中國夢，夢醒？夢碎？

人生最郁悶的事，是白天炒中國股票，晚上看中國足球，睡覺時做“中國夢”，夢中還有人問：你幸福嗎？——這是最近很火的一個段子，當然起因是中國國家足球隊以1∶5輸給以“90后”為主體的泰國隊。股市的表現也令人失望，端午假期后的首個交易日，上證綜指重挫2.83%，創下六個月收盤新低。足球和股市，像扶不起來的阿斗，總是讓目睹“神十”上天的國人感覺到所謂的“中國夢”有些虛幻，跟個人幸福亦關系不大。

夢醒時分

“老二不好當啊”，筆者曾在一個民營企業家的飯局上聽到這樣一句話，評價中國趕超日本成為世界第二GDP大國后的外部經濟環境。或許，對于中國經濟的真實情況，沒有比民營企業家的感知更敏銳的了。而這句話的背后原理也很樸素：老大（美國）必須要遏制你，還要和老三（日本）聯合起來，最近的“貨幣戰爭”就是實證！中國事實上處于一種被孤立的狀態，這在畸形的經濟結構面臨轉型的非常時期，顯得大大不妙。

從數據上看，5月份的工業生產和房地產投資增速都在下降，生產價格指數（PPI）同比下降2.9%，社會融資總量降至人民幣1.19萬億元，明顯低于4月份的1.7萬億元。出口的增速也遠低于預期，從4月份的14.6%突然降至1%，進口增速則下降了0.3%。進出口數據這種斷崖式的下跌，與政府對通過偽造貿易文件獲取人民幣的投機行為進行整治有關。出口數據被一些尋求逃避資本流入（俗稱熱錢）限制的公司所篡改，這已是一個公開的秘密，從中隱約可見“貨幣戰爭”的影子。

不要簡單地用陰謀論來理解“貨幣戰爭”，這其實很大程度上是國家戰略的考量。這場“貨幣戰爭”的第一槍可以說是由日本打響的，在“安倍經濟學”的指引下，半年時間內日元兌美元的貶值幅度已經超過25%，對人民幣的貶值幅度也差不多是這個數字。而歐元、英鎊、澳元等主要貨幣也都大幅貶值，這對于中國的外貿形勢無疑是雪上加霜，所以進出口數據讓人在酷暑中感到陣陣寒意。

但奇怪的是，唯一跟隨美元大幅升值的只有人民幣。這一不是因為中國的經濟形勢好所以讓人民幣堅挺，就連高盛這樣的樂觀派都看空中國經濟至6%的增長率；二不是來自外國勢力的施壓，貿易順差占GDP的比重近兩年來一直保持在3%的國際公認標準線以下，很難定義為匯率操縱國。人民幣升值的唯一原因只能是防止資本外逃！

數據依然能夠說明問題：按照計算熱錢規模的殘差法，中國去年交易形成外匯儲備增加987億美元，扣除出口順差、非金融部分直接投資凈流入、境外投資收益和境內企業境外上市籌資四個項目之后，余額為負3200多億美元，而之前5年這一數據一直呈現為正數，這在很大程度上歸因于資本外流。今年該數據又變正，這與人民幣的逆勢升值關系很大，但是最近一個月，由于政府嚴查偽造貿易文件，從5月27日人民幣兌美元升至歷史高點算起，至今已經累計下跌0.3%。

可見，人民幣匯率有點像堰塞湖。一方面要不斷地推高來防止似水的資本外流，另一方面形成的這種“地上懸河”總有潰壩的風險，又不能讓熱錢快速流入。美元的強勢與日元的貶值，讓人民幣在雙重夾擊下陷入左右為難的困境。歐洲也不讓中國省心，對中國光伏產品征收反傾銷稅雖然引來了葡萄酒行業的反制，但這樣的貿易戰只能帶來兩敗俱傷。即便是非洲的黑人兄弟，也出現了殺戮中國勞工的事件。這說明所謂的“和平崛起”在利益導向的大國博弈中只能是一場美夢，硬實力的強大如果沒有軟實力來陪襯，即便是曾經的友邦也會把你視為威脅。

美夢，總有夢醒的一天。

夢碎了無痕

對于中國經濟是否會硬著陸的爭論從年初以來就沒有停歇過，目前外部世界的“貨幣戰爭”已經硝煙彌漫，而內部的經濟隱患也逐漸暴露出來，最大的危機源依然是房地產泡沫、影子銀行與地方政府債務，這三者牽一發而動全身，核心是房地產。

中國三四線城市的“鬼城”范圍進一步蔓延，房產泡沫化趨勢已經很明顯。對于一線城市，房價依然在上漲，盡管增速放緩，強勁的剛需被認為是無泡沫的佐證，但像北京這樣的大城市已經出現新增常駐人口下降的趨勢，在結合中國特有的4-2-1家庭結構，越來越多的有錢人選擇海外移民，以及未來可能對存量房增收房產稅，剛需沒有想象中的那么堅挺。而伴著經濟增速的進一步放緩，房地產行業的基本面越來越惡化，沒有只漲不跌的理由。

如果房地產泡沫破滅，必然帶來連鎖的債務反應，甚至出現系統性和區域性的金融風險。為防止危機很快爆發，只能依靠兩個手段，一是維持匯率的強勢以穩住國際收支，二是用寬松的貨幣環境來幫助巨額存量債務續存。很可惜，這兩種手段留給中國的時間并不多。

美國的經濟復蘇強勁，而QE（量化寬松貨幣政策）即將退出，這意味著人民幣盯住美元，避免資本外流愈發艱難。2008年金融危機爆發后，很多人認為美帝國從此一蹶不振了，中國則躍躍欲試，專家們在預測何時中國的GDP總量超越美國。但是，隨著頁巖氣革命以及3D打印技術在制造業的應用，美國這個龐大的經濟體對于外部能源和廉價勞動力的依賴性在降低。另外經過三四年的危機調整，美國通過推進服務業的可貿易化，已經找到了經濟再平衡的戰略目標，所謂服務可貿易化就是通過網絡平臺輸出金融、教育、醫療等服務。可見，金融與科技創新讓美國像人的大腦一樣，操縱著全世界。

伴著美國實體經濟恢復和貿易順差的改善，只要失業率數據降到6.5%，退出QE就指日可待。有學者預測，在9月17-18日的美聯儲政策會議上，就可能部分退出QE，這對于中國來說絕不是好消息。一場金融危機，讓中國的經濟結構更加扭曲，而美國找到了新的增長路徑，這個結果真如夢境一般。

寬松的貨幣環境恐怕也不可得，近期中國的貨幣市場資金緊張狀況持續惡化，銀行同業拆借利率一度飆升到9.6%，而財政部近兩年來首次出現國債部分流標現象。現金短缺的一個主要原因是中國近期嚴厲打擊投機性資金流入及經濟放緩導致海外資金流入驟減。面對這樣的資金面緊張局面，政府和央行似乎無動于衷，并沒有出現預期中的下調存款準備金措施。這可能是一方面因為大量的資金沒有進入實體經濟，另一方面為了抑制長期信貸激增而導致短期信貸緊張，這些問題的產生同樣可追溯到2009年的經濟刺激計劃。

有時，夢升騰之時就埋下了破碎的隱患，2008年全球金融風暴后中國經濟一枝獨秀，并且很快坐二望一，但違背經濟發展規律的增長模式很快讓美夢幻滅。就連英國最有名、最成功的基金經理之一安東尼·波頓也宣布告退，承認在中國賺錢比他預計的難。這有點像外籍主教練執教中國足球隊，機制、文化的問題沒解決，過往業績再輝煌的教練也沒用。