借力上海自貿區，助推融資租賃新全景

王冠鳳+郭羽誕

作為與銀行信貸、直接（債務和股權）融資、信托、保險并列的五大金融形式之一的融資租賃是金融和貿易結合的邊緣產業，是一種創新金融服務，它開創了“資產信用”這一新金融理念，具有集金融、貿易、服務為一體的全新金融功能特點。

我國融資租賃極不發達，與中國經濟總量和作為世界制造大國的地位極不相符。在地域上，融資租賃作為“富人的游戲”，分布很不均勻，主要分布在長三角，上海市占全國各類融資租賃公司的1/4。根據國務院印發《中國（上海）自由貿易試驗區總體方案》的規定，具體開放措施，一是融資租賃公司在試驗區內設立的單機、單船子公司不設最低注冊資本限制；二是允許融資租賃公司兼營與主營業務有關的商業保理業務。融資租賃受惠上海自貿區，借政策春風，逐漸與國際接軌，實現快速發展。

作為與銀行信貸、直接（債務和股權）融資、信托、保險并列的五大金融形式之一的融資租賃是金融和貿易結合的邊緣產業，是一種創新金融服務，它開創了“資產信用”這一新金融理念，具有集金融、貿易、服務為一體的全新金融功能特點。融資租賃資金為紐帶，將金融、貿易、航運等要素市場緊密結合，側重于對項目未來收益現金流的考察，發掘出租賃物本身具有的信用，因此即使在銀行貸款中不完全符合要求的項目和企業，也能通過租賃獲得所需設備、設施和資金，得到發展機會。融資租賃能夠打通資本與產業的連接通道，成為產業與金融結合的最佳紐帶。

最佳利好

不設最低政策資本限制，明確融資租賃出口退稅試點范圍

取消單機單船公司注冊資本限制，將在上海自由貿易實驗區設立的項目子公司納入融資租賃出口退稅試點范圍，對試驗區內注冊的國內租賃公司或租賃公司設立的項目子公司，經國家有關部門批準從境外購買空載重量在25噸以上并租賃給國內航空公司使用的飛機，享受相關進口環節增值稅優惠政策，是試驗區融資租賃的最佳利好消息。試驗區給融資租賃行業帶來潛在的巨大機會，可以借此良機，迎來行業的大發展。

最佳實踐

創新融資租賃保理業務

上海自由貿易實驗區金融開放政策包含允許融資租賃公司設保理業務。就實驗區做保理業務而言，可以創新的空間和內容極其寬泛，包括橫向縱向的拓展、對現有桎梏的規避和化解，在政策法規框架內利用現有資源科學設計創新租賃產品。

融資租賃保理是一種將租賃與金融相結合的金融創新產品，越來越多地租賃公司采取融資租賃保理的形式從保理銀行處獲得融資。融資租賃保理可以使租賃公司將應收租金賬款盤活，進而從保理銀行獲取除貸款之外的資金支持。在租賃債權轉讓的同時，應收租金管理、應收租金催收等義務一并轉至保理銀行，這大大地減輕了租賃公司的負擔，使得租賃公司以更高的效率來集中開展融資租賃業務。無追索權的保理具有將應收租金剝離報表的功能，從而能加強租賃公司資產的流動性。同時，在無追索權保理中，承租人的呆壞賬風險由保理銀行承擔，因此租賃公司無需承擔由承租人不能償付租金而造成的風險。對承租人來說，由于保理能促進租賃公司的再融資，這間接地降低了承租人向租賃公司申請融資租賃的難度。同時由于承租人中不乏中小企業，這也間接地有利于解決中小企業融資難等問題。當然在開展融資租賃保理業務中，租賃公司需要防范租賃債權反轉讓風險以及保理銀行的追索風險。

融資租賃保理不應僅局限在制造型企業，其他行業的中小企業也可以借此實現融資目的。融資租賃對保理業務的不斷創新、延伸并拓寬自己的服務范圍，是上海融資租賃市場最具靈活、最有力的助推器。

創新再融資模式

融資租賃作為跨設備和金融的工具，將給我國帶來對外投資和國際貿易結合的新模式。采用金融創新的方式解決資金問題是現代租賃業的發展趨勢，租賃資產證券化就是一種被廣泛認可的解決租賃公司資金缺乏的方式。設計合適的投資產品是融資租賃行業突破式發展的關鍵，融資租賃再融資模式的轉變，就是撤離資金二級市場，進入資金一級市場，建立自己直接融資渠道。

試驗區內的融資租賃公司在發展業務和定價時，應以投資者愿意支付的價格為導向來確定融資租賃資產的價格，設計適合于再投資的租賃資產證券化產品，或者租賃資產證券化產品為代表的衍生產品，真正發展成為以市場為導向的融資租賃業。通過對租賃投資產品進行評級予以規范，以合規優質的資產面向金融市場發行，讓租賃公司的租賃資產在資本市場徹底流通起來，并通過一個有效的通道來分散風險，這樣租賃業的可持續發展才有希望。

建立專業性融資租賃登記托管系統和結算系統

融資租賃交易造成了租賃物的占有者和所有者的分離。承租人占有租賃物但不享有租賃物的所有權，這樣極易造成一種“虛假財富”的表象。這種“占有假象”極大地影響融資租賃業務發展。為克服“占有”這一公示手段的不足，建立融資租賃的登記制度甚為必要。公示的最好方法是登記，因此，融資交易需要以一定的公示方式披露各方當事人的權利狀況，維護交易安全。

隨著融資租賃資產的流動性逐漸增強，試驗區需要建立專業性融資租賃登記托管系統和結算系統，通過設立融資租賃電子登記系統，實時登記交易過戶信息，實時進行每筆交易的資金結算，為產品持有者提供方便快捷的查詢服務等等。互聯網使得信息的共享全面、深入、簡捷，并使得登記公示系統的統一成為可能。試驗區應拋棄采用紙面登記的方式，從一開始就創建統一的融資租賃電子登記系統。電子登記方式是趨勢，是方向，它便捷、快速、成本低，具有良好的公示效果。

以結構性融資方式開展高端設備租賃

結構性融資方式指出租人進行部分出資，其余部分通過融資取得，然后將全部資金用來購買租賃物出租給承租人使用。用結構性融資方式進行租賃是大型高端設備租賃的通常做法。

融資通常由投資和貸款兩部分構成，其中投資是小頭，但能夠引來貸款這個大頭。從這個意義上講，結構性融資形成的租賃，也是杠桿租賃。結構性融資方式涉及的當事人不是簡單的承租人和出租人，而通常超過三方，包括銀行、保險公司、租賃公司、投資者（信托公司、基金、投資公司、企業）等，它的存在價值在于可以同時滿足市場各方面的需求。在試驗區通過結構性融資方式開展高端設備租賃的模式是采用先進的經營性租賃結構，70%-75%的資金由銀行和保險公司提供，期限一般為12年，銀行提供1-5年的中短期融資，而保險公司提供6-12年的長期融資，另外，25%-30%的殘值資金吸收信托公司、基金、投資公司和企業等機構投資者的資金。

前景展望

融資租賃功有一個特殊功能—規避功能，可以繞過有關國家的金融監管和貿易壁壘。融資租賃的貿易和投資相結合的屬性，作為聯接設備和金融的工具，其融物功能可以避免金融監管，其融資功能可以避免貿易壁壘，因而成為促進一個國家資本輸出的重要方式，通過融資租賃可以帶動我國企業走出去，進而走進去、走下去。

我國目前融資租賃行業規模已經超過一萬億元，位列全球第二，隨著上海自由貿易試驗區的設立，大力發展融資租賃業，進一步推進金融市場業務多元化、綜合化、專業發展，成為深化試驗區金融改革的必然要求和重要選擇。

（作者：王冠鳳系上海財經大學國際工商管理學院博士，副教授；郭羽誕系上海財經大學國際工商管理學院教授、博導）