最重要的不是獲利而是風(fēng)控

1998年起涉足A股二級市場投資，時至今日，要說這經(jīng)歷在自己身上留下了怎樣的印記，我想或許就是在看待股市漲跌時能較許多人更多一分的平常心。

今年以來“成長股”行情的爆發(fā)力和耐力非同尋常，我自己管理的基金也受益其中。到了“高處不勝寒”的位置，被問到關(guān)于“泡沫”的問題也越來越多。我能感覺到，很多人在觀察市場時陷入了一種“漲也憂愁，跌也憂愁”的焦慮和糾結(jié)。無疑，這樣的心態(tài)只會綁住手腳，對做投資并無益處。

我時常建議大家將自己從市場趨勢中抽離出來，去觀察和體驗這個時代正在經(jīng)歷的變化，去看看互聯(lián)網(wǎng)電視、互聯(lián)網(wǎng)金融以及移動互聯(lián)網(wǎng)等新興產(chǎn)業(yè)正在如何前所未有地顛覆著我們的生活，去發(fā)現(xiàn)這些行業(yè)中哪些改變正在不經(jīng)意間就演繹成為了一場革命。

而且，從宏觀角度講，產(chǎn)業(yè)升級和新經(jīng)濟增長點對于中國經(jīng)濟長遠發(fā)展的重要性都遠超過GDP的增速。比如說美國1980年到2000年是大牛市，但相應(yīng)期間內(nèi)美國每年的GDP增速也不過就在3%左右，其中的主要邏輯就在于產(chǎn)業(yè)升級和新經(jīng)濟增長點的出現(xiàn)。

其實，我們今天所說的傳統(tǒng)行業(yè)都經(jīng)歷過“成長股”的階段。過去十年，A股市場上最美妙的成長概念是周期股的成長。如今，部分行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到了產(chǎn)能過剩的階段，市場現(xiàn)在給予傳統(tǒng)行業(yè)如此低的估值，說到底還是因為這些行業(yè)不再成長，甚至出現(xiàn)衰退。

因此，“成長股”投資最大的風(fēng)險是標的成長性的喪失，而非標的股價的飆漲。企業(yè)成長會經(jīng)歷從量變到質(zhì)變的過程，而對于現(xiàn)階段國內(nèi)的消費、TMT等新興行業(yè)而言，這個過程不過剛剛開始。

當(dāng)然，即使行業(yè)整體的基本面足夠扎實，這其中不可避免地會有一些泡沫。我雖然是一個偏成長的投資者，但也相對是一個謹慎的價值投資者。我堅持認為布局標的未來的成長性必須是在合理的估值區(qū)間內(nèi)，我的選股套路也正是圍繞這一點展開。

選股時，我主要綜合運用行業(yè)、企業(yè)、估值和市場關(guān)注度四個維度：第一，我會重點關(guān)注那些目前處于充分競爭階段，但有望最終過渡到壟斷競爭階段的行業(yè)；第二，我會通過數(shù)據(jù)挖掘和調(diào)研去考察企業(yè)經(jīng)營的歷史，去考察企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)團隊是否具有管理好企業(yè)的成功基因；第三，我會看企業(yè)的估值是否位于合理的區(qū)間，但在估值時我并不主要依賴單一指標，每一種估值方法都有適用范圍，合理的估值指標僅僅是買入股票的必要條件，絕非充分條件。相對來講，我更偏好看企業(yè)的市值，從中挖掘那些市值既能反映一定的行業(yè)地位，又能有充分成長空間的企業(yè)；第四，我會特別關(guān)注市場是否過渡關(guān)注一個企業(yè)，如果一個企業(yè)質(zhì)地很好，但又正處在不被市場看好的階段，在我看來就是市場的認知偏差所成就的買入良機。

作為一位證券投資行業(yè)的老人，經(jīng)歷過許多事、許多人，最后發(fā)現(xiàn)投資中最重要的事不是獲利，而是風(fēng)控。我不想賺錢，所以我賺到了錢。這一點已經(jīng)成為我多年實戰(zhàn)檢驗后所相信和堅持的理念。因此，買入任何標的，首要是風(fēng)控，做最壞的打算，其次就是伴隨對標的成長概率的確認漸進布局，并在構(gòu)建組合時注重配置的相對均衡，從而通過分散投資降低風(fēng)險。

回過頭來，最后總結(jié)一下文章開頭所強調(diào)的平常心態(tài)。波動是股市的內(nèi)生規(guī)律，任何投資人都無法完全回避股市的下跌；但對不同的投資人來說，下跌既可能意味著災(zāi)難，亦可能意味著機會。盲從或是人性使然，但盲從卻往往是投資獲利的桎梏。一個成熟的投資人，知道有些東西重要，有些東西不重要；知道什么時候該管住自己，規(guī)避風(fēng)險，什么時候該包容自己，承擔(dān)風(fēng)險。用句玩笑話來講，縱使天塌下來，高個子撐著——我雖然不高，但我愿意做個市場上的“高個子”，天朗風(fēng)清時不動聲色，烏云密布時偵尋希望。