金锝資產任思泓：中國將出現優秀對沖基金

“每年國際數學奧賽都是中國人名次最高，給予時間和空間，很多中國人將成為世界上最優秀的對沖基金經理！”上海金锝資產管理有限公司（下稱“金锝”）創始人，“锝金1號”（Wind代碼：XT122359.XT）和“金锝量化套利”（Wind代碼：XT130065.XT）兩只產品的基金經理任思泓如是說。

無懸念的低風險高收益

Wind資訊數據顯示，自2012年5月25日成立至2013年6月28日止共13個月間，锝金1號絕對回報達23.96%，跑贏同期滬深300指數38.44%，在同期股票型基金中居領先地位。更令人側目的是，锝金1號的夏普比率（注1）高達3.2，月勝率100%，周勝率71%，最大累計回撤（注2）僅1.08%。打開凈值走勢圖，锝金1號基本上就是一條從左下角到右上角的直線。直線的大斜率意味著高收益，投資人能夠在短時間內獲得超額回報；而直線的小回撤則意味著低風險，投資人隨時進入都能獲得確定的收益。

“這是一條比較完美的收益曲線，”任思泓自豪地說，“我們13個月實盤運行的結果，完全實現了我們發產品前的設計，這既證明了研究方法的科學實效，又展示了我們的交易執行能力。”

任思泓介紹，锝金1號是一只量化對沖基金，以“市場中性的相對價值套利”（注3）為基本策略，完全由計算機進行模型運算和實盤交易，整個運行過程中沒有任何人工干預。

不斷創新的精英團隊

上述锝金1號的高收益低風險成績單，正是出自任思泓及其領導的金锝團隊。

任思泓，北京大學學士（1987年），加拿大滑鐵盧大學工程碩士（1992年），美國紐約大學工商管理碩士（2000年）。1996年進入華爾街，先后在花旗銀行（Citibank）、匯豐銀行（HSBC）、美國銀行（Bank of America）、摩根士丹利（Morgan Stanley）擔任要職。特別是自2000年起，在世界最成功的量化基金之一，摩根士丹利的PDT擔任基金經理，負責開發和管理數億美元的對沖基金，積累了豐富的經驗。2009年初回國加入國內某知名大型券商，從零開始負責建立數量化交易業務。在股指期貨推出后，成功推出了股指期貨套利系統，管理資金達30億以上。在市場長期下跌的情況下，實現了所有客戶正收益。

2012年，任思泓率領一支純理工背景的精英團隊，創立了金锝，致力于為投資者提供低風險高收益的數量化投資產品。令人意外的是，這家優秀的投資管理公司既不在繁華的金融街，也沒用奢華的辦公樓，而是隱蔽在西城區與海淀區交界處的一座小樓里，周邊環境幽靜且清雅，沒有大字招牌的裝飾，只有低調而精致的氛圍。談到選址的理由，任思泓只給了一個：“這里離中國的頂級高校很近”。

金锝辦公室的氛圍非常像一個高校的實驗室，員工大部分穿著T恤、短褲、運動鞋，神情從容但又非常專注工作著，難以想象這是一個在市場上分分秒秒活躍交易的一個金融機構。任思泓介紹說：“我們希望能從中國頂級高校吸引到一流人才來融入我們。大家看對沖基金，想的自然是收益，但我們更看重的是創造一個非常好的工作環境，找到一群無論是能力上還是品德上都有共性的人，愉快地一起做事。只要有這樣一個群體，做出業績是早晚的事情。”

“西蒙斯（注4）是我們這個行業的標桿，他的大獎章基金二十幾年來年年都為投資者帶來豐厚而穩定的投資收益。西蒙斯的成功證明了不懈的努力和正確的方法，可以帶來持之以恒的超額收益。對沖基金策略在中國市場剛剛起步，我們也只是做出了一點點的成績。但我們清楚自己的優勢：不斷創新而且將我們的策略持續優化；同時我們有極高的技術能力，總能將優化策略快速實現，把握住那些將‘夢想照進現實’的完美時機”。任思泓介紹，金锝采取的是多策略組合，在投資過程中會通過數量化分析持續地改進策略模型，以確保收益的確定可控。

不動搖的三大核心

“做量化，人才是核心、數據是基石、通道是保障。”任思泓相信，除了這支充滿競爭力的團隊以外，數據和通道也是實現業績不可或缺的必要因素。

在數據上，任思泓有著與全球頂尖對沖基金一樣的苛求，主要表現在對實時行情速度毫秒級的時延考量，對宏觀經濟和公司財務數據的廣度、深度及標準算法的嚴格要求：“國內唯一能滿足金锝的只有Wind資訊，數據對于對沖量化基金來說，就相當于血液，只有擁有完美的數據，才能實現完美的業績”。

在通道的選擇上，金锝致力于選擇擁有出色IT能力的券商。IT能力不光在于擁有先進的系統，更重要的是擁有一支負責任，并且理解客戶需求的IT團隊。現在國內很多券商都已經意識到量化交易的重要性，并且都已經開始布局去滿足量化交易需求，但真正能夠不用傳統業務模式去思考量化投資的需求，而全面建立一個新的團隊去支持這項業務的，還是為數不多。金锝目前的合作券商之一，民族證券就是一個擁有這樣前瞻布局的券商。

對于自身的優勢，民族證券副總裁宋群力指出，“服務專業機構投資者是證券公司的業務發展方向，私募是最活躍的機構投資者，對提升證券公司的交易能力、客戶服務能力等都起到最直接的驅動力作用，因此，是證券公司機構業務的重點業務方向。為私募這樣的機構投資者，特別是量化對沖私募基金提供服務，需要依托信息技術建立完善、專業的交易通道和數據基礎，民族證券和Wind資訊將聯合為中國的對沖基金提供頂尖的交易通道和核心數據，把中國的對沖投資模式再向前推。”

不打折的信托責任

金锝管理的锝金1號產品的認購下限為1000萬元人民幣，據任思泓介紹，設置這個門檻的意圖在于把客戶群鎖定在機構投資者和“事業有成、財務自由，投資的目的不在于一夜暴富，而在于為自己現有財富‘守成’的高端個人”。

而這樣的客戶定位，正是出于對金融行業最重要、但國內目前環境并不妙的信托責任考慮：“信托責任是投資業的生命，我們的穩健，就在于我們想最大程度地體現這一點。在客戶選擇我們的同時，我們也選擇了客戶，在認購前我們會向客戶清楚地闡明我們的投資理念，只有‘志同道合’，大家才能長久地走在一起。”

對于金锝如此嚴謹的從商風格，宋群力指出，任思泓及其團隊在小事大情上表現出的“務實，專業”，正是民族證券選擇與金锝合作的根本原因：“以產品凈值為例，金锝披露的凈值主動扣除了所有費用和業績提成，完全是投資者凈得，這一點殊為難得；作為一家還有很大上升空間的證券公司，我們正需要這樣專業而有誠信的合作伙伴。”

對于合作伙伴的認可，任思泓表示，“金锝不求虛名，追求的是長遠的發展，我們的團隊謀求的不是一時的名利，我們希望的模式是：持續地把業績做出來，用業績本身去宣傳，讓業績推動金锝走下去，走得長遠。”

不完美的對沖時代

然而在任思泓看來，市場已經看得很清楚、客戶定位已經很精準、戰略已經很成熟的金锝離100%完美還差得很遠——沒有好的對沖工具和無法利用杠桿擴大收益，是目前金锝發展遇到的最大的兩個障礙：“融券不具有可操作性，券源太少，無法實現完美對沖，只能通過策略的設計來盡量規避風險；同時，融資成本太高，打擊使用杠桿的積極性，否則金锝有能力進一步放大收益”。

除了無法利用杠桿外，當前業界普遍使用的基金業績評估方法，在任思泓看來也有欠專業：“中國目前的基金評價體系還存在唯收益論，評價幾乎不考慮風險因素及風險指標的考量，僅僅根據業績做簡單的排名，對投資者有一定的誤導作用。同樣是15%的回報，一個夏普比3的基金有非常大的可能在下一個周期同樣實現這個收益，而一個夏普比1的基金其下個周期收益就會不確定得多了。如果能從夏普比這個角度去衡量基金，不光是金锝，現有的很多數量化基金都是非常有投資價值。值得肯定的是，隨著對沖基金的發展，這兩年數據商，如Wind資訊已經在這方面做了深入的準備并取得了一定的進步。已經開始將對沖基金進行分類，這對投資者進行資產配置和選擇基金有了很大幫助。”

此外，任思泓還建議廣大財富管理機構能否在與對沖基金的合作上，采用一個新的激勵機制。目前財富管理機構和基金合作的方式是在固定管理費和浮動業績提成基礎上以一個固定百分比來分成。這意味著，不同收益水平的投顧從渠道獲得同一個單位的客戶資源，高收益投顧要支付更多的渠道費用。這樣一來，就造成了越不容易產生超額收益的投顧越愿意去渠道獲取客戶資源以通過管理費獲益的不合理局面。而渠道這個不合理的定價方式客觀了上造成了“劣幣驅逐良幣”的競爭局面。

為了改變這種不合理的局面，任思泓建議在浮動業績提成上采用固定封頂的辦法，或者采用類似管理費的辦法，即投顧在獲得業績提成后，需先支付給渠道一個總資產的固定比例，之后剩余的業績提成才歸投顧。

任思泓相信，如果實行這樣激勵制度，超額收益高的投顧自然會因為有更大的獲取業績提成的可能而更有動力與渠道合作：“很多時候，許多糾結完全可以通過制度上的一個簡單創新解決。”

大資管時代來臨，不同收入階層的居民對金融服務的需求也出現分化，確定收益型的對沖基金產品越來越受到高凈值人群的追捧，也代表了資管發展的一個非常重要的方向。這對于還有很大成長空間及潛力的中國對沖基金來說，可謂是“最好的時代”。

注1：衡量基金的收益與風險對比，值越大則說明風險越低收益越高；在不使用杠桿的情況下，夏普比率高于3的基金非常少見，而大多數基金的夏普比率還不到1。

注2：一段時期內基金凈值連續下跌的最大幅度。

注3：完全不受大盤漲跌影響，利用股票和股指期貨的相對漲跌獲利。

注4：世界級的數學家，曾任美國數學協會主席，歷史上最偉大的對沖基金經理之一；1989年到2009年間，他操盤的大獎章基金平均年回報率達35%，較同期標普500指數年均回報率高20多個百分點，比“金融大鱷”索羅斯和“股神”巴菲特的旗艦基金也高出10余個百分點；即便是次貸危機爆發的2007年，該基金的回報率仍高達85%；值得一提的是，這一系列回報率數據已經扣除了資產管理費和投資收益分成等費用，而大獎章基金對此類費用的收取比例幾乎是同行的兩倍——分別是5%和44%。