中歐中小盤基金為何敗走麥城

今年前三季度，股市出現(xiàn)前所未有的劇烈分化，以創(chuàng)業(yè)板和TMT為代表的成長(zhǎng)股一路上行，而傳統(tǒng)偏周期行業(yè)地產(chǎn)、金融、煤炭等則表現(xiàn)不佳，多數(shù)下跌。在這種股市背景下，基金公司的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了分化。其中，中歐基金公司業(yè)績(jī)排名下滑最多，下降了43名。最奇怪的是本該大顯身手的中歐中小盤基金不漲反跌，凈值下跌14%。《投資者報(bào)》對(duì)比中歐中小盤基金十大重倉(cāng)持股后發(fā)現(xiàn)，行業(yè)錯(cuò)配、踩不準(zhǔn)節(jié)奏被套牢是中歐基金業(yè)績(jī)大幅滑坡的主要根源。

節(jié)奏沒(méi)踩準(zhǔn) 套牢世茂福星

據(jù)Wind資訊顯示，截至6月30日，中歐中小盤持倉(cāng)前10的股票分別是榮盛發(fā)展、金地集團(tuán)、冠城大通、招商地產(chǎn)、萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、福星股份、濱江集團(tuán)、首開股份、金融街。從行業(yè)類別來(lái)看，房地產(chǎn)業(yè)占凈值比例80.89%，排名第一。

通過(guò)與2013年一季度及2012年四季度、三季度、一季度的持倉(cāng)前10的股票的行業(yè)類別對(duì)比，我們不難發(fā)現(xiàn)，從2012年一季度開始，中歐中小盤基金開始逐步淡出金融保險(xiǎn)業(yè)，增持房地產(chǎn)業(yè)。2012年一季度房地產(chǎn)業(yè)占凈值比例46.62%，金融、保險(xiǎn)業(yè)占凈值比例24.55%，而到了2012年二季度，房地產(chǎn)業(yè)占凈值比例57.25%，金融、保險(xiǎn)業(yè)占凈值比例12.18%。到2012年三季度，金融、保險(xiǎn)業(yè)只占凈值比例4.82%，而房地產(chǎn)業(yè)占凈值比例攀升至59.69%。

如果我們的對(duì)比分析進(jìn)一步深入，我們會(huì)驚訝地發(fā)現(xiàn)許多有意思的結(jié)論。截至2012年9月30日，中歐中小盤持有民生銀行占凈值比例4.82%，而到12月31日，中歐中小盤持倉(cāng)前31位的股票中已不見民生銀行的蹤影。這表明在2012年第四季度，中歐中小盤持有的民生銀行在這期間出清。而打開民生銀行的K線圖，我們不難發(fā)現(xiàn)，2012年9月30日民生銀行的股價(jià)不到6元，到2012年12月25日，民生銀行的股價(jià)最高達(dá)到7.85元，然而，就在其后的短短兩個(gè)月時(shí)間里，到2013年2月4日，民生銀行的股價(jià)已沖高至11.86元。

而同期大舉買入的世茂股份卻被套牢。2012年9月30日，中歐中小盤公布的持倉(cāng)前10位的股票中尚無(wú)世茂股份的身影，而到12月31日，中歐中小盤持有世茂股份155.99萬(wàn)股，占凈值比例5.68%，截至2013年6月30日，仍持有世茂股份180萬(wàn)股，占凈值比例2.95%，而世茂股份的股價(jià)在經(jīng)過(guò)一波大幅下跌后目前僅反彈到10.5元左右，相比半年前（2012年12月31）的股價(jià)最高11.88元仍有不少跌幅。

無(wú)獨(dú)有偶，另一只大舉建倉(cāng)的股票福星股份同樣在劫難逃。2012年9月30日，中歐中小盤公布的持倉(cāng)前10位的股票中同樣沒(méi)有福星股份的身影，而到12月31日，中歐中小盤已持有福星股份195.39萬(wàn)股，占凈值比例5.75%，截至2013年6月30日，仍持有福星股份高達(dá)460.38萬(wàn)股，占凈值比例6.51%，而這一數(shù)字，在3月31日才372.39萬(wàn)股。說(shuō)明中歐中小盤在福星股份向下破位的過(guò)程中一直在加倉(cāng)。

背負(fù)中小盤之名卻熱衷房地產(chǎn)

現(xiàn)任基金經(jīng)理王海，是從2012年1月19日開始，管理中歐中小盤基金至今。

聯(lián)系到中歐中小盤基金持倉(cāng)前10的股票行業(yè)類別與具體個(gè)股，我們不由得要問(wèn)，中歐中小盤基金熱衷房地產(chǎn)，究竟是王海的個(gè)人發(fā)揮，還是集體投研力量的結(jié)晶？中歐中小盤基金背離“投資于具有持續(xù)成長(zhǎng)潛力以及未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊的中小型企業(yè)，特別是處于加速成長(zhǎng)期的中小型企業(yè)”的策略依據(jù)究竟是什么？

對(duì)此，中歐基金公司對(duì)《投資者報(bào)》解釋稱，“根據(jù)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)股票市值風(fēng)格的分類方法以及行業(yè)內(nèi)對(duì)我國(guó)中小盤股票劃分比例較一致的認(rèn)識(shí)，基金管理人將對(duì)中國(guó)A 股市場(chǎng)中的股票按流通市值從小到大排序并相加，累計(jì)流通市值達(dá)到A 股總流通市值67%的這部分股票屬于中小盤股票。每年對(duì)成份股調(diào)整兩次，在此期間對(duì)于未被納入最近一次排序范圍的股票（如新股上市等），如果其流通市值可滿足以上標(biāo)準(zhǔn)，也稱為中小盤股票。”

在談及為何對(duì)房地產(chǎn)股情有獨(dú)衷時(shí)，中歐表示，其所看重的地產(chǎn)股主要指的是那些一、二線的優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)上市公司。對(duì)于地產(chǎn)股的買入時(shí)機(jī)，中歐表示，從2011年四季度起，當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)的調(diào)控政策逐漸迎來(lái)頂峰，未來(lái)為了經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，房地產(chǎn)的大方向?qū)⑾蝾A(yù)調(diào)、微調(diào)演繹，對(duì)于居民的改善性住房需求、剛性需求等將有所支持，因此房地產(chǎn)調(diào)控政策頂點(diǎn)即將出現(xiàn)。“時(shí)間是好公司的朋友”，保持耐心，等待機(jī)會(huì)的來(lái)臨。短期的股價(jià)波動(dòng)，這是市場(chǎng)情緒的一種正常表現(xiàn)。中歐中小盤基金力圖去把握住市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的根本邏輯。

成也地產(chǎn)，敗也地產(chǎn)。據(jù)了解，王海管理的中歐中小盤基金，曾在2012年因持有地產(chǎn)股凈值增長(zhǎng)率為29.34%，在納入排名統(tǒng)計(jì)的274只標(biāo)準(zhǔn)股票基金中排名第1位，并榮獲了媒體頒發(fā)的“2012年度股票型金牛獎(jiǎng)”。