捕捉港股市場變化 透視衍生工具特性

金夢媛

有效投資的前提，是在對市場的準確分析與把握下，根據自身投資能力對產品特性進行了解，以保證所進行的投資是理性的。近期港股市場活躍，有較多適合不同投資者的產品及工具。

投資第一步，捕捉市場變化。過去五六年的港股市場，維持了一個三角形走勢。從技術分析看，完成三角形走勢對投資來說是很大的信號，這種突破意味著未來將有較大的升幅。應有的升幅為2007年的32000點減去2008年的11000點。從21000點算起，水平應為21000點加21000點即42000點，這意味著未來3年港股市場可能反復攀升。但在這之前還需等待另一個信號的突破，即24000?25000點，到達所謂的密集區，一旦通過此水平，投資者應利用衍生工具實行更積極的投資方案，爭取更大利潤。例如恒生指數，從23000點上漲到42000點的水平需要3年，如果能夠利用衍生工具捕捉上升趨勢，則可達到50%甚至更高水平的回報。

目前的港股市場，整體股值偏低。但由于美國退市帶來的信號，看好未來一年的港股市場。由于港股與美股關聯程度較高，美國經濟與步伐的增長，對港股市場風險的改變很大。但投資者首要追求的是資金安全性，而非資金回報率。如果美國退市步伐邁開第一步，投資者的風險承受也將改變。將考慮降低債券在資產配置中的比例，而提升股票投資。提升股票比例時，最重要的是估值的重估。2013年恒生指數的市盈率很低，創業板的平均市盈率在60～100倍的水平，美國長期市盈率為16.3倍，恒生指數的市盈率為13.5倍，如果重新估值，從10倍到13倍，平均估值將出現30%左右的回升。一旦這樣的密集區出現，建議投資者把握機會，提前進行資產部署。

第二步，在衍生工具中找尋機會。提及衍生工具，最突出的是權證與牛熊證。這兩種衍生工具是香港交易中最為活躍的產品，全世界交易量已連續13年排行第一位，占香港市場25%～35%的成交金額，它的成交以及資金流向，對分析個股及整個市場、后市都有較大幫助，且投資方式十分靈活。

投資衍生工具前應充分了解產品特性，擁有不同資金量及風險偏好的投資者適用于不同產品。資產量較大的投資者，應關注牛熊證的對沖風險特性。當投資者的資產量超過5000萬元，管理資產及股票投資時一定要進行對沖風險，即在市場下跌時有效保護下跌部分的資產，以降低資產損失。但當市場上升時又可利用對沖特性應用到表現較好的牛證中去，較快提升投資回報。對于資金量較少的投資者，則可利用其杠桿效應。例如，當恒生指數上升1%時，同樣的產品恒生指數的牛證將上升25%甚至40%；恒生指數上升2%時，牛熊證則能達到50%～100%的回報。相對應的，應用杠桿效應放大收益的同時其虧損也將放大，這時將體現牛熊證的另一大特點，具有強制收回機制，即在交易過程中能夠自動止損。當市場下跌到一定水平后，交易將自動停止，防止進一步虧損。

投資者在投資具有杠桿效應的衍生工具時，應充分了解自身風險偏好，合理規劃資產配置及投資比例，不可盲目將資產投入到一種工具中。以100萬元的資產為例，建議衍生工具的投資比例不宜超過5%。