基金公司股票值得買嗎

如果基金公司上市，它們的股票值得購(gòu)買嗎？這個(gè)問(wèn)題并不容易回答。

中國(guó)的四大金融行業(yè)中，只有基金公司未誕生上市公司。成百上千億的資產(chǎn)管理規(guī)模和不斷延伸的渠道足夠吸引投資者購(gòu)買上市基金公司的股票。但業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定以及近年來(lái)整個(gè)行業(yè)所遭遇的問(wèn)題（如利益輸送、老鼠倉(cāng)等）也許會(huì)讓投資者重新審視這類股票的價(jià)值。

基金公司有必要上市嗎

6月1日新《基金法》實(shí)施前夕，監(jiān)管層表態(tài)將積極推動(dòng)基金公司上市。對(duì)于正處于行業(yè)變革期的基金公司來(lái)說(shuō)這無(wú)疑是個(gè)好消息。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，基金公司上市也會(huì)帶來(lái)新的投資價(jià)值。不過(guò)，基金公司真的有必要上市嗎？

資本市場(chǎng)最大的好處就是可以融資，借助投資者的錢來(lái)快速提升公司品牌和發(fā)展業(yè)務(wù)。不過(guò)一旦上市就意味著會(huì)成為一家公眾公司，之前自己關(guān)起門來(lái)賺錢的路子就要改一改。除了定期公布財(cái)報(bào)外，還會(huì)成為公眾視線中的焦點(diǎn)。

“像華夏這樣的大型基金公司，我覺(jué)得上市的愿望不會(huì)很強(qiáng)烈?！鄙虾ＷC券基金分析師劉亦千認(rèn)為。顯然，好公司并不都需要上市來(lái)證明自己的價(jià)值。上市所能帶來(lái)的資金和品牌效應(yīng)對(duì)于華夏基金來(lái)說(shuō)都不缺。此外，基金公司上市還要定期公布財(cái)報(bào)和面對(duì)公眾投資者，能否轉(zhuǎn)型成功也是未知數(shù)。

對(duì)于基金公司們的股東來(lái)說(shuō)上市則更沒(méi)必要。此前，基金公司多位高管離職無(wú)不都是與股權(quán)激勵(lì)有關(guān)。時(shí)至今日，基金公司實(shí)際負(fù)責(zé)人看起來(lái)更像是職業(yè)經(jīng)理人，和公司股權(quán)沒(méi)有任何關(guān)系。

財(cái)經(jīng)評(píng)論人曹中銘在其博客中指出：“目前的70余家基金公司中，都只是有限責(zé)任公司，并沒(méi)有哪家基金公司已經(jīng)完成股份制改造成為股份有限公司”。對(duì)于背后股東來(lái)說(shuō)，基金公司就是自己私人的財(cái)產(chǎn)，如果進(jìn)行股份制改造，勢(shì)必會(huì)影響到原有股東方的利益。

但這并不表示基金公司都沒(méi)有上市意愿。許多中小公司還是期望通過(guò)上市來(lái)解決資金和品牌的問(wèn)題。民生加銀基金總經(jīng)理俞岱曦在接受本刊記者采訪時(shí)就表示，中小基金公司未來(lái)對(duì)于資本的需要將更加強(qiáng)烈，僅僅依靠股東出資“補(bǔ)血”顯然不夠。

雖然基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模巨大，但實(shí)際資產(chǎn)卻與其他金融行業(yè)相距甚遠(yuǎn)。2012年財(cái)報(bào)顯示，行業(yè)中的領(lǐng)頭羊華夏基金的總資產(chǎn)為33.11億元。對(duì)比之下，2012年，114家證券公司總資產(chǎn)達(dá)到了1.72萬(wàn)億元，平均每家150億元。而這還僅僅相當(dāng)于2012年銀行業(yè)資產(chǎn)的1.3%、保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)的23%?？梢?jiàn)，看似資產(chǎn)規(guī)模龐大的基金公司實(shí)際上并沒(méi)有“不差錢”。

事實(shí)上，類似于民生加銀這樣的中小基金公司對(duì)于上市的意愿都非常強(qiáng)烈。在基金門檻放開(kāi)的情況下，基金公司普遍都會(huì)選擇向資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)型。這其中，渠道、人員、業(yè)務(wù)創(chuàng)新都需要資本支持。

一位中小基金公司的負(fù)責(zé)人坦言，如果能利用上市將基金公司資本金增厚，公司的運(yùn)作余地將更大。比如新的發(fā)起式基金、基金子公司所涉及的PE、類信托業(yè)務(wù)，甚至是未來(lái)可能出現(xiàn)的以基金公司為主導(dǎo)，類似于券商營(yíng)業(yè)部的資產(chǎn)管理公司都需要資本的投入。

另外，上市可以帶來(lái)更加合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這意味著公司的管理層將有可能獲得股權(quán)，這將改變?cè)谏鲜兄盎鸸局荒芤揽糠旨t獲得利潤(rùn)的模式。對(duì)于團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定和留住人才也有一定幫助。不過(guò)，這一切真正想要實(shí)現(xiàn)并非易事。

多數(shù)公司難以滿足上市要求

和銀行、保險(xiǎn)甚至是券商相比，基金公司的上市之路顯然要艱辛許多。對(duì)于大多數(shù)基金公司來(lái)說(shuō)，上市還只能停留在“夢(mèng)想”階段。由于2010年開(kāi)始受到股市下跌影響，基金公司的業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)了下滑。“很多公司的業(yè)績(jī)實(shí)際上是靠著規(guī)模在硬撐，但其中水分很多，如果上市，審計(jì)這關(guān)可能很難過(guò)去。”一位基金公司副總經(jīng)理告訴記者。

不過(guò)這并不意味著沒(méi)有公司能上市。在目前排名前列的基金公司中，嘉實(shí)基金就曾表示了對(duì)上市的渴望。此前，嘉實(shí)基金的子公司已經(jīng)開(kāi)始涉及類信托業(yè)務(wù)，類似于資產(chǎn)管理雛形的定制基金也已經(jīng)上線，其對(duì)于資金的需求可見(jiàn)一斑。

根據(jù)目前主板的上市要求，擬上市公司必須同時(shí)滿足兩個(gè)盈利條件：“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元”和“最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元；或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元”。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，2010～2012年三年時(shí)間里，滿足這一條件的基金公司達(dá)到了39家。

而如果按照創(chuàng)業(yè)板的“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于500萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于30%”要求，基金公司則會(huì)很郁悶。由于2010～2012年處于熊市階段，大部分基金公司的收入和凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了下降趨勢(shì)，“持續(xù)增長(zhǎng)”這一條將會(huì)卡死很多公司。

此外，基金公司的利潤(rùn)來(lái)源主要是收取管理費(fèi)。在基金門檻放開(kāi)之后，這筆費(fèi)用是否會(huì)受到?jīng)_擊還是個(gè)未知數(shù)。如果基金公司的利潤(rùn)因此受到影響，上市的時(shí)間可能會(huì)繼續(xù)延后。可以發(fā)現(xiàn)，最終能實(shí)現(xiàn)上市的大部分為盈利能力較好的大中型基金公司，成立以來(lái)接連虧損的次新公司和中小公司雖然存在很強(qiáng)的融資需求，但達(dá)不到上市要求。

謹(jǐn)防股東套現(xiàn)陰謀

如果有一家基金公司在上市招股說(shuō)明里告訴你，它上市的融資將會(huì)用在招聘人才和擴(kuò)展渠道這些用途上，那么最好還是避而遠(yuǎn)之。的確，人才短缺是目前基金公司普遍面臨的問(wèn)題，但是融資只是為了做這些，說(shuō)明這家基金公司對(duì)于未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略并沒(méi)有清晰的構(gòu)建，這樣的公司顯然也不具有投資價(jià)值。

劉亦千認(rèn)為，資產(chǎn)管理規(guī)模100億元是鑒別基金公司好壞的一個(gè)門檻。小公司在未來(lái)將更偏重專業(yè)化的發(fā)展，而大公司則會(huì)向多元化的資產(chǎn)管理公司發(fā)展。如果是挑選一家上市公司，多元化的公司將更有投資價(jià)值。

顯然，大公司上市會(huì)將獲得資本用于產(chǎn)品研發(fā)上，這更有利于利潤(rùn)的提升。小公司的資金將會(huì)用于生存，在一定時(shí)期內(nèi)對(duì)于利潤(rùn)提升不會(huì)明顯。當(dāng)然，這并不意味著大公司就一定值得投資。

投資者應(yīng)當(dāng)關(guān)注這家公司未來(lái)的發(fā)展戰(zhàn)略是否清晰，這種發(fā)展戰(zhàn)略能夠帶來(lái)的利潤(rùn)究竟是否可以實(shí)現(xiàn)。“一旦一家基金公司上市，評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)將是產(chǎn)品和戰(zhàn)略，規(guī)模只是一個(gè)數(shù)字。”劉亦千介紹。

盈利能力是考量一個(gè)基金公司的關(guān)鍵。一位私募投資經(jīng)理坦言，不管哪家基金公司未來(lái)上市，都很難進(jìn)入到他的備選股票池中。原因很簡(jiǎn)單：無(wú)論牛熊市，好的股票應(yīng)當(dāng)具有長(zhǎng)線投資收益能力。但從目前基金行業(yè)整體現(xiàn)狀看，大部門公司還是靠天吃飯，業(yè)績(jī)波動(dòng)很大。

“如果基金的投資能力不穩(wěn)定，收益也不穩(wěn)定，就是典型的周期股了”。在接受采訪時(shí)，該私募基金經(jīng)理認(rèn)為未來(lái)上市的基金公司業(yè)績(jī)好的一定是那些長(zhǎng)跑型公司而非激進(jìn)型公司。此外，值得關(guān)注的還有基金公司上市時(shí)點(diǎn)的選擇。如果在市場(chǎng)行情不好的時(shí)候選擇上市，很容易被看成基金公司股東為套現(xiàn)做準(zhǔn)備?！盎鸸竟蓹?quán)改制是否合理是投資者最應(yīng)關(guān)注的，如果不是太徹底，資本市場(chǎng)很容易成為股東們的‘套現(xiàn)池’?！鄙鲜鏊侥蓟鸾?jīng)理坦言。