戀戰創業板已是火中取栗

創業板指數最近的下跌備受市場各方人士的關注，基金經理們的調倉行為更是處在風口浪尖。他們是集中在退出創業板？還是各有不同的操作風格和思路？本周，我們特別邀請了南方基金公司基金經理楊德龍做客“基金經理面對面”欄目。楊德龍認為，創業板個股應及時獲利了結，防范大幅回落的風險，同時，可適當關注年報業績優秀的藍籌股的反彈機會。

創業板個股應及時獲利了結

《投資者報》：近期創業板高位震蕩下挫，今年以來表現搶眼的電子傳媒板塊個股紛紛跳水，投資人應如何應對這一市場的新變化？是繼續持有還是落袋為安？

楊德龍：今年以來，周期股與成長股呈現“冰火兩重天”的分化格局。大盤藍籌股走勢低迷，而創業板指數屢創新高。究其原因，一是由于今年經濟僅實現弱復蘇，周期性行業盈利不佳，大盤藍籌股沒有上漲動力，而創業板中的一些熱點行業吸引了大批資金關注；二是股市低迷導致賺錢效應差，市場新進資金匱乏，從而難以撬動大盤股上漲，轉而追逐小盤股，取得局部資金優勢，形成局部牛市；三是今年政策上強調經濟改革，而很多創業板個股符合新興產業的發展方向，雖然現在還沒有業績支撐，但已然受到資金爆炒。另外，暫停一年有余的IPO一直沒有重啟，對創業板的資金分流作用沒有體現，資金可以放心進行炒作。

在本月初創業板指數創出歷史新高之時，我們就認為創業板泡沫終將破裂，擊鼓傳花的游戲接近尾聲。從估值上來看，大小盤估值差距再次接近歷史高點，創業板指數整體估值水平超過60倍，泡沫化程度越來越高，見頂跡象明顯。現在還有些人糾結，本次回落會不會再次絕地反擊，不敢貿然離場。其實，現在炒創業板已經是火中取栗，就算投機對了，以后也會還的。

年報優秀的藍籌股存在獲利機會

《投資者報》：目前不少基金經理在調整自己的倉位結構。與前三季度相比，你認為基金的操作風格會出現哪些變化？你所管理的基金將淡出哪類股票，又將加倉哪類股票？看好或看淡的理由是什么？

楊德龍：在美國延遲QE減碼，以及國內經濟、物價和流動性都基本保持平穩的情況下，上證指數大幅下跌的可能性不大。但以創業板為代表的成長股由于前期漲幅過大，回調壓力很大，可能打擊市場人氣，拖累主板表現。目前市場風格正在轉換過程中，資金大量從創業板等成長股上撤出，流入績優藍籌板塊。與前三季度相比，基金的操作風格也將相應從炒作成長股轉向挖掘低估藍籌股。我們在操作上將做好風險控制，及時從成長股上獲利了結，增加一些低估值、業績增長穩定品種的配置，特別是一些弱周期板塊，如中小銀行、券商、汽車、醫藥、品牌消費品等，繼續規避強周期板塊，如鋼鐵、化工、有色、煤炭、航運等。

《投資者報》：你未來有何措施，來保障你所管理的基金的凈值與排名的增長？

楊德龍：最近前期漲幅過大的題材股大幅下跌，對一些重倉此類股票的基金造成很大的凈值損失。由于對估值高企的成長股配置比例較低，以及在月初對前期漲幅過大的個股及時進行了減持，本輪下跌對我們基金凈值影響不大。我們認為，四季度市場風格將逐漸有利于藍籌股，未來一段時間，我們將繼續關注年報業績優秀的藍籌股的反彈機會。三中全會將近，對于政策受益板塊，我們也將重點關注。

著手應對中速增長階段新變化

《投資者報》：在本年度最后幾個月中，你最關注的問題有哪些？

楊德龍：本輪經濟復蘇持續性不強，隨著補庫存的結束以及外需低迷不振，四季度經濟增速可能還會有所回落，全年GDP增速預計在7.7%左右。本屆政府對于經濟增速下滑的容忍度已經提升，經濟政策更加強調經濟轉型和產業升級，因此目前出臺經濟刺激計劃的可能性很小。考慮到國內經濟企穩復蘇持續性并不明朗，而流動性支持力度有所減弱，盡管海外流動性支持會提升、國內改革利好不斷兌現，但市場已經對此有所預期，未來隨著經濟可能不斷趨弱，短期來看，市場存在一定回落壓力。

在本年度最后兩個月，我們將重點關注四季度經濟增速情況、政策變動、美聯儲退出QE節奏以及資金面變化等方面的問題，因為這些方面是影響A股走勢最重要的因素。

《投資者報》：11月9日備受關注的十八屆三中全會就要召開。你對未來政府政策方面有何預期和判斷？

楊德龍：本屆政府小幅犧牲經濟增速、提高增長質量、強化金融風險控制的決心較為強烈，大規模刺激政策出臺的概率很小，預計近兩年我國經濟增速將保持在7%～8%之間波動。在短期政策支持力度偏弱的背景下，經濟自然下滑的壓力越來越大。

但是，要實現中國夢必須有較快的經濟增速作為保障，今年7.5%和明年7%的增長仍然是必須要完成的，經濟增長大幅失速的可能性不大。

整體來看，中國經濟已經從高速增長階段轉入中速增長階段，2015年，我國潛在增長率下降2%～3%。我國增長階段的轉換過程很可能已經開始，東部發達地區的增速均低于全國平均水平。這是潛在增長率的變化，難以通過調控來調高。我們相信，未來十年，中國經濟有望保持7%的年均增長率，有效避免陷入“中等收入陷阱”。