2014年：黃金走勢(shì)將獲兩大利好支撐

2013年11月14日夜間23：00，耶倫第一次在國(guó)會(huì)聽(tīng)證會(huì)中亮相，基本確定了其“下一任”的地位，在其證詞發(fā)言中，繼續(xù)釋放出了一貫秉持的貨幣政策溫和基調(diào)。雖然耶倫的證詞中再次聲明QE不可能無(wú)限期地延續(xù)下去，但她也強(qiáng)調(diào)當(dāng)前QE和寬松對(duì)促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇發(fā)揮的作用，并反對(duì)過(guò)于輕率和過(guò)早退出QE。

耶倫強(qiáng)調(diào)，QE并不是“永遠(yuǎn)”的。如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更加強(qiáng)勁，那么美聯(lián)儲(chǔ)將停止依賴債券購(gòu)買計(jì)劃這種非常規(guī)的貨幣政策工具。強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇將最終幫助美聯(lián)儲(chǔ)縮減貨幣刺激政策，并降低對(duì)資產(chǎn)購(gòu)買等非常規(guī)政策的依賴。但是她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)仍有很多重要的工作要做。美聯(lián)儲(chǔ)在履行其“雙重職責(zé)”，即追求充分就業(yè)和維持物價(jià)穩(wěn)定這兩方面都沒(méi)有達(dá)到目標(biāo)。耶倫稱，10月份失業(yè)率為7.3%，低于2009年攀至的高峰10%，但仍然過(guò)高，反映出勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮出潛力；通脹率則低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，而且一段時(shí)間內(nèi)仍可能保持在低位。

從釋放出的信號(hào)來(lái)看，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況雖然好轉(zhuǎn)，但總體“不夠穩(wěn)定”也不夠“持續(xù)性”。另外，只要通脹水平是“可接受”的，QE還是可以繼續(xù)維持下去的。從她的風(fēng)格與思路考慮，此前市場(chǎng)一直熱炒的12月美聯(lián)儲(chǔ)可能收緊QE的預(yù)期進(jìn)一步地縮小了，而QE退出預(yù)期的顯著降溫，對(duì)黃金而言無(wú)疑是短期顯著的支撐效果。

耶倫的表態(tài)對(duì)于黃金市場(chǎng)而言無(wú)疑是一針強(qiáng)心劑，加之近期印度下調(diào)黃金進(jìn)口關(guān)稅的動(dòng)作影響，此前一直弱勢(shì)的黃金再次獲得難得的中期支撐。

在本次聽(tīng)證會(huì)上，耶倫堅(jiān)定地承諾繼續(xù)當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)非常規(guī)刺激措施。她在證詞中明確表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的潛能。在經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)明顯好轉(zhuǎn)前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)減少貨幣政策刺激。美聯(lián)儲(chǔ)“正使用貨幣政策來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)更積極地復(fù)蘇”。這一次公開(kāi)講話，表明了即將成為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的觀點(diǎn)：支持當(dāng)前的貨幣刺激政策的基調(diào)。與此同時(shí)，耶倫高度肯定了伯南克和美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)危機(jī)中所做出的努力：美聯(lián)儲(chǔ)幫助金融系統(tǒng)回穩(wěn)，遏制了經(jīng)濟(jì)大幅下滑，重振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

耶倫的即將上任，以及其延續(xù)寬松政策的基調(diào)，對(duì)總體金融市場(chǎng)而言猶如一顆“定心丸”。因?yàn)椋砸畟悶槭椎钠颉傍澟伞钡拿缆?lián)儲(chǔ)，即使未來(lái)逐步收緊了QE，亦將大概率長(zhǎng)期維持現(xiàn)行超低利率的寬松基調(diào)。寬松基調(diào)的持續(xù)，不僅對(duì)擁有抗通脹屬性的黃金利多，而且對(duì)于整個(gè)金融市場(chǎng)都有支撐效果。從此點(diǎn)來(lái)看，黃金再次獲得了中期支撐。

在宏觀面出現(xiàn)對(duì)黃金有利轉(zhuǎn)機(jī)的近期，此前黃金的基本面也出現(xiàn)了一定的利好消息——印度終于降低黃金關(guān)稅。印度政府于2013年11月13日宣布，進(jìn)一步將黃金進(jìn)口關(guān)稅下調(diào)5%，至417美元/10克，但維持白銀進(jìn)口關(guān)稅至738美元/千克不變。另外，碎料黃金、植物油以及檳榔果的進(jìn)口關(guān)稅也沒(méi)有變化。

印度政府的這個(gè)舉動(dòng)在今年亦可謂引人注目。年初，由于大量進(jìn)口黃金導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大、盧比貶值壓力劇增，印度政府一度“連續(xù)打壓”黃金進(jìn)口，出臺(tái)了諸多苛刻的限制黃金進(jìn)口的政策。近期這種難得的“減稅”行為，似乎是“高壓”政策有所松動(dòng)的轉(zhuǎn)機(jī)。這對(duì)于世界第一需求大國(guó)印度的黃金實(shí)物需求而言，是一個(gè)利好。

受上述因素影響，11月14日美元指數(shù)一度大幅震蕩但最終收小陽(yáng)線，而黃金則獲得支撐，上揚(yáng)至1290美元/盎司上方。展望后市，由于12月美聯(lián)儲(chǔ)QE收緊的概率顯著降低，黃金獲得中期支撐，跌勢(shì)可能暫時(shí)告一段落。但目前距離傳統(tǒng)黃金旺季——春節(jié)仍然有一段時(shí)間，故未來(lái)黃金可能主要以震蕩小幅上揚(yáng)為主。黃金上方阻力依次為1306、1319、1330，下方支撐為1260、1251。