“2013年度上市公司黃連獎”得主獲獎說明

002166 萊茵生物（桂林萊茵生物科技股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 2

當期經常收支比率： 64.84%

三年經常收支比率： 60.12%

201209～201309凈利潤： -1271.03萬元

201109～201209凈利潤： -106.99萬元

財務安全評語

● 相對于前期水平，本期企業存在以下可能：（1）應付賬款額增長過大；（2）應收賬款額下降過快；（3）應付賬款上升同時應收賬款下降。

● 企業銷售對借款的依賴程度較為嚴重。

● 企業可能存在報表粉飾或非正常現象。可能粉飾或不正常的科目包括（1）應收賬款；（2）應付賬款；（3）銷售額；（4）銷售成本；（5）存貨。

● 企業經營支出長期大于經營收益，存在發生重大財務危機的風險。

● 企業銀行存款金額很小，存在對短期債務無法支付的可能性。

評委會點評

公司近兩年來財務安全狀況持續惡化，2013年前三季度雖然同比扭虧，但60%左右的經常收支比率，顯示公司的財務風險仍然巨大。公司欲借助定增項目提升整體盈利水平，但以目前的財務安全狀況恐難以支撐，效果也有待觀察。

002248 華東數控（威海華東數控股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 9

當期經常收支比率： 81.42%

三年經常收支比率： 100.98%

201209～201309凈利潤： -12588.07萬元

201109～201209凈利潤： -4678.96萬元

財務安全評語

● 相對企業前期水平，本期企業存在以下可能：（1）應付賬款額增長較大；（2）應收賬款額下降很快；（3）應付賬款上升同時應收賬款下降。無論上述何種原因，均說明企業的資金鏈較為緊張，企業正在通過應收應付手段籌集資金。

● 企業存在將應付賬款藏匿于其他科目的可能性。

● 企業借款并未對銷售產生貢獻，存在利用借款彌補壞賬或其他用途的嫌疑。

● 企業存在通過賒銷擴大銷售規模的嫌疑。

評委會點評

2011年以來，公司的財務安全狀況迅速下滑，并伴隨經營業績的由盈轉虧。在經濟增長內需不足、投資萎縮和機床行業產能過剩效益下滑的形勢下，作為大型設備制造商的華東數控，如果被動地等待市場景氣度的好轉，可能將面臨繼續虧損和被ST的風險。

600693 東百集團（福建東百集團股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 12

當期經常收支比率： 64.74%

三年經常收支比率： 91.51%

201209～201309凈利潤： 3597.20萬元

201109～201209凈利潤： 8508.62萬元

財務安全評語

● 與銷售額相比，企業庫存率上升的速度極快，占壓很多資金。可能的原因是（1）銷售額下降造成庫存增加；（2）產品滯銷；（3）存在不良庫存。

● 企業經營支出長期大于經營收益，企業存在發生重大財務危機的風險。

● 從企業資本與銷售額的關系分析，企業現有資本較難支撐現在的銷售規模，同時，企業銷售額存在嫌疑。

● 短期內出現財務風險的可能性高，近期可能存在重大財務風險。

評委會點評

東百集團近兩年財務安全狀況嚴重惡化，尤其是當期經常收支下滑過快。股權爭奪塵埃落定后，公司業務整合與資本運作仍未見端倪。購買理財產品雖有助于公司短期收益，但只有主業健康發展才能真正體現作為上市公司應有的投資價值。

000068 華控賽格（深圳華控賽格股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 16

當期經常收支比率： 81.01%

三年經常收支比率： 47.72%

201209～201309凈利潤： -1306.41萬元

201109～201209凈利潤： -1356.52萬元

財務安全評語

● 庫存周轉變化非常異常。企業可能由于資金周轉困難而拋售庫存。

● 從銷售狀況分析，企業可能存在報表粉飾或非正常現象。可能粉飾或不正常的科目包括（1）應收賬款；（2）應付賬款；（3）銷售額；（4）銷售成本；（5）存貨。

● 企業經營支出長期大于經營收益，存在發生重大財務危機的風險。

● 企業現有資本無法支撐現在的銷售規模，企業銷售額存在嫌疑。

評委會點評

雖然去年5月剛剛摘帽，但原有主業停產后，公司在新項目引進方面進展緩慢。按滾動年度利潤公司已連續兩年出現虧損，財務安全方面近幾年也一直在低位徘徊，未見明顯改善跡象，公司存在較大的財務風險和再度被ST的可能性。

600306 商業城（沈陽商業城股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 19

當期經常收支比率： 73.93%

三年經常收支比率： 88.08%

201209～201309凈利潤： -29350.85萬元

201109～201209凈利潤： 378.87萬元

財務安全評語

● 相對銷售狀況，企業的借款規模非常大，借款對銷售的支持非常小。

● 企業銷售對借款的依賴較為嚴重。可能的原因是（1）庫存過大；（2）固定資產投資過大但效果不佳；（3）存在不良應收賬款。

● 無形資產對企業銷售的貢獻度明顯下降，很可能存在高估。

● 企業經營支出長期大于經營收益的現象非常嚴重，企業有發生重大財務危機的風險。

● 企業銀行存款金額偏小，存在無法支付短期債務的可能性。

● 企業存在通過賒銷擴大銷售規模的嫌疑。

評委會點評

無論是經營業績、財務安全，還是市場形象，公司都與作為沈陽市商業龍頭企業的身份和地位存在較大差距。近年來公司控股權的爭奪并沒有給公司主業帶來福音。作為商業企業，公司的當期經常收支比率只有不到74%，存在發生財務危機并導致退市的巨大風險。

000037 深南電A（深圳南山熱電股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 20

當期經常收支比率： 84.72%

三年經常收支比率： 93.27%

201209～201309凈利潤： -20165.80萬元

201109～201209凈利潤： -3869.02萬元

財務安全評語

● 企業庫存率上升的速度極快，占壓很多資金。可能的原因是（1）銷售額下降造成庫存增加；（2）產品滯銷；（3）存在不良庫存。

● 企業經營支出長期大于經營收益的現象較為嚴重，企業存在發生重大財務危機的風險。應立刻審查企業的收支狀況。

● 企業存在將應付賬款藏匿于其他科目、利用借款彌補壞賬或其他用途和通過賒銷擴大銷售規模的嫌疑。

評委會點評

連續九年毛利率為負，靠政府補貼和營業外收入維持，在環保壓力下，高污染、高耗能的燃機發電的生存空間遭遇大幅壓縮，而燃氣發電也受制于成本等因素很難實現盈利。

公司的財務安全走勢在過去一年雖暫時止跌，但尚未擺脫發生重大財務危機的風險，存在較大的被ST的可能性。

600610 S中紡機（中國紡織機械股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 22

當期經常收支比率： 56.67%

三年經常收支比率： 79.60%

201209～201309凈利潤： -5523.01萬元

201109～201209凈利潤： 360.29萬元

財務安全評語

● 企業銷售對借款的依賴情況較為嚴重。可能的原因是（1）庫存過大；（2）固定資產投資過大，但投資效果不佳；（3）存在不良應收賬款。建議對企業庫存、固定資產投資和應收賬款等狀況進行考察。

● 企業借款并未對銷售產生貢獻。企業存在利用借款彌補壞賬或其他用途的嫌疑。

● 與前兩年相比，無形資產對企業銷售貢獻度明顯下降，可能存在高估傾向。

● 企業經營支出長期大于經營收益的現象非常嚴重，企業存在發生重大財務危機的風險。應立刻審查企業的收支狀況、融資計劃和經營計劃。

評委會點評

2012年以來，公司財務安全狀況嚴重惡化。雖然紡織機械行業遭遇低迷，市場形勢嚴峻，但同行業其他上市公司的綜合表現要顯著好于中紡機。如果公司經營與財務安全，特別是經常收支方面沒有重大改觀，可能將面臨較大的財務風險和退市風險。

000911 南寧糖業（南寧糖業股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 31

當期經常收支比率： 88.97%

三年經常收支比率： 89.52%

201209～201309凈利潤： -32243.83萬元

201109～201209凈利潤： -20373.47萬元

財務安全評語

● 與前兩年相比，無形資產對企業銷售的貢獻度下降，可能存在高估的傾向。建議關注無形資產變化趨勢。

● 企業經營支出長期大于經營收益的現象非常嚴重，企業存在發生重大財務危機的風險。應立刻審查本企業的收支狀況、融資計劃和經營計劃。

● 企業現有資本無法支撐現在的銷售規模，同時，企業銷售額存在嫌疑。建議立刻審查企業的銷售狀況和企業償付能力。

● 企業存在通過賒銷擴大銷售規模的嫌疑，建議審查企業銷售狀況和企業成本狀況。

評委會點評

通過賣資產來實現主業整合、扭虧為盈，南寧糖業動作不小。但由于自身規模較大，加上國際糖價的沖擊與國內市場的低迷，重新上路會充滿坎坷。過去一年來，公司財務安全狀況惡化嚴重，要想靠制糖主業來擺脫困境，難度很大。

300091 金通靈（江蘇金通靈流體機械科技股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 33

當期經常收支比率： 87.60%

三年經常收支比率： 90.59%

201209～201309凈利潤： -5470.78萬元

201109～201209凈利潤： 2160.13萬元

財務安全評語

● 與前兩年相比，無形資產對企業銷售的貢獻度明顯下降，可能存在高估的傾向。建議密切關注無形資產變化趨勢。

● 企業經營支出長期大于經營收益的現象較為嚴重，企業存在發生重大財務危機的風險。應立刻審查本企業的收支狀況、融資計劃，以及企業經營計劃。

● 企業存在將應付賬款藏匿于其他科目的可能性，建議予以審查。

● 企業存在通過賒銷擴大銷售規模的嫌疑，建議審查企業銷售狀況和企業成本狀況。

評委會點評

公司的財務安全狀況在過去4年來一直呈震蕩下行趨勢，而同時期公司的業績增長也是每況愈下。在經濟增速明顯放緩的形勢下，公司需要利用國家大力倡導節能環保產業發展的有利契機，盡快實現傳統業務的轉型升級，向流體機械更高端領域邁進，進而實現公司在財務安全與業績上的大幅反轉和持續增長。

000795 太原剛玉（太原雙塔剛玉股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 35

當期經常收支比率： 83.81%

三年經常收支比率： 87.04%

201209～201309凈利潤： -6826.44萬元

201109～201209凈利潤： 6418.89萬元

財務安全評語

● 從銷售狀況分析，企業可能存在報表粉飾或非正常現象。可能粉飾或不正常的科目包括（1）應收賬款；（2）應付賬款；（3）銷售額；（4）銷售成本；（5）存貨。

● 企業經營支出長期大于經營收益的現象非常嚴重，企業存在發生重大財務危機的風險。應立刻審查本企業的收支狀況、融資計劃和經營計劃。

● 從收入和成本角度分析，企業可能存在以傾銷方式擴大銷售額的嫌疑，如確定必將在收益上遭受巨大損失。

● 企業存在現有資本無法支撐現在的銷售規模的可能性。建議關注企業的償付能力。

評委會點評

過去四年來，公司的財務安全狀況一直游走在危險的邊緣，出現業績下降乃至虧損并不出預料。近兩年，公司主導產品釹鐵硼磁性材料的市場供求關系發生逆轉，公司經營面臨困境。然而，同一市場環境下的其他上市公司，在經營業績與財務安全方面的表現大多明顯好于太原剛玉，公司需要反思。

002068 黑貓股份（江西黑貓炭黑股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 35

當期經常收支比率： 80.34%

三年經常收支比率： 93.10%

201209～201309凈利潤： -870.00萬元

201109～201209凈利潤： 16184.39萬元

財務安全評語

● 企業經營支出長期大于經營收益的現象較為嚴重，企業存在發生重大財務危機的風險。應立刻審查企業的收支狀況、融資計劃和經營計劃。

● 從企業資產與企業支付能力的角度分析，企業資產支撐現有銷售規模的壓力非常大。建議立刻審查企業資金壓力的程度和償付能力。

● 企業現有資本無法支撐現在的銷售規模，同時，企業銷售額存在嫌疑。建議立刻審查企業的銷售狀況和企業償付能力。

● 企業存在通過賒銷擴大銷售規模的嫌疑，建議審查企業銷售和企業成本狀況。

評委會點評

公司的財務安全狀況在過去一年來迅速惡化，業績由盈轉虧并非偶然。

雖然下游行業有回暖跡象，公司也在努力通過加大產能投入來提升行業地位，但如果任由財務安全狀況繼續下滑，可能將難以支持公司雄心勃勃的復興計劃。

600618 氯堿化工（上海氯堿化工股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 37

當期經常收支比率： 70.20%

三年經常收支比率： 80.20%

201209～201309凈利潤： -3513.46萬元

201109～201209凈利潤： 9928.94萬元

財務安全評語

● 企業經營支出長期大于經營收益的現象非常嚴重，企業有發生重大財務危機的風險。應立刻審查企業的收支狀況、融資計劃以及企業經營計劃。

● 企業現有資本無法支撐現在的銷售規模，同時，企業銷售額存在疑問。建議立刻審查企業的銷售狀況和企業償付能力。

● 企業銀行存款金額很小，存在對短期債務無法支付的可能性。應審查企業的現金流狀況。● 企業存在將應付賬款藏匿于其他科目的可能性，建議予以審查。

評委會點評

受下游需求不振的影響，公司主導產品售價大幅下降，加上原材料的價格上漲，導致公司過去一年的滾動凈利潤出現虧損。但同屬于基礎化工行業的其他上市公司，在經營狀況、利潤增長和財務安全方面卻大多顯著好于氯堿化工。令人關注的是，公司的財務安全狀況在過去一年間呈現斷崖式下跌，存在發生重大財務危機的可能性。

000737 南風化工（南風化工集團股份有限公司）

評估指標摘要

最新財務安全評分： 37

當期經常收支比率： 76.64%

三年經常收支比率： 96.89%

201209～201309凈利潤： -32957.88 萬元

201109～201209凈利潤： 45681.65 萬元

財務安全評語

● 從銷售狀況分析，企業可能存在報表粉飾或非正常現象。可能粉飾和不正常的科目包括（1）應收賬款；（2）應付賬款；（3）銷售額；（4）銷售成本；（5）存貨。

● 企業本期經常收支狀況嚴重惡化，有發生重大財務危機的可能性。建議審查本企業的收支狀況、融資計劃和經營計劃；

● 從企業資本與銷售額的關系分析，企業現有資本較難支撐現在的銷售規模，同時，企業銷售額存在嫌疑。建議審查企業的銷售狀況和企業償付能力。

● 企業借款并未對銷售產生貢獻。企業存在利用借款彌補壞賬或其他用途的嫌疑。建議審查企業的借款使用情況。

評委會點評

控制權由中央轉回地方后，主業經營未見改善。盡管日化行業受大環境影響面臨一定程度的市場需求不足，南風化工2013年的業績也受到股權轉讓及合并報表范圍變化的重大影響，但這些尚不足以解釋公司的經營與財務安全狀況均顯著落后于其他日化同行的現實。

Themis財務安全評級簡介

Themis財務安全評級是對所有上市公司財務安全性進行的分析，并授予財務安全等級。

所謂財務安全性，就是被評估公司從財務體系上是否穩健而言的。

需要說明的是，財務安全性并不是反映企業資產的大小或者企業的銷售規模大小，即并非資產或銷售規模大，其財務狀況就是好的。資產或銷售規模小，其財務狀況就不好。而是在其相應規模下，其財務安全度的好壞。因此，財務安全等級排名是上市公司的財務安全穩健度的排名。

Themis評級報告的分析對象包括所有中國上市公司，不過，金融行業上市公司除外。

Themis評級報告類型包含個體評級報告、行業評級統計數據和整體評級統計數據三類。

個體評級報告是對每家上市公司詳細的財務安全評級和投資價值評級報告，包括等級、評分、公司財務問題詳細解讀、公司粉飾和假賬分析、企業未來財務安全和投資價值預測等。

行業評級統計數據是對行業評級財務安全總體趨勢分析、行業財務安全排名分析等行業分析報告。

整體評級統計數據是對全部上市公司進行的ST預測、財務狀況上升最快、下降最快預測、摘帽預測、重組并購預測等。

Themis財務安全評級分為四等10級。 其中，最高等級為安全級。安全級分為AAA、AA、A、BBB級四個級別，對應分數為60-100分。

第二等級為問題級。問題級分為BB、B二個級別，對應分數40-60分。

第三個等級為高風險級。高風險級分為CCC、CC二個級別，對應分數20-40分。

第四個級別為倒閉級。倒閉級分為C、D二個級別，對應分數20分以下。

Themis評級報告采取主動評級模式，即對所有上市公司通過其公開的財務報表數據進行財務安全評級和投資價值評級。

在評級過程中不與上市公司進行任何接觸，從而避免產生影響評級結果的利益沖突。

投資者可以根據這些分析，了解每個上市公司真實的財務安全狀況和發展趨勢，并據此對投資的股票進行判斷和投資決策。■

思美傳媒：浙江廣告龍頭企業

文/張子默

思美傳媒股份有限公司（以下簡稱：思美傳媒），作為IPO重啟以來首家獲得批文的廣告公司，是繼藍色光標、華誼嘉信、省廣股份三家之后，第四家完成上市的廣告公司。

作為中國一級綜合服務類廣告企業，思美傳媒自成立以來，一直致力于為客戶提供從市場調研、品牌策劃、廣告創意、廣告設計到媒介策劃、媒介購買、監測評估的一條龍服務，連續多年位列浙江省廣告公司營業額第一，在國內廣告公司中亦處于領先地位 。

借助優勢區域，思美傳媒以長三角為基地，輻射全國發展。公司旗下有兩大主業：媒介代理和品牌管理。其中高附加值的品牌管理業務積累提升公司的美譽度，奠定行業的發展地位；而媒介代理業務則規模化收入與利潤，令公司在整體營業和收益上占據浙江省廣告公司榜首。此次思美傳媒的上市對于全國仍處于發展上升期的廣告業來說，無疑是一劑新的強心針。

整合媒體資源，強化客戶優勢

隨著客戶對整合式營銷需求的不斷增加，未來品牌管理業務可進一步驅動公司的業務結構優化。同時，公司在電視媒體之外，積極布局戶外、廣播、報紙、雜志等多樣化的媒介形式，尤其是加大互聯網等新媒體業務的布局，打通、整合傳統媒體和新媒體，走向多元化業務發展。

與此同時，公司持續增加對大中型客戶的資源配置。公司500 萬元以上銷售金額的直接客戶由2010 年的19 家提升至2012 年的27 家。優質客戶數量的快速增加，將支撐公司的長期、持續發展。

目前，公司已擁有了一大批忠誠的客戶，如三九藥業、祐康食品、納愛斯集團、金龍魚、肯德基、通用汽車、淘寶網、云南白藥等知名品牌保持著長期合作伙伴關系。

優化業務格局，內涵外延共發展

未來公司的拓展空間遵循兩條主線，一是從區域龍頭向全國擴展，二是從傳統媒體向新媒體延展。發展的路徑一是內生增長，二是外延并購。外延并購是行業內龍頭公司壯大的共同路徑，公司可參照的標的眾多，上市前公司外延步伐較慢，預計公司上市后在外延上優勢將更加明顯。

公司此次募集資金主要有兩個方面的投向，一個是媒介傳播研發中心項目，另一個是擴大媒介代理規模項目，這兩個項目分別對應的是廣告行業內非常重要的兩項能力，一是大數據分析能力，二是客戶資源的獲得能力。 同時，規模優勢帶來媒介采購議價能力強。 因此，此次資金募集將進一步推進公司全國化發展戰略，強化公司作為綜合服務類廣告公司的核心競爭力，是實現公司整體發展戰略的具體措施之一。

公司以其巨大的發展潛力有望帶動被低估的廣告行業整體市值，成為二級市場的又一稀缺資源。