機構觀點

交通銀行金融研究中心：央行貨幣政策將持穩

受2014年年初貸款需求季節性回升、銀行也加大信貸投放等因素的影響。2014年及未來一段時期，利率市場化、經濟去杠桿、資本流動規模和方向的變化都將對信貸供需關系和貨幣供給產生重大而深刻的影響。未來一年新增外匯占款可能增加較多，央行貨幣政策將保持穩健，對銀行非信貸投融資進一步加強管理，財政約束的加強不利于現口徑下廣義貨幣創造等多方面因素。

2014年，宏觀調控主要在穩增長、控通脹、防風險之間取得平衡，預計貨幣政策保持穩健。存貸款基準利率和準備金率可能保持基本穩定。2014年貨幣政策對流動性趨緊將會有積極應對，這會表現在兩方面：一是準備金可能小幅下調1～2次，每次0.5個百分點；二是公開市場資金投放的力度會有所加大，特別是運用SLO、SLF的針對性調節力度會進一步加大。

聯訊證券：債券市場沉浮看兩個基本面

2014年債券市場能否有比較明顯的反彈，其關鍵就落在兩個因素上，一是經濟因素；二是資金面因素。我們對2014年經濟基本面的判斷如下：第一，GDP正處在一個底部區間內，上半年有望受外需主導而回升，總體全年增速將會運行在2013年之上。第二，CPI仍然有向上的空間，但空間總體不大，預計其于5月附近見頂回落，峰值約為3.6%，但5月后不會顯著回落，預計年內的右側底部在3.2%左右。第三，由于對通脹層面以及外匯占款的判斷，我們認為年內資金面易緊難松，貨幣政策大幅放松的必要性亦下降。

今年上半年債券收益率的風險應大于下半年。隨著上半年經濟和通脹的總體回升，對債券市場的影響依然維持基本面和政策帶來的戴維斯雙殺式利空，收益率改善的可能性較小，系統性反彈亦難以出現。而下半年由于經濟和通脹有望有所下降，債券收益率表現或將好于上半年。

海富通：地方債將成2014年A股市場重要風險

2013年，由于中國經濟仍處于弱復蘇的階段，指數沒有太大的表現機會，但各行業和個股由于熱點紛呈，結構性的投資機會此起彼落，2014年仍將延續這樣的格局。

在積極把握熱點進行投資的時候，還需要冷靜關注一下可能會影響市場的一些風險因素，如：春節前的通脹數據、利率市場化進程中造成的資金價格的變化、QE緩退對全球流動性帶來的影響，以及IPO重啟后短期內對市場資金造成的波動。

此外，由于地方政府、企業的負債率在逐步提高，利率市場化造成資金成本的上升，2013年年中，國內首次出現了“錢荒”現象。我們相信，地方融資平臺貸款風險依舊會是2014年市場最為關心的問題。在中央經濟工作會議后，政府提出的2014年經濟工作六大任務之一即控制地方政府債務風險，地方債的風險和問題解決路徑將對銀行資產質量產生影響，也是潛在影響2014年A股市場的重要風險之一。

總體來看，一季度通脹走升、QE逐步退出、首批IPO重啟等短期市場風險點大都在上半年有所釋放，經濟數據上看下半年將大概率優于上半年表現。改革性題材熱點可能是上半年更多于下半年。對于A股而言，短期內，在經濟穩中趨緩、春節前資金面難現明顯寬松及IPO重啟壓力下，2014年股市仍將維持震蕩態勢和結構性行情。

數米基金：基金“打新”只為錦上添花

通常投資者熱衷于打新股，是因為新股存在套利機會，因此大量的資金會聚集在新股上。目前市場上的資金面持續緊張，7天、1個月、1年的銀行間隔夜拆解利率持續高居不下，高收益理財產品對股市資金也存在擠出效應，而新股的密集發行則可以說是雪上加霜。

大批量的新股上市為A股市場帶來很大的壓力，在巨大的資金壓力面前，A股市場面臨較大的上行壓力。后面排隊的新股數量還高達700余只，如果任由其進入市場，對市場而言無異于是一大災難。新股入市應照顧市場情緒，增強監管，讓市場更加健康的發展。

現在市場上出現了許多以“打新”為策略的基金。一般而言，基金“打新”比個人擁有更多的成功率，但市場上“打新”的機構并不是只有基金一種，基金“打新” 的中簽率并沒有我們想象中的那么高，一旦“打新”失敗，該基金將何去何從就成為了一個問題。而就算“打新”成功了，首先，“打新”分為網上配售和網下配售，網下配售須持有3個月，因此無法及時的參與套利；其次，在2011年股債雙殺的時間段，許多新股價格一路向下，甚至為這些基金帶來了負收益。

基金的凈值由基金的投資組合決定，因此我們在選購基金的時候應該更加注重該基金整體的管理風格。如果一只基金組合中其他的投資標的表現并不好，那么該基金即使在“打新”中有所作為也會影響整個基金的表現。所以，“打新”對于基金而言為“錦上添花”而并非不可或缺。

匯豐晉信鄭屹：一季度大盤維持震蕩

目前市場的風險更多來自于流動性風險，但我們預計春節后，貨幣流動性將會逐步寬松。整個一季度來看，我們認為大盤會維持震蕩格局，目前時點向下的空間不大。

未來一個季度，我們看好受政府鼓勵和支持的環保、電子、醫藥、大眾消費等行業，以及面臨供給收縮、環保標準趨嚴、盈利趨勢向好的中游行業，例如化工、建材等行業。