市場信用價值如何體現

葉檀

新股上市罵聲一片，圈錢、歧視中小投資者、利益集團一次性套現。

打蛇沒打中七寸，罵新股發行沒有罵到根上。此次新股發行之所以51家批發上市，暫停新股發行積壓了大量融資需求是一個原因，而希望增加供應抑制新股虛高是主要原因。存量發行也是為了增加新股供應，此次網下發行總體而言并不傾向中小投資者，散戶過多被視作A股市場不理性的根源，動輒與英美等國的散戶數量相比，投資者適當性著眼于減少風險承受力低的散戶，增加專業投資者的數量。

增加供應不會抑制對新股的需求，房地產、藍籌股、黃金等投資風險極大，千軍萬馬打新股追求短期無風險收益，成為必然選擇。《證券時報》統計，截至1月10日，險資賬戶合計申購新股數量達到480萬股，申購資金超過735億元。7家完成網下初步詢價的IPO公司中，有56家基金公司參與，占71家有資格參與打新的基金公司總數的79%。對于機構而言，幾天高達8%左右的無風險收益值得用大資金一搏。

A股市場最大的問題是信用不彰，我們對于市場的失信要有最充分的認知，開著寶馬領救濟是市場的常態，誠實經營才是稀有動物。投資者之所以在一級市場搏傻，原因就是在一二級市場中存在無風險收益，打一把新股就走成為常見心態。

股票市場與房地產市場一樣，吃了所謂加大供應量抑制股價的虧，抑制的是二級市場，炒作的是一級市場，如果一級市場批發上市，炒作的就是其中的某幾只股票。根據中國家庭金融調查與研究中心主任甘犁的調查，2011年，城鎮全國自有住房擁有率84.7%，2012年增加為85.4%，13.0%的家庭擁有兩套房，2.5%的家庭擁有3套或以上住房。2012年，有兩套房的家庭增加至13.9%，而3套或以上的家庭則大幅增加至3.4%。結合每年1000萬套左右的新增商品房及500套左右的保障房，中國住房供給大于居住需求，為什么2013年房價還會大漲？無他，房地產市場有貌似無風險的財富效應，吸引了投資資金。

股市與房地產市場一樣，只要存在無風險收益，且超過融資成本，就無異于為大量資金開了一扇窗。只要有一二級市場差價，就一定會有打新與炒作者，制度不同，獲利的本質是一樣的。

以浙江世寶為例，A股上市之前已經在香港市場上市，參照該公司在香港市場的表現（交易價格在2012年一直處在2.5～3港元），該公司于2012年10月登陸A股市場，在監管部門的指導下，參照港股定價，發行價格定在2.58元人民幣。但掛牌首日交易價高達18.67元人民幣，比發行價格溢價620%。該股流通盤子小，只有1500萬股，炒新基金拉高抬升擊鼓傳花的游戲毫不遮掩。

從1月10日至今，有51家公司新股發行，90%以上在中小板與創業板上市，盤子小、便于操控，率先上市的公司只要有市場認可的概念就可高發，花花轎子人抬人，蟄伏3年的原始股東可一舉套現幾億、幾十億元。

監管者應該去管上市公司的發行價格，去管套現多少嗎？監管層不必做這些。監管層需要做的是提高上市的風險與成本，既然奧賽康被疑業績下滑裝點門面，既然這些公司股東如此著急套現，很好，大股東用存量發售一次性套現的資金成立投資者風險賠償基金，3年內按照業績不同的下滑比例給予投資者賠償，發現造假嚴懲不貸，堅決退市追究個人民事責任，讓造假圈錢者傾家蕩產。越是著急想半夜上市的公司越是挪后，時間是最好的造假消毒劑，正熬在新三板的公司就是最好的證明。

如果公司業績連年增長，3年后解散風險賠償金，只要信息真實準確，那就是大股東應得的財富，誰也沒必要眼紅。增加誠信溢價、降低造假概率，怎么做都是對，否則怎么做都會動輒得咎。至于說機構能夠理性，基本是個笑話，市場沒有天然的理性，只有贏利專業程度的不同。