多。于是乎，能拼關系的拼關系、能拼資源的拼資源。

金融機構們面對的，應是更廣闊層面上的交鋒。

然而無論是否混業經營，銀行都必須改變思路；更多的企業傾向于選擇直接融資的方式，傳統的信貸業務只會日益衰落。

261.17億元

根據各券商年報統計，2012 年 13 家上市券商共實現凈利潤 133.692 億元，僅相當于工行一家投行業務收入的一半。

“在利率市場化背景之下，中間業務風險低獲利高，其增長情況一定程度上反映出了銀行的盈利水平。中間業務收入也將逐步成為影響銀行凈利潤的核心指標。因此，發展中間業務仍是商業銀行轉型的必經之路。”一位長期跟蹤銀行業指數的券商高級分析師指出。

什么時候，投行家才不會因為在中國的銀行工作而被同行貼上“不專業”或“中庸”的標簽，迎來職業生涯中最風光的時刻呢？