IPO能否救隕落的銀河

銀河證券終于再次映入了人們的視野，只是這一次會不會又是“狼來了”的故事呢？

日前，多家媒體和多位所謂知情人士紛紛透露，銀河證券H股IPO近在咫尺，4月底抑或5月初就將浮出水面，甚至言之鑿鑿說募集資金將用于收購股東方旗下其他券商資源，重新打造券商巨無霸云云。

11%

2012年，銀河證券凈利潤同比下降11%，跟中信等券商相比，銀河證券上市后是否能快速發展，依然讓人存疑。

如果不是銀河證券，或許這不過是一次簡單的上市，如果不是銀河證券以往那么的輝煌，也不會讓人們對其一舉一動無限遐想，如果不是銀河證券一次次的陷入匪夷所思卻無可奈何的困境，銀河證券根本不希望人們關注它，因為被關注就意味著兩個極端：極度風光和極度窘迫，不幸的是，銀河證券正是后者。

拿什么“忽悠”

銀河證券，經歷了這么多的風風雨雨后還有多少“資產”可以“兜售”呢？

而今的銀河證券別說昔日輝煌不再，甚至連老本都已經輸的精光了。它現在有的所有券商都有，而它所失去的卻是賴以睥睨群雄的“金礦”。

根據證券業協會2011年數據，銀河證券總資產、凈資本、營業收入分別位列第7、8、5位。其中經紀業務單項排名第一。如果光看數據似乎其表現還有一點兒可以說，但是仔細端詳數字背后就會發現，銀河證券真是今非昔比了。

自2005年完成改制重組，銀河證券IPO之路終于正式開始倒計時。

重組后的銀河證券，于2007年1月成立，中央匯金投資有限責任公司為公司實際控制人，這不符合一參一控的要求，因此成為銀河證券上市的最大阻礙。但是在去年10月，銀河證券獲國務院特批，取得上市資格，并且將仿效太保A+H兩地上市。

作為匯金控股券商，銀河證券IPO意味著“匯金系券商上市第一股”誕生。

據透露，銀河證券H股IPO已開始提速。銀河證券此次IPO擬籌集資金區間為10億-15億美元，目前的計劃是在4月底通過港交所聆訊，二季度末完成上市。而此次H股IPO，銀河證券的IPO項目動員了“幾乎全部券商”參與，投行已經開始撰寫銀河證券的投資價值報告，準備幫助銀行證券尋找基石投資者等等。

銀河證券自己給自己設計的賣點也正是：擁有200多家營業部，網店數量長期占據市場第一位，經紀業務長期穩居前列。問題是在這個電子交易和拼搶客戶資源已經不再靠營業部的今天，銀河證券的優勢又有多大呢？

這就好像家電賣場紛紛倒閉，最終網商笑傲江湖一個道理，重要的不是數字，而是數字背后的真金白銀。銀河證券一再強調自己的經紀業務如何在中國資本市場上名列前茅，可誰都知道，經紀業務收入不但受到市場牛熊的影響，況且在券商收入占比中也呈現下滑的勢態。

日前更有消息稱，中國證券業協會允許券商非現場開戶重啟，這就意味著營業部幾乎真的要成為老年股民俱樂部的窘態了，在當前靠天吃飯的大背景下，股市又一直不振，可以想見的就是各大券商之間的經紀業務面臨更激烈的競爭，銀河證券不要說優勢，恐怕連優勢都成為其掣肘了。

對于券商的盈虧具有決定意義的自然是投行業務。

銀河證券，特別是一些老銀河證券走過來的人，雖然嘴上不說，但心中一直暗中較勁，認為自己是和中信、中金公司在一個檔次上，不過這些在外人看來，多少有些一廂情愿和感慨唏噓了。

銀河證券早已經沒有了往昔左右市場的能力了，和那些大券商的遭遇同樣，大公司上市資源越來越少，即使有些大公司和銀河證券交情不淺，但是因為銀河證券這些年的萎靡不振、自亂陣腳，早就對其心存擔憂而躊躇不前了。而小公司一則不會和銀河證券這種公司做生意，貴而且“官氣”重，二則銀河證券經歷了幾次大的變動之后，投行業務基本上可以說是元氣大傷，人才流失也非常嚴重，對于市場上如“蝗蟲”般的小公司更是有心無力。幾年下來，雖然創業板火爆，小公司上市趨之若鶩，但銀河證券基本一單也沒做。

在資產管理領域，銀河的表現也缺乏亮點。跟中信證券相比，存在很大差距，即使與新銳券商宏源證券相比，也相形見絀。銀河證券在港股IPO后，公司能否進一步加快發展，加大投行、資管以及創新業務，需要等待驗證。

“自造”沒落貴族

遙想當年，銀河證券可謂是“金戈鐵馬，氣吞萬里如虎”。

2000年12月1日，在中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國人壽保險公司下屬的5家信托投資公司的證券業務部門及證券營業部合并基礎上組建銀河證券，注冊資本金為45億元人民幣，這在當時位居國內第一。

作為一家國有獨資、證監會直管的航母級券商，管理層對銀河證券不可謂不重視，也不可謂不扶持。2000-2004年，銀河證券連續四年股票、基金業務交易量排名全國第一，2004年投行業務承銷量位列證券業榜首。2002年“6.24”行情中，銀河證券減倉幅度超過60%以上，令人驚嘆其清倉的神速。當時，不少券商卻在大量買進。

不過，出來混的遲早是要還的，因為出身“高貴”，又在資本市場上縱橫捭闔，因此銀河證券自身積累的問題也在不知不覺中越來越大。

銀河證券雖然以營業部最多、經紀業務最強而傲視同儕，但從事挪用客戶交易結算資金、國債回購業務的違規操作、三方監管業務的違規操作、一對多開戶、違規融資理財等證券市場常見的違規現象在銀河一樣都不少。而且，與之前不少證券公司一樣，銀河的國債回購業務違規操作和重倉股深陷泥潭問題也十分嚴重。

銀河證券在2004年開始深陷各種泥潭，這個時候匯金殺了出來。

然而，作為拯救者的匯金因為本身的“敏感”和銀河證券管理層的“負隅頑抗”一度陷入困局。當時老銀河證券的壓力是不想讓匯金公司在市場狀況發生改變、公司價值提升時如此輕易地進入，但同時它也將面臨著匯金公司和券商治理最后期限的壓力。

在此之前，2005年6月，匯金公司注資銀河證券。新銀河證券注冊資本為60億元。2006年1月，原中國證監會稽查二局局長李鳴、上市公司部副主任肖時慶分別出任新銀河證券法定代表人和總裁。原銀河證券董事長朱利出任銀河金融控股董事長。

此后，經過一系列的拉鋸，問題得到了解決，2007年1月26日，經中國證監會批準，由中國銀河金融控股有限責任公司作為主發起人，聯合4家國內投資者共同發起設立，正式成立的全國性綜合類證券公司。

只是，時間也流失了，機會再也沒有出現了。

就現狀而言，銀河證券2012年報顯示，公司凈利潤14億元，同比下降11%。盡管該幅度低于證券業協會公布的全行業凈利潤16.4%的平均下滑幅度，但是跟中信證券等券商相比，銀河證券上市后能否快速發展，依然讓人存在疑慮。