后QE時代，投資美國靠譜嗎

標(biāo)準(zhǔn)普爾的“春天”將到來

這或許是金融危機之后美股最“給力”的半年。在去年12月13日觸底后，包括納斯達克、標(biāo)準(zhǔn)普爾、道瓊斯在內(nèi)的美股指數(shù)漲幅均超過了20%。對于那些投資于美國股市的QDII基金經(jīng)理來說，這半年一掃往日的陰霾。

然而，5月22日伯南克講話以來的16個交易日中（截至6月13日），有15個交易日中道瓊斯指數(shù)的即日波動幅度達到了三位數(shù)，占比93.75%。標(biāo)準(zhǔn)普爾、納斯達克也紛紛出現(xiàn)了回調(diào)震蕩。這意味著美國股市進入了一個強震蕩階段，也表明了投資者焦躁不安的情緒。

在好買基金海外市場分析師俞思佳看來，美股的波動反映出投資者脆弱神經(jīng)。盡管股市表現(xiàn)不錯，但沒有人能夠看清未來的美國經(jīng)濟。一系列的數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟正在好轉(zhuǎn)，但QE3如果收縮甚至退出，這種稍有起色的好轉(zhuǎn)是否能夠持續(xù)，沒有人可以給出答案。

現(xiàn)在的美國股市似乎陷入了兩難境地。一方面，經(jīng)濟基本面的好轉(zhuǎn)是這半年來股市上漲的強力推手。但另一方面，金融危機后的美國經(jīng)濟還顯得十分脆弱，投資者們擔(dān)心QE收縮會給股市帶來新的壓力。

“短期來看，美國股市回調(diào)是必然。但長期來看，股市受到影響大幅下滑的可能性并不大。”俞思佳的根據(jù)是目前的美國經(jīng)濟指數(shù)，從最新的5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來看，由于失業(yè)率出現(xiàn)反彈，且非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)前值被下修，美國就業(yè)數(shù)據(jù)實際上并非盡善盡美，因而美聯(lián)儲短期內(nèi)立即減緩QE的概率很低。

“如果說之前的股市上漲是因為QE3所帶來的經(jīng)濟好轉(zhuǎn)推動，那么未來的美股上漲的動力將會是企業(yè)盈利能力的好轉(zhuǎn)。”俞思佳認(rèn)為，未來的美股將會出現(xiàn)一定的分化，在忍受了金融危機以及經(jīng)濟低迷后，依然具有強勁盈利能力的企業(yè)股票將會有所表現(xiàn)，而這也將繼續(xù)推動美國股市上漲。

具體的投資品種上將開始出現(xiàn)分化。國泰國際投資部基金經(jīng)理吳向軍的觀點是：納斯達克上漲趨勢會有所放緩，標(biāo)準(zhǔn)普爾的“春天”很快到來。自從互聯(lián)網(wǎng)泡沫之后，納斯達克所代表的新興科技類股票成為了美股的代名詞。蘋果、Facebook等互聯(lián)網(wǎng)巨頭國際化的擴張成為納斯達克的推動力。

但這一漲勢將有所放緩。原因在于世界經(jīng)濟正處于一個低谷期，尤其是新興市場的表現(xiàn)不盡人意。這勢必會對依靠快速海外擴張來生存的高科技公司帶來沖擊。相反，美國經(jīng)濟的復(fù)蘇將帶動內(nèi)需，與之相關(guān)的房地產(chǎn)、建筑、基礎(chǔ)工業(yè)、消費等會獲得機會，標(biāo)普也因此具有投資價值。

此外，吳向軍還提醒投資者，那些投資諸如香港、新加坡等新興市場的QDII產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)有所警惕。美國經(jīng)濟的復(fù)蘇可能會加速資金回流美國國內(nèi)，對于金融危機之后還未恢復(fù)元氣的新興市場國家來說，資金的抽離可能會帶來一系列連鎖反應(yīng)，投資這些QDII可能會蒙受損失。

投REITs不如抄底房地產(chǎn)股票

本輪美國經(jīng)濟復(fù)蘇中，房地產(chǎn)行業(yè)的表現(xiàn)最為給力。標(biāo)普房價指數(shù)顯示，截至今年3月底，美國20個城市房價在過去一年內(nèi)同比上漲了10.9%，創(chuàng)下七年來最大漲幅。房價跳漲的背后，供給不足是主因。2007年以來，美國新屋建設(shè)一直受抑制，而同期美國人口增長1200萬。吳向軍認(rèn)為當(dāng)前美國房地產(chǎn)行業(yè)處在一個非常大的牛市當(dāng)中，這個牛市還會持續(xù)至少兩年左右，現(xiàn)在是抄底美國房地產(chǎn)的最佳時機。

對于大多數(shù)投資者來說，了解的美國房地產(chǎn)投資產(chǎn)品大多以REITs基金（房地產(chǎn)信托基金）為標(biāo)的的產(chǎn)品。目前國內(nèi)共有三只此類產(chǎn)品，分別是鵬華美國房地產(chǎn)、諾安全球收益不動產(chǎn)、嘉實全球房地產(chǎn)。除此之外，目前國泰基金新推出的美國房地產(chǎn)開發(fā)基金主要以投資美國房地產(chǎn)企業(yè)為主。兩者在投資類別和收益風(fēng)險上顯著不同。

俞思佳介紹，REITs基金收益來源主要是商業(yè)地產(chǎn)的租金，和房地產(chǎn)市場本身關(guān)系并不大。“REITs更像是擁有4倍杠桿的信用債產(chǎn)品，優(yōu)點是類似固定收益類產(chǎn)品，風(fēng)險相對較小，缺點是受利率市場影響較大。”

在2007～2009年的次貸危機時，REITs經(jīng)歷了有史以來最大的回調(diào)，在2年內(nèi)下跌約60%。2009年的3月REITs開始復(fù)蘇，在最近4年（2009～2012年）的年化總回報率約為20%。

相比之下，美國房地產(chǎn)企業(yè)的復(fù)蘇則要到2012年底。伴隨著住宅市場活躍程度持續(xù)增加，以及交易呈現(xiàn)出量價齊升的態(tài)勢，目前新屋和二手房銷售、新屋開工數(shù)都開始出現(xiàn)回暖，處于穩(wěn)步回升的階段。

在吳向軍看來，一個房地產(chǎn)周期（從最低點至最高點）約7～8年，因此現(xiàn)在應(yīng)該是屬于美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇的中期，針對美國房地產(chǎn)市場的投資品種依然具有一定的上漲空間。不過REITs受利率影響較大。如果QE3出現(xiàn)緊縮，前期已經(jīng)有所回升的REITs基金收益率可能會回調(diào)。而房地產(chǎn)企業(yè)的股票則處在復(fù)蘇前的準(zhǔn)備階段。

“相比于REITs基金產(chǎn)品，房地產(chǎn)類股票的投資價值受到QE3緊縮的影響更小，它更多受供需影響，隨著美國經(jīng)濟復(fù)蘇，這類需求正在擴大。因此投資房地產(chǎn)股票的相關(guān)產(chǎn)品會更有價值。”吳向軍介紹。