全球流動性進入緊縮周期

資本市場是藏不住的，越來越多的跡象表明，全球去泡沫化是一種不可回避的現實。

有些事只能做不能說，有些話只能說不能做。

G20峰會上大佬們達成了一個共識，那就是要在財政政策上更加積極發力，這是公開說出來的話。而沒有公開回應公眾的是貨幣政策下一步會是一種什么走向，是更加寬松或者從緊，或者維系穩健。但是對比來看，顯然，大佬們對繼續在貨幣上注水是不感興趣的，因為邊際效應的確在下降，只是沒有人公開說這句話。

資本市場是藏不住的，越來越多的跡象表明，全球去泡沫化是一種不可回避的現實。所以，即便如歐洲央行也一反常態，宣布利率不變，寬松不再加碼，這種反應已經跌破大家的預期，而隨后美聯儲官員們關于加息的討論又成為雪上加霜的舉動。歐美的微妙變化是導致近期市場演變的風向標，道指大跌，反彈，再大跌，基本上宣布進入調整周期。美聯儲是九月加息，或者十月加息有那么重要嗎？重要的不是月份，而是加息本身。

投資是講邏輯的，邏輯是可以找出規律的。比如，漲多了跌，跌多了漲，這是基本規律。再比如，加息了跌，減息了漲，這是價格規律。

以上兩條對照美國市場：一是已經漲了很久，多久，從2009年3月起已經是七年；二是美國已經加息，去年底加過一次，現在等待第二次。這就是邏輯。

至于美國非農指標不佳，導致影響加息時間，可能是種因素，但是本身也說明，美國經濟不景氣，本身恐怕也難以持續支持大家對股市的樂觀，這是一樣的判斷。

流動性寬松不僅只是在中國，全球一樣，禍首還在2008年金融危機后各國競相刺激貨幣注水。美國最早量化寬松，但是也最早退出，歐洲一味跟進卻沒有退出預案，日本則是在安倍經濟學的基礎上抽刀斷水水更流，中國是較早意識到問題的，但是也不敢貿然叫停。不過從M2的增幅就知道已經從高峰的13%以上下降到10%左右，市場也已經放棄了降息降準的想法。即便CP！最新的數字不過1.34%，利率本身有下行空間，但是央行寧可用定向的中長期借貸工具也不愿大水漫灌。

當然，更大的擔心則是緣于房地產，尤其是房價去年底今年初的暴漲，讓央行騎虎難下，搞不好就是大火上澆油，這種事誰敢干？要知道，十次危機九次都是由房地產引起的，最新最近最厲害的莫過于美國的次貸危機，也就是房貸資產垃圾化證券化引發的危機。

那么，美聯儲加息可怕嗎？當然可怕。

雖然布雷頓森林體系1971年已經解體，美元不再作為金本位的替代貨幣，但是美元依然是全球貨幣之錨，美聯儲依然掌握著全球貨幣流向的總閥門。美元寬松時，美元從本土流出，流向新興市場國家和地區獲取高息回報，引發新興地區和國家資產價格上漲。美元緊縮時，美元從新興市場回流美國本土，一為還本付息，二為資產收益。美元匯率走強，美元回流就加速，流回的速度一旦加快，新興市場就受到沖擊，股市就回落，貨幣就貶值。與此同時，大宗商品期貨價格以美元定價，美元走強，價格下跌.以資源和能源為支撐的新興國家收人同時下降，實體經濟和虛擬經濟同時受到沖擊。

當然，也不必過于擔心。因為，能預警的危機其實都不是真正的危機，真正的危機恰恰來自我們未知領域或時段。中國房地產的泡沫化其實是大家最擔心被引爆的危機，但是中國政府未雨綢繆，各種限購限貸的措施又卷土重來。而現在最需要管制的是銀行對地產的房貸沖動，尤其x寸居民的加杠桿，這兩頭限制住了風險，地產即便崩盤，引發金融危機的可能性也不會失控。