人民幣國(guó)際化暗流涌動(dòng)

近年來(lái)，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的地位逐年提高已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)；近期，英國(guó)財(cái)政大臣喬治·奧斯本（George Osborne）宣布了使倫敦發(fā)展為人民幣離岸交易中心的舉措。他公開(kāi)表示，在他的有生之年，在全球范圍內(nèi)，人民幣會(huì)變得和美元一樣普遍。

部分坊間人士認(rèn)為這似乎是癡人說(shuō)夢(mèng)，目前人民幣在全球官方儲(chǔ)備中所占的比重還不足3%，短期內(nèi)難以撼動(dòng)美元作為全球儲(chǔ)備貨幣所享有的過(guò)分特權(quán)，而且其目前尚未實(shí)現(xiàn)完全正式可兌換，但或許這些都可以在一夜之間被改變，未來(lái)人民幣占比達(dá)到兩位數(shù)看似不難。

資料顯示，在全球范圍內(nèi)，遠(yuǎn)及馬來(lái)西亞、尼日利亞和智利的中央銀行均把人民幣作為他們的外匯儲(chǔ)備，中國(guó)人民銀行已經(jīng)在世界各地設(shè)立了24家機(jī)構(gòu)，用于兌換人民幣與當(dāng)?shù)刎泿拧?/p>

本文將帶您前瞻這一趨勢(shì)。

美好的前景

相對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）對(duì)美元以及歐洲央行（ECB）對(duì)歐元的管理，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)政府管理人民幣的能力寄予了更大的信心和信任。雖然在很多人眼中，中國(guó)市場(chǎng)缺乏透明度、政府缺乏靈活性、法治不健全，但這些問(wèn)題對(duì)人民幣在市場(chǎng)上的被接納度影響甚微。真正有影響的是市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的看法。此外，美國(guó)的政府部分關(guān)門(mén)事件正在盡其所能讓世界相信，美元存在很大風(fēng)險(xiǎn)。

追溯歷史，在19世紀(jì)和20世紀(jì)初期，英鎊是主要儲(chǔ)備貨幣，隨后，美元在“二戰(zhàn)”之后替代了英鎊的位置。在接下來(lái)的幾十年里，人民幣也顯示出這樣的趨勢(shì)。根據(jù)最新的世貿(mào)組織數(shù)據(jù)，中國(guó)在所有產(chǎn)品出口中占據(jù)了10.4%的份額，在進(jìn)口中占了9.4%。而美國(guó)出口數(shù)字為8%，進(jìn)口為12.3%。

中國(guó)的人口約為美國(guó)的b24倍，經(jīng)濟(jì)規(guī)模僅為美國(guó)的1/2，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易額與美國(guó)相當(dāng)。而且，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的潛力依然巨大。中國(guó)確實(shí)存在一些問(wèn)題，但同時(shí)也有應(yīng)對(duì)的辦法。中國(guó)的投資規(guī)模超出了很多觀察人士所認(rèn)為的合適的水平，但中國(guó)的西部地區(qū)仍比非洲的大部分地區(qū)更加貧窮，中國(guó)的人均資本存量以及基礎(chǔ)設(shè)施占有量也依然處于低位。中國(guó)的勞動(dòng)力隊(duì)伍已不再年輕—但一個(gè)3.4億老年人在公園里安靜地打打太極的社會(huì)，遠(yuǎn)比擁有同樣數(shù)量就業(yè)前景堪憂的年輕人的社會(huì)更加穩(wěn)定。沒(méi)錯(cuò)，發(fā)展中國(guó)家存在“中等收入陷阱”問(wèn)題，但所有找到了適當(dāng)措施避開(kāi)這一陷阱的國(guó)家，都擁有和今日中國(guó)極為近似的特點(diǎn)。

1980年以來(lái)，中國(guó)一直在穩(wěn)步地拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)中心從倫敦以西向地中海以東轉(zhuǎn)移。在這一過(guò)程中，倫敦值得信賴的市場(chǎng)地位，以及知識(shí)和文化中心、學(xué)習(xí)和高等教育要塞的重要位置，并未受到影響。但考慮到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的轉(zhuǎn)移，人民幣尚未成為全球外匯市場(chǎng)中的一股重要力量實(shí)屬反常；要求人民幣成為一種重要國(guó)際貨幣的呼聲很高。

中國(guó)政府對(duì)這一點(diǎn)心知肚明。它對(duì)讓倫敦成為人民幣全球交易中心的構(gòu)想表示歡迎，還在上海設(shè)立了自由貿(mào)易區(qū)，海外金融機(jī)構(gòu)在區(qū)內(nèi)可按照自由的國(guó)際規(guī)則運(yùn)作。

存在的問(wèn)題

但是，人民幣還不是儲(chǔ)蓄貨幣，持有人民幣儲(chǔ)蓄的中央銀行仍占少數(shù)。

根據(jù)最近的國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)字統(tǒng)計(jì)，62%的官方儲(chǔ)蓄貨幣仍然是美元，不到3%把人民幣儲(chǔ)蓄歸于其他貨幣一類。中國(guó)人民銀行互換額度是象征性的，幾乎沒(méi)有被使用。

而且，盡管中國(guó)在全球貿(mào)易中占有一定地位，但是只有約十分之一的中國(guó)公司與國(guó)外企業(yè)用人民幣進(jìn)行交易。在很大程度上，是因?yàn)橹袊?guó)政府在對(duì)外使用人民幣上有很多限制。

雖然中國(guó)近年來(lái)已經(jīng)加快腳步來(lái)放寬這些限制，但他們還是處于初步階段。目前，英國(guó)的金融機(jī)構(gòu)可能能夠在中國(guó)證券投資高達(dá)800億元（82億英鎊），但是這只是上海證券交易所的市值的一小部分。

同時(shí)，在人民幣真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化之前需要發(fā)生什么？這還需要發(fā)生資本賬戶自由化，這將會(huì)允許中國(guó)人可以隨時(shí)進(jìn)行海外投資。如果有更多的貿(mào)易以人民幣結(jié)算，那么中央銀行將會(huì)希望持有以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，以防止突然的匯率變動(dòng)。但是，中央銀行需要他們的儲(chǔ)蓄資產(chǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)的，可以很快以合理價(jià)格出售。中國(guó)需要運(yùn)作大量的經(jīng)常賬戶赤字，來(lái)創(chuàng)造一個(gè)深層的流動(dòng)金融市場(chǎng)。十五年來(lái)，中國(guó)的經(jīng)常賬戶只在2001年的第二季度留下過(guò)一個(gè)赤字記錄。

那么，這需要多長(zhǎng)時(shí)間？因?yàn)樵蓟鶖?shù)很低，在未來(lái)十年里，以人民幣結(jié)算的國(guó)際貿(mào)易份額可以很容易地翻一番。但是，人民幣要得到一個(gè)重要的儲(chǔ)備貨幣的地位還需要更長(zhǎng)的時(shí)間。日本在國(guó)際貿(mào)易中扮演重要的角色，但是日元從來(lái)沒(méi)有在任何程度上成為儲(chǔ)蓄貨幣。

瑞銀（UBS）高級(jí)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)喬治·馬格努斯說(shuō)：“如果人民幣國(guó)際化真得實(shí)現(xiàn)了，中國(guó)當(dāng)局將舉步維艱。中國(guó)的模型是建立在一個(gè)封閉的經(jīng)濟(jì)之上的，雖然這20年來(lái)他們一直在談?wù)撨@些問(wèn)題，約束不看，但是這些約束依然存在。”

挑戰(zhàn)美元霸主地位的一大障礙是中國(guó)本身。中國(guó)人民銀行持有1.3萬(wàn)億美國(guó)國(guó)債，使得它成為世界上僅次于美聯(lián)儲(chǔ)的排名第二大持有者。在這種情況下，降低庫(kù)存而不動(dòng)搖市場(chǎng)是很困難的，并且需要和在中國(guó)以及其他國(guó)家的貨幣當(dāng)局中保守的儲(chǔ)備經(jīng)理對(duì)著干。美國(guó)政府的債務(wù)邊緣政策引發(fā)中國(guó)政府對(duì)于美元的霸主地位產(chǎn)生不滿。如果華盛頓政治不穩(wěn)定的局面沒(méi)有改變，中國(guó)人民銀行的儲(chǔ)備經(jīng)理最終將尋找一種方式來(lái)解決他們對(duì)美元的依賴。