匯豐：2014改革錦標賽開場

焉靖文

2014年，中國經濟增長延續了2013年7月以來的向好回升勢頭，這為加快推進包括金融、財政以及城鎮化等改革創造了有利條件。匯豐銀行環球經濟研究團隊預計，2014年上半年GDP同比增速將維持在7.5%以上，下半年因基數效應的影響會有所放緩。

隨著美國引領發達經濟體的經濟增長、歐盟走出衰退開始復蘇以及新興市場經濟體保持增長態勢，全球經濟前景有望逐步改善。投資將繼續成為中國經濟增長的主要推動力，其中基礎建設投資的作用尤為突出，2013年1～10月，基建投資同比增長20%以上。

匯豐銀行全球首席經濟學家簡世勛（Stephen King）認為，有兩個方面的因素支撐了中國經濟的穩定增長：第一，中國的對外貿易越來越多地在多個經濟層面與全球經濟融為一體；第二，中國資本市場的不斷擴大以及進一步開放使得中國消費者市場增加。內需仍將是中國經濟可持續增長的關鍵因素，并在很大程度上取決于中期改革，穩定的經濟增速可為加快結構性改革創造良好的環境。

2014年是改革的一年，三中全會已經制定了全面的改革方案。此前結束的中央工作會議承諾，將加快金融、稅制以及其他改革，并在2014年保持經濟平穩增長，這表明，改革付諸行動的時機已經成熟。

對于國內實體經濟資金成本的高企，匯豐銀行大中華區首席經濟學家曲宏斌認為，金融市場資金配置效率低下是造成這一現象的根本原因。他說：“實體經濟資金成本上升并非由于‘缺錢，中國每年新增儲蓄28萬億元，位列全球第一。資金成本上升的原因主要來自于傳導渠道，唯一的解決辦法就是加速金融改革。通過金融改革，尤其債券市場進一步的發展，打破目前以國有銀行為金融中介主體的資源配置效率低下的格局。”

匯豐研究團隊認為，繼推出銀行間可轉讓大額定期存單后，范圍有望從銀行擴大到企業；存款保險計劃也將在未來數月內推出。這些舉措將為存款利率市場化以及更進一步的金融改革鋪平道路。未來幾個季度存款利率上限可能進一步提高。預計將有更多的改革措施出臺以實現融資渠道的多元化：市政債券的發行規模以及資產證券化的試點范圍可能擴大，民營銀行有望獲批。

隨著中國加快人民幣資本項目可兌換、建立上海自貿區以及逐步向外國投資者開放債券市場，金融市場將變得更加開放。上海自貿區開放雙向資本流動的進一步舉措有望出臺。目前的QFII/ROII/QDII計劃額度和投資限制可能放寬。例如，QFII的銀行間市場投資份額可能擴大。同時人民幣匯率將更多地以市場為導向，減少政府干預。

財政改革的重點為預算和稅制改革。地方政府債務或將納入全國預算之中，此外還將擴大地方政府市政債券的發行規模。現行的增值稅改革可能擴大到鐵路和郵政服務部門，房產稅試點范圍將擴大至房價上漲過快的城市，從價資源稅擴大至煤炭行業，消費稅征收對象擴大至一些高端、高能耗、高污染的產品。

匯豐集團外匯策略環球主管潘達維（David Bloom）表示，目前全球各國的貨幣政策正在出現分化，美國縮減量化寬松的政策使得美元和新興貨幣走強，歐洲正在采取比較寬松的貨幣政策，而日本安倍經濟學對日元走弱造成的推動作用正在減少。與人民幣國際化的方向相反，瑞士、捷克、巴西等一些國家開始推行貨幣本地化。根據國際清算銀行2014年對人民幣匯率的調查顯示，人民幣已經成為全球第九大貨幣且地位仍在不斷提高。