長盛基金王克玉：投資的平衡之道

田磊

在中國的公募基金中，常勝將軍不常在，而“黑馬”卻是一個極其普遍的現象，2013年最受關注的黑馬莫過于重倉TMT的長盛電子信息產業基金，該基金在2013年三季度以凈值增長最快之勢，最終以74.26%的年度收益成為主動管理的偏股型基金第二名。

資料顯示，長盛電子信息產業主要投資于TMT行業，目前涵蓋300多家上市公司，該基金的投資目標是在嚴格控制風險的前提下，追求超越業績比較基準的投資回報。事實上，自成立以來，該基金表現尤為突出是在2013年四季度，去年三季度末其曾以62.51%的收益僅位列偏股型基金第12位，股票型基金第9位，進入四季度后，受益于4G牌照發放大漲7.23%，一舉沖到股票型基金榜單第2位，漲幅驚人。同時據wind數據統計顯示，2013年以來366只普通股票型基金中，僅有20余只基金能夠在一年當中連續四個季度均取得正收益。其中長盛電子信息在以上基金中每個季度業績均處于前列。

基金經理的平衡之道

那么這只“黑馬”是如何誕生的？“騎手”無疑很重要，掌管基金的基金經理對基金的業績表現往往起著舉足輕重的作用。據記者了解，執掌該基金的基金經理王克玉畢業于上海交通大學，具有行業研究員的經歷，海通證券認為這位基金經理顯著的特征之一為淡化擇時，“基金經理管理長盛電子信息后，除了建倉期，其他時間倉位調整較少，倉位維持在80%到85%之間，與同類基金平均水平相近，基金經理逐步形成了目前淡化擇時的操作思路。”

目前TMT可投資上市公司約350個，總市值2萬億，流通市值1萬億，占比約達全市場的8%左右，提供了大量優質的投資標的，而且細分行業的景氣度相關性較小，王克玉認為，這有助于淡化擇時、通過精選個股來提高組合收益。

“這個問題就是能力邊界的問題。作為我自己來說，我覺得自己在選時上成功率不高。”對于這一思路，王克玉坦誠表示，“我更傾向于做能力范圍之內的事情，不斷拓展自身的能力范圍，目前我們的優勢在于個股挖掘，關注上市公司企業管理的改進、產品服務的提升、以及每個季度的財務報表，尋找到業務確定性強的績優成長股。”

“在選股上，基金經理擅長挖掘TMT行業中高成長個股，看重對公司管理層的考察，同時積極跟蹤重倉股的基本面和二級市場變化。”海通證券分析師這樣評價王克玉的投資思路。從2013年長盛電子信息產業的持股情況來看，王克玉也較少做風格切換，選股無疑是其業績的主要來源。

事實上，對于以上特征，王克玉更愿意用“追求平衡”來概括他的投資精髓，它包括既追求選股的彈性，同時控制它的下行風險，此外也通過平衡公司的估值水平，公司成長的空間，和它的企業經營能力，來選擇合適標的。

TMT行業或將震蕩上行

如今站在冠軍的光環里，王克玉如何看待未來一年宏觀經濟以及市場行情的走勢？他又會選擇哪些個股？

對于2014年宏觀經濟與市場的判斷，王克玉認為宏觀經濟的運行仍然處于弱平衡狀態，“底線+上限”是經濟運行的基本態勢。“在前期經濟運行較弱的情況下政府啟動了一系列的基礎設施建設，拉動了三季度以來的經濟增長，但是進一步的增長則受到資金成本和資產負債率的影響；出口是我們可以預期的出現明顯改善的領域。”王克玉說，而在這樣的宏觀背景下，他認為市場運行的格局不會發生非常明顯的改變，投資上仍然以結構性的機會為主。

王克玉之前有TMT行業研究經驗，對TMT行業個股的把握能力較強，其管理的電子信息基金作為主題基金也充分發揮了其對這一領域的把握能力。那么對于未來一段時間這位基金經理如何看待TMT的投資機會？

“展望2014年TMT 行業的發展仍然處于快速增長的階段，智能終端的發展和普及對人類生活的影響在繼續深化，已經成為事實上的媒介中心和溝通平臺，移動互聯網領域將繼續保持高速的增長。另外隨著技術和模式的成熟，從個人生活向企業應用、多類型終端的發展即將進入快速增長階段，這將是我們后期重點跟蹤的領域。”王克玉說。同時他也提示投資者經過2013年的大幅上漲，二級市場的估值水平已經出現明顯的提升，部分企業出現高估，因此在后期的投資中也應積極回避部分估值與基本面脫節的個股。

而短期來看，王克玉判斷隨著年報陸續披露，電子信息行業會震蕩上行，個股會出現分化的情況，業績確定性強的個股會有估值向2014年切換的投資機會。“板塊的整體市盈率的確較高，有高估值的隱患，也有偽成長股的風險。但我們認為電子信息板塊本身不是鐵板一塊，內部會有分化，我們會仔細挑選風險可控、估值合理的細分行業和公司進行投資。”他表示。今年繼續看好TMT、醫藥、食品、軍工、新能源、環保，傳統低速增長行業中看好能提價的細分領域和后端服務市場，主題投資機會看好國企改革、信息安全。