美聯儲QE退出金市或迎反彈契機

王源浩

自美聯儲宣布本次QE削減規模100億美元且預計QE2014年末終止后，國際金價遭遇拋售跌破1200美元，連續兩個交易日累計跌幅超過了50美金，單日跌幅創三年新低。一時間黃金市場一片恐慌，金價后市走向成了投資者的關注焦點，年末，2014年黃金市場是否還有投資機會呢？

帶著對黃金市場后市走向的疑問，12月23日，記者采訪了證金貴金屬公司副總經理孫寶東。在他看來，金價在經歷了近期的大幅下挫后，空頭趨勢基本確立，但不可忽視的是，今年黃金的低點1180美元一帶已經構筑起多頭的馬其諾防線，投資者不宜過度看空當前金價的下跌空間，相反歲末黃金將有望在多重利好因素推動下震蕩上行，黃金重回1250美元附近存在較大的可能，而明年的金價走勢卻有諸多不確定性，不能盲目看多。

短期內超跌反彈

“年末金價超跌反彈，或重回1250美元附近。”在孫寶東看來，年末依然有利多因素存在。

首先，回顧過往，市場習慣性買消息賣事實。2012年市場熱炒美聯儲第三輪量化寬松，九月份推出量化寬松政策前，金價節節攀高，但量化寬松政策推出后，市場利好出盡，行情進入下跌節奏。同樣的情況也發生在2012年12月美聯儲推出第四輪量化寬松政策的時候。而2013年，市場持續炒作量化寬松政策的退出，行情也基本持續了一年的下跌，如今美聯儲開啟縮減寬松政策的閘門，意味著市場短暫性的利空出盡，黃金白銀有望獲得一絲喘息之機。

其次，近期資金回流貴金屬市場，從資金流向來看，或預示著黃金后市的爆發。最新一期的美國CFTC持倉報告顯示，投機者持有的黃金凈多頭增加3689手，至26380手，這也是兩個月以來機構投機性頭寸首次增加，這表明機構投資者思路已開始改變，開始調整倉位。

再次，實物需求方面，時至歲末，春節長假很可能會成為中國大媽們搶購黃金的一個時間節點，對于國內金商而言，必然會囤積實物以應對春節的購買高潮。另一方面，印度也進入婚嫁旺季。可以預見，來自亞洲的實物買盤會給黃金市場燒一把火，盡管實物需求不能從根本上改變空頭趨勢，但也能夠引起黃金價格的一輪反彈。

最后，看金價開采成本。根據成本計算方法的不同，很難精確地說黃金開采成本到底是多少，但目前市場一致公認的黃金開采成本的合理均價大約是在1200美元/盎司。目前價格基本維持在1200美元上下，如果金價進一步下跌，意味著會帶來金礦產量下降的情況，造成供給減少，從而會提振金價。

綜合以上四個理由，黃金短期內會形成超跌反彈，黃金有望重返1250美元附近。但對于整個2014年的走勢，高宏亮提醒投資者，依然不能盲目樂觀，黃金牛市歸來似乎還需時日。

遠期或探底回升

2013年無疑是黃金多頭元氣大傷的一年。而2014年，整個國際上的宏觀經濟環境將趨于轉好，美國經濟的復蘇，歐元區經濟改善，已成市場人士共識。而2014年的市場焦點，依然是美聯儲縮減購債規模的節奏，每一次縮減都將會給黃金帶來一定的打壓，市場依然會處于整體的空頭態勢中。

另一方面，近期隨著金價的持續走低，多家國際金融機構相繼下調金價預期。高盛在一份報告中預測黃金將在明年年底跌至1050美元，花旗看跌黃金至1111美元，瑞銀集團認為未來三個月黃金的目標價位會進一步跌向1100美元一線。而渣打銀行建議投資者低配大宗商品，尤其是黃金。

可見在2014年，機構對于黃金的配置將不大可能是重點，因此不宜過高期望金價的反彈。

“盡管2014年整體看空貴金屬的走勢，但不排除一些黑天鵝事件發生。” 孫寶東表示，“美國的主權信用危機，即美債危機，地緣政治風險，都是隱形炸彈，隨時可能給貴金屬強勁的上行推動力。”

首先，2014年最大的“黑天鵝”是美國的主權信用危機，即“美債危機”。從2014年一季度開始，兩黨將圍繞債務上限問題繼續展開博弈。鑒于2014年適逢美國的“中期選舉”，兩黨斗爭很可能會更加尖銳。這將造成美國在債務和財政政策上的一系列不確定性風險，國際評級機構有可能因此調降美國的主權信用評級，屆時，一場新的金融恐慌將席卷全球，貴金屬或受資金青睞。

其次，在地緣政治風險方面。2014年最大的地緣風險不在中東，而在東北亞。美國和伊朗就核武問題達成了歷史性的諒解，中東地區長期以來的最大矛盾得到了很大程度上的化解，而東北亞地區的地緣熱度則在不斷升溫。韓朝的各種博弈將提升該區域的風險系數，若一朝不慎擦槍走火，貴金屬將在短期內迎來可觀的避險買盤。

第三，在2014年，貴金屬迎來大規模資金流入的另一個契機，可能來自歐美股市的大規模回撤和各國央行的增持。低價的黃金有望促使一些國家借此機會增加黃金儲備，而目前美股在實體經濟并不十分強勁的情況下不斷刷新歷史新高，或表明存在泡沫風險，若美股出現大規模回撤，資金可能會短期內流入貴金屬尋求避險。

對于2014年的黃金走勢，孫寶東認為，明年的黃金市場依然是多空因素交錯，行情偏向于探底回升。1100美元應該是金價下跌的極限值，該位置是月線的生命線，而隨著美聯儲寬松政策的逐步退出，壓制在黃金身上的桎梏消除，金價的空頭趨勢或將結束。endprint