后QE時代，投資美國靠譜嗎

標準普爾的“春天”將到來

這或許是金融危機之后美股最“給力”的半年。在去年12月13日觸底后，包括納斯達克、標準普爾、道瓊斯在內的美股指數漲幅均超過了20%。對于那些投資于美國股市的QDII基金經理來說，這半年一掃往日的陰霾。

然而，5月22日伯南克講話以來的16個交易日中（截至6月13日），有15個交易日中道瓊斯指數的即日波動幅度達到了三位數，占比93.75%。標準普爾、納斯達克也紛紛出現了回調震蕩。這意味著美國股市進入了一個強震蕩階段，也表明了投資者焦躁不安的情緒。

在好買基金海外市場分析師俞思佳看來，美股的波動反映出投資者脆弱神經。盡管股市表現不錯，但沒有人能夠看清未來的美國經濟。一系列的數據表明美國經濟正在好轉，但QE3如果收縮甚至退出，這種稍有起色的好轉是否能夠持續，沒有人可以給出答案。

現在的美國股市似乎陷入了兩難境地。一方面，經濟基本面的好轉是這半年來股市上漲的強力推手。但另一方面，金融危機后的美國經濟還顯得十分脆弱，投資者們擔心QE收縮會給股市帶來新的壓力。

“短期來看，美國股市回調是必然。但長期來看，股市受到影響大幅下滑的可能性并不大。”俞思佳的根據是目前的美國經濟指數，從最新的5月非農就業數據來看，由于失業率出現反彈，且非農就業數據前值被下修，美國就業數據實際上并非盡善盡美，因而美聯儲短期內立即減緩QE的概率很低。

“如果說之前的股市上漲是因為QE3所帶來的經濟好轉推動，那么未來的美股上漲的動力將會是企業盈利能力的好轉。”俞思佳認為，未來的美股將會出現一定的分化，在忍受了金融危機以及經濟低迷后，依然具有強勁盈利能力的企業股票將會有所表現，而這也將繼續推動美國股市上漲。

具體的投資品種上將開始出現分化。國泰國際投資部基金經理吳向軍的觀點是：納斯達克上漲趨勢會有所放緩，標準普爾的“春天”很快到來。自從互聯網泡沫之后，納斯達克所代表的新興科技類股票成為了美股的代名詞。蘋果、Facebook等互聯網巨頭國際化的擴張成為納斯達克的推動力。

但這一漲勢將有所放緩。原因在于世界經濟正處于一個低谷期，尤其是新興市場的表現不盡人意。這勢必會對依靠快速海外擴張來生存的高科技公司帶來沖擊。相反，美國經濟的復蘇將帶動內需，與之相關的房地產、建筑、基礎工業、消費等會獲得機會，標普也因此具有投資價值。

此外，吳向軍還提醒投資者，那些投資諸如香港、新加坡等新興市場的QDII產品應當有所警惕。美國經濟的復蘇可能會加速資金回流美國國內，對于金融危機之后還未恢復元氣的新興市場國家來說，資金的抽離可能會帶來一系列連鎖反應，投資這些QDII可能會蒙受損失。

投REITs不如抄底房地產股票

本輪美國經濟復蘇中，房地產行業的表現最為給力。標普房價指數顯示，截至今年3月底，美國20個城市房價在過去一年內同比上漲了10.9%，創下七年來最大漲幅。房價跳漲的背后，供給不足是主因。2007年以來，美國新屋建設一直受抑制，而同期美國人口增長1200萬。吳向軍認為當前美國房地產行業處在一個非常大的牛市當中，這個牛市還會持續至少兩年左右，現在是抄底美國房地產的最佳時機。

對于大多數投資者來說，了解的美國房地產投資產品大多以REITs基金（房地產信托基金）為標的的產品。目前國內共有三只此類產品，分別是鵬華美國房地產、諾安全球收益不動產、嘉實全球房地產。除此之外，目前國泰基金新推出的美國房地產開發基金主要以投資美國房地產企業為主。兩者在投資類別和收益風險上顯著不同。

俞思佳介紹，REITs基金收益來源主要是商業地產的租金，和房地產市場本身關系并不大。“REITs更像是擁有4倍杠桿的信用債產品，優點是類似固定收益類產品，風險相對較小，缺點是受利率市場影響較大。”

在2007～2009年的次貸危機時，REITs經歷了有史以來最大的回調，在2年內下跌約60%。2009年的3月REITs開始復蘇，在最近4年（2009～2012年）的年化總回報率約為20%。

相比之下，美國房地產企業的復蘇則要到2012年底。伴隨著住宅市場活躍程度持續增加，以及交易呈現出量價齊升的態勢，目前新屋和二手房銷售、新屋開工數都開始出現回暖，處于穩步回升的階段。

在吳向軍看來，一個房地產周期（從最低點至最高點）約7～8年，因此現在應該是屬于美國房地產市場復蘇的中期，針對美國房地產市場的投資品種依然具有一定的上漲空間。不過REITs受利率影響較大。如果QE3出現緊縮，前期已經有所回升的REITs基金收益率可能會回調。而房地產企業的股票則處在復蘇前的準備階段。

“相比于REITs基金產品，房地產類股票的投資價值受到QE3緊縮的影響更小，它更多受供需影響，隨著美國經濟復蘇，這類需求正在擴大。因此投資房地產股票的相關產品會更有價值。”吳向軍介紹。