中國企業(yè)海外上市的動因及其效應(yīng)研究

摘 要：文章主要通過一些數(shù)據(jù)以納斯達克上市的中國企業(yè)為例分析中國目前在納斯達克證券交易所上市的現(xiàn)狀，分析上市企業(yè)的上市動因及產(chǎn)生的后續(xù)效應(yīng)，并通過了解國內(nèi)企業(yè)在納斯達克的上市背景分析目前遭遇的誠信危機的根源，提出加強跨境監(jiān)管的必要性。

關(guān)鍵詞：中國企業(yè)；海外上市；納斯達克

納斯達克是世界上第一家也是目前最大的電子化交易市場，在納斯達克上市的企業(yè)總數(shù)量達5000家以上，中國在納斯達克上市的企業(yè)數(shù)量接近200家（具體名單見附錄）。在納斯達克上市的公司必須滿足一個先決條件，即經(jīng)營生化、生技、醫(yī)藥、科技（硬件、軟件、半導(dǎo)體、網(wǎng)絡(luò)及通訊設(shè)備）、加盟、制造及零售連鎖服務(wù)等公司，經(jīng)濟活躍期滿一年以上，且具有高成長性、高發(fā)展?jié)摿φ摺?/p>

1 中國企業(yè)海外上市的現(xiàn)狀分析

中國在海外上市的企業(yè)，除了香港，便是在納斯達克證券交易所最為集中，而在香港上市的企業(yè)類型和數(shù)目多且繁雜，所以文章選取更具代表性的納斯達克市場為研究對象。

以2006-2012年近7年為樣本，中國企業(yè)在納斯達克上市狀況如下：2006年中國在納斯達克上市的企業(yè)數(shù)量為10家，2007年中國在納斯達克新上市公司數(shù)量已達28家，2008年中國在納斯達克新上市的企業(yè)數(shù)量為18家，2009年為8家，2010年為23家，2011年為8家，2012年為1家。

2 動機分析

2.1 緩解融資約束動機

企業(yè)上市最直接的目的是融資，但是中國企業(yè)尤其是處在成長過程、尚未發(fā)展成熟的中小民營企業(yè)，在國內(nèi)證券交易所上市融資相對在納斯達克市場而言較為困難。

中國企業(yè)在國內(nèi)上市的門檻較高，我國企業(yè)要進行國內(nèi)上市，不管是主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)的主體資格、經(jīng)營年限、盈利水平、資產(chǎn)、股本等方面都有嚴格的規(guī)定，而納斯達克市場的上市條件則較為寬松。

2.2 聲譽動機

隨著中國加入WTO，中國企業(yè)越來越融入國際市場，與國外的企業(yè)進行競爭，搶奪生產(chǎn)資料、市場等資源，這使得國內(nèi)企業(yè)越來越深知企業(yè)聲譽的重要性。提高企業(yè)聲譽，對于增強企業(yè)實力、提高企業(yè)國際競爭力以及促進企業(yè)素質(zhì)的發(fā)展都有著十分重要的意義。

2.3 治理動機

2.3.1 海外上市推動了公司治理水平的發(fā)展

從主動性來看，中國企業(yè)通過在納斯達克證券交易所上市，促進了自身國際化經(jīng)營，在國際化經(jīng)營的過程中有利于中國企業(yè)對國外的先進技術(shù)、優(yōu)秀的管理能力和品牌營銷知識等知識的學(xué)習(xí)，對這些知識不斷地學(xué)習(xí)和積累，將會不斷推動公司治理水平的發(fā)展。

另一方面，納斯達克證券交易所已有幾十年的歷史，并且是世界上最大的證券交易所，它擁有比較成熟和規(guī)范的約束監(jiān)督機制。

2.3.2 海外上市能夠改變公司的股東構(gòu)成

中國企業(yè)在納斯達克交易所上市，在納斯達克證券交易所的市場上進行股票的流通交易，這樣即增加了股東人數(shù)、擴大了股東范圍、改變了股東結(jié)構(gòu)，股東結(jié)構(gòu)由原來單一國內(nèi)投資者增加了其他種類，新的投資者結(jié)構(gòu)中包含更多更有經(jīng)驗、并且有不同需求的投資者，這樣股東行使權(quán)力的方式發(fā)生了改變，同時也會使得股東參與經(jīng)營管理的效果發(fā)生改變股東，因為豐富的股東結(jié)構(gòu)組成也能導(dǎo)致他們以更豐富的方式和手段監(jiān)管管理層。

另外，通過股東結(jié)構(gòu)的改變，增加了更多有更豐富需求的股東，同時也稀釋了大股東的股份，使得大股東不再因為絕對的控股地位，而對公司的相關(guān)籌資、投資及日常經(jīng)營管理和利潤分配等相關(guān)決策進行操控，從而損害中小投資者的利益，所以股東結(jié)構(gòu)的改變，加強了對中小股東的保護，提高了他們的地位和對企業(yè)的監(jiān)管及公司決策的參與程度，使得企業(yè)經(jīng)營管理水平即治理過程更透明，更公正，這將能夠增強現(xiàn)有股東和潛在投資者的信心，從而維持企業(yè)股票的穩(wěn)定增長，增加企業(yè)價值。

2.3.3 海外上市影響董事會及其作用機制

董事會由公司董事組成，它對內(nèi)掌管公司事務(wù)并進行公司經(jīng)營管理的相關(guān)決策、對外代表公司利益及形象，所以它是聯(lián)系企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理者和股東的中間機構(gòu)。具體來說，董事會對股東要負責(zé)按時召集股東大會，并向股東大會報告工作，其次要根據(jù)股東大會的決議進行執(zhí)行；對內(nèi)要決定公司的籌資金額和籌資方式等具體方案、內(nèi)部經(jīng)營管理制度的制定和執(zhí)行、投資方案的制定和執(zhí)行以及利潤分配方案等，所以在企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理者和股東之間，董事會起了一定的監(jiān)督和制衡牽掣作用。

3 中國企業(yè)海外上市問題的結(jié)論及相應(yīng)對策

3.1 重視信息披露工作

信息披露的好壞影響著投資者的信任程度，而投資者的信任程度決定了一個上市企業(yè)的融資規(guī)模和穩(wěn)定發(fā)展。國際證券市場對上市公司的信息披露都有十分嚴格的要求，中國企業(yè)想在海外上市必須把信息披露工作放在格外重要的角度去認真對待。我國企業(yè)在海外上市對于信息披露存在的問題大都集中在如下方面：披露信息不及時、不充分，從而導(dǎo)致股票價格劇烈波動；上市公司利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤使得利潤指標(biāo)嚴重失實；資產(chǎn)重組暗箱操作；利用內(nèi)幕信息操縱股市等。這些問題的存在嚴重危害到投資者的利益，降低投資者對我國海外上市企業(yè)的信任，所以我國的海外上市企業(yè)或擬上市企業(yè)應(yīng)吸取前車之鑒，做到按當(dāng)?shù)刈C券交易所的要求主動及時、客觀真實、準(zhǔn)確完整的披露會計信息，實現(xiàn)信息披露的透明化，確立企業(yè)在投資者心目中的誠信形象，逐步建立投資者對企業(yè)的信任和良好的投資者關(guān)系。

3.2 改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，建立高效的企業(yè)管理隊伍

企業(yè)在海外市場進行上市，意味著企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，所以企業(yè)不僅要從經(jīng)營管理的角度來進行公司治理，同時也要分析投資者的需求，從而在更國際化更宏觀的角度進行治理，實現(xiàn)從人治到法治，從絕對權(quán)利到權(quán)利制衡，其最終目標(biāo)是建立一套有效的監(jiān)督、制衡及激勵機制，敦促管理層為實現(xiàn)股東利益最大化服務(wù)。同時企業(yè)進行海外上市后進入國際市場，則要和更多的國際優(yōu)秀企業(yè)的競爭，所以高效的管理團隊是企業(yè)保持高競爭力的重要條件，企業(yè)需要建立更了解國外市場和國際準(zhǔn)則的管理團隊。

3.3 把握好海外上市的時機

企業(yè)進行海外上市最直接的目的是要融資，所以就一定要把握好最佳的融資時機選擇上市。在上市時機的選擇上，要考慮以下幾個問題：首先，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身成長性和發(fā)展進行融資，不能出于個人的某種需求，才能取得投資者信任；其次，應(yīng)考慮市場因素，投資者在上市融資前，要綜合目前國際經(jīng)濟形勢，考慮公司所處的行業(yè)形勢，行業(yè)處于發(fā)展期，國際經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定健康的情況下，融資比較容易完成。

3.4 加強國內(nèi)外監(jiān)管機構(gòu)的溝通與協(xié)作

在監(jiān)管上，中國企業(yè)應(yīng)綜合考慮我國的現(xiàn)狀和國際環(huán)境，了解國內(nèi)和國際的相關(guān)政策法規(guī)，并積極加強同境外監(jiān)管機構(gòu)的合作，明確各國監(jiān)管機構(gòu)各自的責(zé)任，消除跨境監(jiān)管不到位的現(xiàn)象，使我國境外上市企業(yè)能夠健康的成長，在國際上樹立良好的聲譽，取得投資者和證券市場的信任。

參考文獻

[1]王海燕.中國企業(yè)境外上市效應(yīng)的經(jīng)濟學(xué)研究[J].沈陽工程學(xué)院學(xué)報（社會科學(xué)版），2011.

[2]章曉洪，王凱，沈洪波.企業(yè)海外上市理論綜述[J].財稅金融，2008.

[3]顧紀生，朱萍，朱玲.中國公司海外上市的分層效應(yīng)解析[J].商業(yè)時代，2012.

[4]王平.給海外上市熱潑瓢冷水[J].管理與財富，2008.

[5]沈紅波.企業(yè)海外上市的動因分析[J].會計之友，2007.

作者簡介：肖磊榮（1984-），女，漢族，河北省保定市，北京工商大學(xué)商學(xué)院研究生，研究方向：會計學(xué)。