曹發(fā)展困局

隨著全國(guó)政府性債務(wù)審計(jì)正式展開(kāi)，地方政府平臺(tái)貸風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也再度成為議論焦點(diǎn)。

而不久前被質(zhì)疑陷入債務(wù)危機(jī)的曹妃甸，采取的也是“管委會(huì)+融資平臺(tái)”借貸負(fù)債開(kāi)發(fā)的模式。一位與曹發(fā)展有過(guò)合作的投資公司人士稱(chēng)，曹妃甸大大小小的平臺(tái)公司有幾十上百個(gè)無(wú)從統(tǒng)計(jì)，但最主要的就是曹妃甸發(fā)展投資集團(tuán)（下稱(chēng)曹發(fā)展），其次是曹妃甸控股。

唐山銀監(jiān)分局材料顯示，截至2011年末，銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)曹妃甸貸款余額就達(dá)到了1025.56億元，曹妃甸融資平臺(tái)的貸款在這千億中，占到了相當(dāng)大的比重。

而據(jù)本刊記者掌握的材料，截至去年底，曹發(fā)展總負(fù)債近600億元，流動(dòng)負(fù)債100多億，承載了曹妃甸絕大部分債 務(wù)。

這幾年來(lái)，它的債務(wù)雪球越滾越大，融資能力卻越來(lái)越弱，其面臨的現(xiàn)狀恰恰是貨幣政策從極度寬松到穩(wěn)健變化之后，地方政府融資平臺(tái)較為普遍的一個(gè)縮影。

曹妃甸代名詞

曹妃甸位于唐山市南部70公里處，原系唐山灤南縣南部海域一帶狀小島。以2003年3月通島公路開(kāi)工為標(biāo)志，曹妃甸拉開(kāi)了大規(guī)模開(kāi)發(fā)建設(shè)的序幕。

2007年，曹妃甸工業(yè)區(qū)財(cái)政局國(guó)有資產(chǎn)管理辦公室出資34億成立曹發(fā)展集團(tuán)，專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)工業(yè)區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及城市運(yùn)營(yíng)，并由工業(yè)區(qū)財(cái)政局局長(zhǎng)張賀青直接擔(dān)任董事長(zhǎng)。這幾年，曹發(fā)展不斷融資、承接政府回購(gòu)建設(shè)項(xiàng)目，基本上成了曹妃甸的代名詞。

至今，曹發(fā)展共完成項(xiàng)目建設(shè)173項(xiàng)，圍海造地170平方公里，市政路網(wǎng)217公里，已投資建設(shè)的有污水處理廠項(xiàng)目、太陽(yáng)能項(xiàng)目、供熱項(xiàng)目、海水淡化項(xiàng)目等，其中最為重要的便是圍海造地工程。

在曹妃甸最廣為人知的一項(xiàng)建設(shè)，便是大規(guī)模的吹沙造地，數(shù)年時(shí)間，“吹”出了數(shù)百平方公里的陸域。

吹沙造地的成本非常昂貴，曹妃甸最初的沙島沙質(zhì)較好，加上吹沙造地時(shí)輸送管道較短，一畝地造價(jià)平均約五六萬(wàn)元；后期由于淤泥較多、處理成本高等原因，每畝造地成本已近30萬(wàn)，曹發(fā)展也因此做了大量的投入。

相關(guān)盡調(diào)報(bào)告顯示，曹發(fā)展目前主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于因承擔(dān)圍海造田工程，曹妃甸管委會(huì)支付的工程款。此外還有少量營(yíng)業(yè)收入來(lái)源于持有經(jīng)營(yíng)性物業(yè)產(chǎn)生的租賃收入。按合約規(guī)定，曹妃甸新區(qū)管委會(huì)對(duì)土地的回購(gòu)款為土地開(kāi)發(fā)整理成本加上8%固定回報(bào)。

而曹妃甸管委會(huì)則主要靠稅收和土地出讓收入。但為了吸引項(xiàng)目落地，曹妃甸曾低價(jià)甚至免費(fèi)出讓土地，這意味著通過(guò)土地出讓獲得的收入并不會(huì)太多。據(jù)媒體報(bào)道，曹妃甸的工業(yè)用地出讓一般在20萬(wàn)元/畝，高一點(diǎn)的港口碼頭用地28萬(wàn)/畝，最貴的住宅商業(yè)用地50萬(wàn)元/畝，和造價(jià)基本持平。

曹妃甸是希望通過(guò)低價(jià)出讓土地招徠產(chǎn)業(yè)落戶，以財(cái)稅彌補(bǔ)土地價(jià)差。在其規(guī)劃中，將在這些新造的土地上招商引資，建起大港口、大鋼鐵、大化工、大電力四大支柱產(chǎn)業(yè)。理想的情況是，各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，帶來(lái)了大量的稅收收入，再將這些收入繼續(xù)投入造地?cái)U(kuò)大規(guī)模，形成良性循環(huán)。

但實(shí)際情況是，隨著鋼鐵、化工的產(chǎn)業(yè)過(guò)剩，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)普遍運(yùn)營(yíng)狀況不佳，甚至出現(xiàn)虧損，稅收收入并不理想。2012年曹妃甸工業(yè)區(qū)全部財(cái)政收入50.5億元，2011年該數(shù)值為60億，已經(jīng)呈下降趨勢(shì)。而早期用于基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)的巨額投入，正迎來(lái)償債高峰期。

財(cái)務(wù)狀況惡化

本刊記者掌握的曹發(fā)展財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：截至2012年11月，曹發(fā)展的總資產(chǎn)為870億，其中貨幣資金22億；應(yīng)收賬款20多億，主要為應(yīng)收曹妃甸新區(qū)管委會(huì)圍海造地工程產(chǎn)生賬款；在建工程434億，主要為因承建工業(yè)園區(qū)基建項(xiàng)目而實(shí)際投入的成本。

近三年，隨著工程項(xiàng)目投資的擴(kuò)大，曹發(fā)展的負(fù)債規(guī)模不斷攀升，且大部分來(lái)自銀行借款，尤其是在2009年，四萬(wàn)億方案出臺(tái)后，曹發(fā)展從銀行貸款非常容易。

截至2012年11月，曹發(fā)展的負(fù)債合計(jì)595.50億元，其中流動(dòng)負(fù)債183.01億元，非流動(dòng)負(fù)債412.48億元，資產(chǎn)負(fù)債率68.3%。

“國(guó)開(kāi)行和工行分別有200億左右，另外還與建設(shè)銀行、中信銀行、中國(guó)銀行等十余家銀行有借貸關(guān)系，金額相對(duì)小很多?！币幻鲞^(guò)曹發(fā)展項(xiàng)目的信托公司人士稱(chēng)，“每家具體有多少，我們的盡調(diào)材料里也沒(méi)有，政府平臺(tái)類(lèi)項(xiàng)目相比其它項(xiàng)目，信息更加封閉、模糊?！?/p>

為了拓展更廣的融資渠道，曹妃甸之前還曾計(jì)劃成立曹妃甸商業(yè)銀行，但獲得河北省政府批準(zhǔn)后，銀監(jiān)會(huì)一直未批，最后沒(méi)了下文。

依靠銀行舉債的路子在2010年銀監(jiān)會(huì)整頓融資平臺(tái)之后，開(kāi)始變窄。曹發(fā)展開(kāi)始尋找信托貸款、銀行理財(cái)資金、售后回租等方式變相舉債。同時(shí)，隨著整個(gè)曹妃甸新區(qū)債務(wù)的不斷擴(kuò)大以及低于預(yù)期的收入增長(zhǎng)，潛在的風(fēng)險(xiǎn)增大，金融機(jī)構(gòu)都變得謹(jǐn)慎起來(lái)。

2011年是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折年，當(dāng)年整個(gè)曹妃甸新區(qū)新增貸款同比減少69億元，一些銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款存量縮減，這直接導(dǎo)致曹妃甸的資金緊張。

作為曹妃甸最主要的融資平臺(tái)，曹發(fā)展由于前期開(kāi)展項(xiàng)目較多，項(xiàng)目墊付資金量較大，現(xiàn)金流自然也變得緊張起來(lái)。2011年其籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量已為負(fù)數(shù)：-26.46億，而在2009年該數(shù)值為254.21億。另外其現(xiàn)金比率也逐年下降，2009年、2010年、2011年分別為67.24%、19.90%、5.10%。

針對(duì)目前的現(xiàn)狀，曹發(fā)展董事長(zhǎng)劉東在一篇署名文章中提出，出路在于改革原有“管委會(huì)+公司”模式，實(shí)現(xiàn)政企分開(kāi)，充分授權(quán)企業(yè)為曹妃甸開(kāi)發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的主體。另外引入國(guó)際金融資本和戰(zhàn)略合作伙伴，改造政府融資平臺(tái)，承載和化解政府債務(wù)，打造曹妃甸國(guó)際控股平臺(tái)。

劉東表示，希望引入國(guó)際金融資本，在利用好國(guó)家現(xiàn)有外匯管理政策的前提下，打造國(guó)際金融對(duì)沖資本示范區(qū)，利用境內(nèi)外資本成本差額化解政府債務(wù)，成立人民幣跨境流動(dòng)基金，將曹妃甸國(guó)際控股公司作為載體，形成千億資本投資額，同時(shí)化解曹妃甸政府債務(wù)。

融資艱難

“從2012年開(kāi)始，曹發(fā)展董事長(zhǎng)劉東開(kāi)始四處接觸信托公司融資，找到我之前已經(jīng)和好幾家信托公司談過(guò)?！币晃慌c其進(jìn)行過(guò)合作的信托項(xiàng)目經(jīng)理稱(chēng)。做完項(xiàng)目評(píng)估后很多朋友都對(duì)其持懷疑態(tài)度，勸他不要 做。

一份信托計(jì)劃盡職調(diào)查報(bào)告中提到，至2011年底，曹妃甸管委會(huì)已確認(rèn)應(yīng)當(dāng)向曹發(fā)展支付工程回購(gòu)款8.5億，但直到2012年下旬該筆工程回購(gòu)款尚未支付。為緩解資金壓力，曹發(fā)展將這8.5億的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給信托公司擬融資6.5億，期限24個(gè)月，到期溢價(jià)回購(gòu)率為13.5%/年，信托報(bào)酬1%，財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)等費(fèi)用為信托規(guī)模的0.5%/年，曹發(fā)展集團(tuán)以其名下的土地及地上建筑物（評(píng)估價(jià)值13億元）作為抵押。并承諾“將唐山市曹妃甸新區(qū)管委會(huì)因履行其與曹發(fā)展集團(tuán)約定的代建工程項(xiàng)目的回購(gòu)收入支付本信托溢價(jià)回購(gòu)款，如政府不能按期履行應(yīng)收賬款償付義務(wù)，則由曹發(fā)展集團(tuán)以其他營(yíng)業(yè)收入履行該回購(gòu)義務(wù)”。

“這是曹發(fā)展向信托公司融資的普遍模式，信托公司發(fā)一款應(yīng)收賬款收益權(quán)買(mǎi)入返售信托計(jì)劃，預(yù)計(jì)年化收益9%左右，很容易賣(mài)出去。”上述信托人士說(shuō)道。

目前公開(kāi)資料可查，2012年10月曹發(fā)展委托五礦國(guó)際信托發(fā)行的一只4億元的信托產(chǎn)品，預(yù)期年化收益8.5%。2013年初期，華宸信托、建信信托又先后發(fā)行類(lèi)似的產(chǎn)品，分別融資1.5億、1.8億。

然而隨著曹妃甸債務(wù)情況被媒體曝光，信托公司對(duì)曹妃甸的償債能力有所擔(dān)憂，合作自然受到影響。曹發(fā)展原董事長(zhǎng)、現(xiàn)任曹妃甸區(qū)財(cái)政局長(zhǎng)張賀青在接受媒體采訪時(shí)表示，風(fēng)險(xiǎn)完全可控。目前曹妃甸工業(yè)區(qū)管理單位全部貸款余額為368億元，按照合同約定陸續(xù)到2024年全部到期，共計(jì)產(chǎn)生貸款利息93.7億元，兩項(xiàng)合計(jì)需要還本付息461.7億元。而曹妃甸工業(yè)區(qū)的資金來(lái)源，卻包括地方財(cái)政收入、土地出讓收入、活化資產(chǎn)收入和資金政策支持等四個(gè)方面。四項(xiàng)收入相加，政府用于償還自身債務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金可達(dá)到1000億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于還本付息額度。

“目前看來(lái)，應(yīng)該問(wèn)題不大，曹發(fā)展也在準(zhǔn)備發(fā)個(gè)幾十個(gè)億的企業(yè)債。還有資產(chǎn)管理公司找到我，說(shuō)想要接這個(gè)項(xiàng)目，讓我問(wèn)問(wèn)曹發(fā)展那邊的意思，如果實(shí)在還不上來(lái)就讓資產(chǎn)管理公司來(lái)接盤(pán)。”上述信托公司人士表示。

曹發(fā)展從去年就開(kāi)始籌備發(fā)債一事，最開(kāi)始打算聯(lián)合國(guó)泰君安、建銀國(guó)際、第一上海發(fā)行50億元海外人民幣債，后來(lái)又改為先發(fā)行50億中期票據(jù)，由浦發(fā)銀行承銷(xiāo)，目前還未能成功發(fā)行。