中國企業海外頻出手堪稱巨無霸資源產業并購風頭十足

如今，全世界似乎都在用大大的眼睛盯著中國人的錢袋子。倫敦、巴黎、米蘭的奢侈品店盯著的是中國富人的小錢袋子，而智利、秘魯、澳大利亞、俄羅斯和加拿大盯著的，則是中國企業的大錢袋子。他們準備賣什么？當然是中國企業喜歡的東西，銅礦、鐵礦、金礦、石油……它們已經被列成了一張清單，就等著中國公司來打勾。

獨立并購情報服務公司Mergermarket指出，今年上半年是自2001年并購市場資訊有交易記錄以來中資境外并購交易最為活躍的上半年。而在行業上，由于中國對天然資源的需求出現爆炸性增長，使得能源和資源并購交易在近幾年一直占并購主導地位。

世界經濟不景氣，資源類資產估值一再降低，對于中國企業而言，這看上去也的確是一個抄底的好機會，但抄不抄得到底，就需要時間來驗證了。

產銅國的“自我推銷”

就在幾天前，智利駐華大使路易斯·施密特在“智利礦業投資論壇”中說了這么一番話，“智利銅礦的儲量還能夠再開發100年。銅礦對我們國家來說非常重要，我們會長期致力于銅礦的發展和勘探，同時會保證我們的環境，還有我們的社區能夠同時得到發展。 ”他表示，智利是一個發展中國家，銅礦的發展能夠幫助人民得到更好的福祉。中國和智利雙方的合作關系對于兩國的發展都是非常有好處的，能夠推動雙方的經濟發展，并提高人民的生活水平。

作為全世界銅產量最高的國家，智利駐華大使對著本國最大的銅出口國——中國說出的這番話有兩層意思：一是為自己國家的拳頭產業進行宣傳，二是希望能夠有更多的中國企業到智利進行投資，尤其是對“還能開發100年”的銅礦進行投資。

當然，他說出這樣一番話還有另一個更深層次的原因，那就是中國最近在智利的近鄰、秘魯的銅礦可謂動作頻頻。

11月4日，秘魯能源及礦業部長JorgeMerino Tafur向外界透露，江西銅業有意競購嘉能可斯特拉塔價值59億美元的秘魯拉斯邦巴斯銅礦，并指已親自和中鋁、五礦、江銅等有意競購的主要公司會面，本周將與有意競購的中國業者討論這筆投資。據悉，此次收購實際上由中國鋁業牽頭，該公司高級副總裁劉祥民在接受記者接受采訪時表示：“整個過程競爭激烈，我們對自己的投標有信心。 ”

就在同一天，中國鋁業公司高級副總裁劉祥民還在2013中國國際礦業大會上宣布了另一個消息，在秘魯政府的支持下，其建設總投資40億美元建設周期29個月的秘魯特羅莫克銅礦項目，將在今年12月份正式投產，達產后的產能為25萬噸銅精礦。資料顯示，該項目為全球擬開發建設的特大型銅礦之一，其中，礦石儲量為15.3億噸。根據可行性研究報告的生產計劃，礦山采用露天礦開采。

中國的企業在秘魯的動作是一個接著一個，怎能不讓智利產生想法。根據智利央行預計，由于中國對銅需求的下降，將導致2015年銅價下跌至每磅2.9美元。目前銅價為每磅3.25美元左右，與2011年銅均價每磅4美元相比，已下跌近20%。這還不是最重要的，一旦有一天中國銅企在秘魯完成布局，投資的項目也形成產能，那么智利還能留住中國這個自己最大的銅出口國嗎？

只不過，中國企業并非不想直接投資智利銅礦，而是在那里投資的挑戰著實不小。中色地科（智利）礦產勘察有限責任公司總經理彭曉明就道出了其中玄機，世界頂級礦業巨頭在智利已占有先機，“（采）礦權具有排他性，且在智利不受政府干預，純粹是市場化運作，因此要想獲得好的（采）礦權不容易。 ”

海外并購頻頻出手

不僅僅只是銅，實際上中國上市公司在海外并購、尤其是針對資源類產業的并購中可謂風頭十足。

根據中礦聯數據顯示，2013年前三季度，中礦聯共受理中國企業境外礦業投資項目103例，同比僅減少8.0%；中方協議投資額31.36億美元，同比減少10.9%。其中，并購金額11.24億美元，勘察勘探金額3.80億美元，礦山建設金額14.80億美元。投資涉及中國企業101家，其中國有企業項目占三成。這其中，上市公司表現突出。

今年前三季度，海外并購市場出現10家A股上市公司，分別是：吉恩鎳業、零七股份、煉石有色、山東黃金、河北鋼鐵、海亮股份、馳宏鋅鍺、華麗家族、特變電工、恒順電氣，10家企業協議投資額11.53億美元，占中國海外并購投資額的36.8%。

而在這個數據中，中國企業境外投資的主要礦種依次為：銅7.4億美元；煤炭6.93億美元；黃金7.17億美元。

在這里，有兩點特別值得一提：首先，這僅僅只是2013年前三季度的數據，很多之前發生的并購案的后續金額并未計算入內。其次，這一數據是發生在全球礦業并購出現低潮的情況下完成的。

自2011年3月開始，國際礦業市場加拿大多倫多創業板（主要是礦業）開始一輪陰跌，接近兩年仍未見起色，有的公司股價已跌去三分之二，礦業股一舉從以前的寵兒變成現在的棄兒。對此，外資機構MetalEconimicsGroup負責人MichaelChender覺得現在的市場很可怕：大家先是對沒有現金流的勘探型公司失去興趣了，漸漸對有現金流、有資產、有利潤也分紅的公司也沒了興趣。除此之外，國際礦業投入也急劇減少，探礦活動萎縮非常厲害。同樣來自這家公司的數據：2012年，國際上小礦業公司勘探投入同比下降40%。

但就是在這樣一個大環境下，中國上市公司卻開始大舉海外并購，而此舉也被很多人看作是一種“抄底”的行為。

對于中國企業而言，海外并購當然有好處。中色地科（智利）公司負責人彭曉明就以近幾年鐵礦石上漲舉例說，“日本和韓國資源非常匱乏，但這幾年鐵礦石漲價卻是讓中國最叫苦不迭。究其原因，就在于日韓很早就開始布局海外，不求控股，而是參股大礦山，有時都不超過30%，礦石漲價反而能從股份中獲得更多利潤。 ”

對于中國企業的海外并購，中礦聯秘書長陳先達也提出了自己的看法，他認為，中國企業境外投資盲目性仍然存在，國際礦業公司低效資產剝離成為中國境外并購的主要來源。

一些企業未能很好把握“戰略”和“戰術”的平衡，在礦產價格下行形勢下面臨考驗。除此之外，有些企業投資自身并不擅長的地區和礦種，既無優勢更無經驗，加之信息不暢，容易出現投資失誤，如某國內大型黃金公司投資老撾鉀鹽礦結果就深陷泥潭。

北京雨仁律師事務所首席合伙人欒政明引用了一組數據，“統計顯示現在的投資失敗率超過67%”。而中礦聯常務副會長王家華則透露說，實際礦業投資的失敗率要遠高于67%，達到80%。中國罕王控股有限公司總裁潘國成認為，礦業企業海外投資失敗，很大問題出在盡職調查階段，這個階段工作是整個項目成功的80%，“很多投資從長遠說可能是有戰略意義的，但能不能扛過‘戰術’期，這是很大的一個問題。 ”

煤炭利潤大幅下滑

最近三周，環渤海動力煤價格指數持續上漲，讓陰霾近一年的煤炭市場出現了些許亮色，但業內專家普遍認為，這種上漲持續不了多長時間。煤炭專家李朝林在接受記者采訪時表示，目前雖然需求有所回升，價格也出現了上漲，但漲幅并不大，只能算是相對平穩，“從煤炭市場整體供過于求，節能減排壓力依然巨大，并且進口煤價格優勢依然存在的大背景來看，明年的國內煤炭價格能不下降就不錯了。 ”

煤炭價格不漲，上市公司萎靡的狀況就得不到改善。從剛剛披露完畢的2013年三季報顯示，煤炭行業上市公司凈利潤普遍大幅下滑，甚至由盈轉虧。數據顯示，從證監會行業分類中“煤炭采選業”的28家上市公司來看，今年前三季度的凈利潤同比去年有下滑的占25家，占比89%；其中出現大幅虧損的有兗州煤業、大同煤業、煤氣化、國投新集等4家；同比出現上漲的僅有靖遠煤電、鄭州煤電、金瑞礦業3家。

如何尋找新的利潤增長點，已經成為了當務之急。但涉足銀行也許是很多人所萬萬想不到的。近日消息稱，山西省各大煤企已跟金犇投資集團達成初步戰略合作協議，成立國內首家集合各大煤企的民營銀行，屆時煤企可直接介入金融資本領域，成為橫跨產業資本和金融資本的銀行。金犇 投資集團戰略策劃部總監周勇透露稱，煤炭銀行匯集了山煤國際、晉煤集團、陽煤集團等特大型煤炭企業。

但是對于成立煤炭銀行，多家上市公司的回應都似乎顯得有些摸不著頭腦。在談到此事時，陽煤集團黨委宣傳部高金祥表示，這可能是省里的安排，出于煤炭產業發展的考慮，公司內部還不知道這個消息，要向相關部門核實。

晉煤集團有人士在面對記者提問時，回應稱“目前還未聽說此事”。

對于這家“煤炭銀行”的前景，民族證券某采掘行業分析師表示，這對產能過剩的煤炭行業不失為一個好消息，一方面各大國有銀行對煤企的貸款已比以前有所收緊，另一方面山西省鼓勵煤礦行業兼并整合，資金需求也大。

但對于這一觀點，一些媒企并不認同。蘭花科創在接受記者采訪時表現出了“興趣不大”的態度，“運作機制、規模、政策、細節都缺少，對上市公司支持力度多大，對煤炭企業支持力度多大，很不確定，主要是這個企業不好說。 ”該公司證券事務代表焦建波表示，蘭花科創去年剛發完債，資金鏈“還沒有那么緊”。

西山煤電證券事務部工作人員同樣表示，不太看好這一銀行。“煤炭行業‘簡單的資源整合’所需花費就得四到五億元，大項目更需十幾億元，小銀行怎么能提供那么大投資呢？風險寄到誰頭上？ ”他同時強調稱，西山煤電本身資產負債率不高，也是國有銀行的優質客戶，銀行貸款不難。

石油“巨頭”參加游戲

與銅、黃金和煤炭的海外并購項目相比，中國石油行業在海外的動作就堪稱巨無霸級了。并且，目前中國油企在海外的并購正在出現一個非常明顯的共性，那就是向北美集中。根據一家美國市場調查公司的數據顯示，自2008年以來，中國石油企業已斥資442億美元收購美國和加拿大的能源企業以及石油和天然氣田。這一金額超過這些大型中國國有企業在非洲、拉丁美洲、歐洲和全球其他任何地區的投資額。

今年早些時候，中國海洋石油有限公司宣布，已與加拿大能源公司尼克森公司達成最終協議，將以每股27.50美元的價格現金收購尼克森所有流通中的普通股。交易總對價約151億美元。公司表示：尼克森分布在加拿大西部、英國北海、墨西哥灣和尼日利亞海上等全球最主要產區的資產中包含常規油氣、油砂以及頁巖氣資源。這一優秀資產組合不僅是對中海油的良好補充，同時，也使中海油的全球化布局得以增強。

收購帶來的好處很快就體現了出來。根據中海油的公告，該公司今年第三季實現總凈產量約1.03億桶油當量，按年升17.8%，主要受惠于尼克森帶來的1610萬桶油當量產量貢獻，如果撇除尼克森的產量，中海油第三季度的總凈產量按年計基本持平，第三季整體營業收入達573.51億元，按年增17.1%。

到今年為止，中國石油企業的海外并購潮已經發展到第三年，而今年的重頭戲幾乎全部集中在加拿大。去年，中國油氣巨頭在全球的并購金額將近200億美元；今年，中海油、中石油和中石化“三桶油”在加拿大一國的投資就可能達到200億美元。

發生這一故事的背后原因是，加拿大為擺脫對出口美國能源的依賴，開始尋求更多的國際買家，亞洲尤其是中國的巨大需求受到其關注。另一方面，受到國際經濟增長乏力的影響，加拿大國內的投資缺少資金，吸引國際投資則顯得更加急切。

除了北美，中國油企也在其他地方尋找機會。近日，有媒體報道稱，中石油有意投資俄羅斯天然氣田，愿意付出至少100億美元收購東西伯利亞天然氣田的少數股份，這塊氣田由俄羅斯天然氣工業股份公司和俄羅斯石油公司運營。中石油發言人在回復聲明中稱，“中石油愿意與俄羅斯石油企業展開全方位合作，并且希望投資俄羅斯上游石油和天然氣產業”。

在此之前，中石油宣布以約50億美元收購哈薩克斯坦國家石油和天然氣公司所持的卡沙甘油田8.33%權益。

黃金“淘金”步伐放緩

對于中國的黃金企業而言，“海外淘金”這種說法早在數年前就已開始，但現在，他們的海外并購步伐卻在不知不覺中放慢了下來。

山東黃金集團有限公司總經理陳玉民日前公開表示，黃金價格在今年4月12日的暴跌，成為黃金市場的轉折點，“牛市已遠，黃金的黃金時代結束了，微利時代已經到來。 ”陳玉民說，黃金價格大幅上漲的時候，企業都有擴張，大手筆并購屢見不鮮，但“隨著金價上漲，企業的擴張成本越來越高。金價大幅回調后，那些高價收來的項目將無法收回投入的成本”。在當前金價持續走低的情況下，今后價格走勢很難預測，企業擴張需慎之又慎。

并非只有陳玉民持此觀點，山東黃金集團另一名高管王培月在一次論壇中甚至還說了這樣一番頗具詩意的話：“2013年我們經歷了太多的無奈，黃金價格低迷，企業股票疲軟，中國大媽被套，我們無奈地徘徊。 ‘生或者死是一個問題’，莎士比亞的名言或許最能表達我們的心情，也最能表達我們在告別黃金時代后的焦灼和思慮。 ”

據英國巴克萊銀行統計，覆蓋全球35%黃金產量的礦山平均現金成本為673美元每盎司，邊際成本為1104美元每盎司。王培月指出，全球主要黃金企業的生產成本在1080-1260美元每盎司，有一半的邊際成本在1100美元每盎司以上，30%企業在1200美元每盎司以上。11月6日，黃金現貨價格開盤于1311.91美元每盎司。

微利時代的到來，也促使國內黃金上市公司的海外并購步伐放緩。隨著近十年黃金價格大幅上漲，以中國黃金、山東黃金、招金集團等為首，各項大手筆并購屢見不鮮，但“隨著金價上漲，企業的擴張成本越來越高，金價大幅回調后，那些高價收來的項目將無法收回投入的成本”。王培月表示，山東黃金集團2013年對外擴張步伐盡管沒有停止，但對擬并購礦山采取了更加審慎的態度，各個環節均更加嚴謹，不急于求成，對并購成本精細計算，以確保并購的每一個項目的盈利水平，“一些資源儲量少、開采成本高的礦井，暫停開采或者直接出售，可以回籠資金，降低資產負債率。確保充足的現金流，是對抗金價下跌的根本措施之一。 ”

根據公開信息，今年7月，山東黃金已經暫停了去年12月收購的澳大利亞福克斯礦業公司項目。在山東黃金斥資2.25億澳元（約13億元人民幣）控股澳大利亞福克斯礦業公司僅僅7個月后，后者宣布關閉了金礦。

謹慎歸謹慎，但“抄底”的想法并不會因為謹慎而退卻。今年10月下旬，園城黃金公告稱，公司參股32%的煙臺園城黃金礦業有限公司旗下全資子公司澳大利亞黃金礦業有限公司，與澳大利亞雅澤股份有限公司簽訂 《礦權購買合同》，將以4432萬元的價格獲得澳大利亞昆士蘭州EPM19082勘探許可證和ML30226采礦租約。

另據報道，“紫金礦業旗下澳大利亞NortonGold公司執行長Dianmin Chen認為，礦產業仍有錢可賺。就在其他企業為艱難時期到來做準備，紛紛裁員并關閉礦山之際，Chen卻著眼于黃金產量增長將近一倍，并考慮進行收購。‘我們認為，市場下滑是（企業）取得成長的機會。 ’他在接受采訪時表示。該公司計劃在未來3至5年內將黃金產量提高將近一倍，達到30萬盎司。 ”