投資思路：積小勝為大勝

李亮令

2014年在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大背景下，可能沒有轟轟烈烈的大機(jī)會(huì)，但“繁枝容易紛紛落，嫩蕊商量細(xì)細(xì)開”，保持良好的心態(tài)，積小勝為大勝，以積極的心態(tài)迎接機(jī)會(huì)的到來(lái)才是投資者的理性選擇。

證券市場(chǎng)：危中尋機(jī)

2014年經(jīng)濟(jì)三駕馬車均將面臨增速放緩。投資方面，預(yù)計(jì)將再下臺(tái)階，投資模式也面臨多方面的轉(zhuǎn)變。消費(fèi)方面尚有下滑空間，預(yù)計(jì)2014年增長(zhǎng)12.8%，逐季下滑。2014年隨著反腐更加制度化，政治與經(jīng)濟(jì)關(guān)系減弱，將帶來(lái)商務(wù)成本的降低與尋租空間的下降。出口方面預(yù)計(jì)2014年增長(zhǎng)5.6%，從季度節(jié)奏上看出口逐季下滑。貨幣政策方面，預(yù)計(jì)央行會(huì)繼續(xù)維持中性偏緊的貨幣政策。中性趨緊的貨幣政策將有利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，降低金融杠桿，調(diào)整產(chǎn)能，并且減少資產(chǎn)泡沫破滅帶來(lái)的危害。數(shù)量方面，央行可能會(huì)設(shè)定比2013年更低的M2增速預(yù)期，全年預(yù)定目標(biāo)在12%。

在全球的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)比下，A股的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不高。相比成熟市場(chǎng)，中國(guó)的藍(lán)籌股估值甚至處于洼地之中。即使在“緊平衡”的貨幣政策和收益率曲線上升的壓力之下，中國(guó)藍(lán)籌股的估值水平也將穩(wěn)健趨升。進(jìn)入2014年1月，新股開閘，基于“市值配售”規(guī)則，深市主板及中小板、創(chuàng)業(yè)板中包括TMT行業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)、家電、食品飲料、計(jì)算機(jī)設(shè)備，實(shí)現(xiàn)超額收益的概率較高，建議戰(zhàn)術(shù)上增加配置。

恒生指數(shù)估值在11倍上下，低于歷史14～15倍的均值水平，與其他資本市場(chǎng)相比具有吸引力，其中恒生A、H股溢價(jià)指數(shù)亦處于95上下低位。隨著QE退出沖擊告一段落，以及改革紅利釋放下中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)的逐步走強(qiáng)，港股的配置價(jià)值將凸顯，建議逐步增配港股以及相關(guān)產(chǎn)品。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)在經(jīng)過(guò)2013年四季度初政府停擺事件的短暫沖擊后，重新回到溫和復(fù)蘇的軌道上。隨著兩黨達(dá)成預(yù)算協(xié)議，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的不確定性降低，預(yù)計(jì)在住房市場(chǎng)復(fù)蘇、就業(yè)形勢(shì)改善以及家庭財(cái)富增加支持私人需求持續(xù)增長(zhǎng)等因素驅(qū)動(dòng)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)2014年將保持穩(wěn)步復(fù)蘇勢(shì)頭。QE退出節(jié)奏靈活溫和，且美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于QE退出的不利沖擊正逐步消化。另外，美元潛在的升值預(yù)期有望為美國(guó)經(jīng)濟(jì)及資本市場(chǎng)帶來(lái)資金流入。因此，在基本面和流動(dòng)性的雙重支撐下，美股及相關(guān)產(chǎn)品仍是2014年最具風(fēng)險(xiǎn)收益配比較優(yōu)勢(shì)的投資標(biāo)的之一。歐洲經(jīng)濟(jì)有望走出衰退但增長(zhǎng)有限，但在過(guò)去長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月的時(shí)間內(nèi)持續(xù)獲得資金流入的背景下，歐洲股市資金推動(dòng)效用或?qū)⒂兴档停鴼W元相對(duì)美元的貶值風(fēng)險(xiǎn)或引發(fā)歐洲市場(chǎng)波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)及收益或高于美股。

債券市場(chǎng)：關(guān)注可轉(zhuǎn)債

受跨年資金需求旺盛、年末機(jī)構(gòu)考核壓力加大、QE超預(yù)期提前退出、存款準(zhǔn)備金補(bǔ)交等一系列不利因素影響，資金緊張局面加劇，但考慮到多為短期因素，預(yù)計(jì)2014年春節(jié)過(guò)后“錢荒”將有所緩解。美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模帶來(lái)的海外資金流出對(duì)債市的長(zhǎng)期壓力固然較大，不過(guò)短期來(lái)看，一季度往往是信貸和融資旺季，亦能為市場(chǎng)提供一定的資金支持。從基本面來(lái)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)跨年下滑的背景也有利于債券市場(chǎng)投資。

激進(jìn)的投資者可關(guān)注可轉(zhuǎn)債品種，本金相對(duì)安全，收益保底，股市向好則能實(shí)現(xiàn)高收益。

商品市場(chǎng)：總體保持中性

從能源（主要是原油）、貴金屬等商品角度看，2014年商品市場(chǎng)尚缺乏顯著投資機(jī)會(huì)。

原油：中性

短期看，美國(guó)本土原油產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)張，原油庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇溫和，原油需求增長(zhǎng)有限；另一方面，從美國(guó)能源開采相關(guān)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)看，頁(yè)巖氣產(chǎn)量有望保持較快增長(zhǎng)，并繼續(xù)壓制原油、煤炭等能源價(jià)格。此外，伊朗與六國(guó)達(dá)成階段性協(xié)議，承諾停止純度5%以上濃縮鈾活動(dòng)，美國(guó)則相應(yīng)放寬對(duì)伊朗總價(jià)約70億美元的制裁措施，若協(xié)議能夠最終履行，伊朗原油出口限制的放松，亦將對(duì)油價(jià)構(gòu)成壓制。

貴金屬：中性

隨著歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及QE逐步退出，2014年美元有望小幅震蕩上行，從而對(duì)金價(jià)形成壓制。不過(guò)，新興經(jīng)濟(jì)體局部通脹的攀升，或帶來(lái)對(duì)黃金避險(xiǎn)需求的上升。綜合來(lái)看，2014年以黃金為代表的貴金屬價(jià)格難有大的起色。

房地產(chǎn)：區(qū)域差異較大

一線城市雖然在2014年房地產(chǎn)供給會(huì)有所增加，但需求依然較為強(qiáng)勁，房?jī)r(jià)可能繼續(xù)上漲；二三線城市供需較為平衡，預(yù)計(jì)2014年房?jī)r(jià)將相對(duì)平穩(wěn)，房?jī)r(jià)將與2013年基本持平。

十八屆三中全會(huì)及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議均未提及“房地產(chǎn)調(diào)控”，表明政策走向市場(chǎng)化。土地改革、國(guó)企改革、養(yǎng)老、城鎮(zhèn)化、二胎等預(yù)計(jì)帶來(lái)新的政策紅利。三線城市寫字樓、商用房?jī)r(jià)格可能因網(wǎng)購(gòu)的影響，其價(jià)格上漲乏力。

2014年6月中央出臺(tái)的不動(dòng)產(chǎn)登記制度，或?qū)⒂绊懛康禺a(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)。

理財(cái)產(chǎn)品：風(fēng)險(xiǎn)顯露

2014年理財(cái)產(chǎn)品將繼續(xù)保持高收益的狀態(tài)，但部分信托理財(cái)產(chǎn)品在2013年先后出事（兩大國(guó)有銀行代銷過(guò)）后，2014年信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步顯露，信托產(chǎn)品尤其是與市政工程、房地產(chǎn)、落后產(chǎn)業(yè)有關(guān)的產(chǎn)品可能會(huì)不斷挑戰(zhàn)剛性支付的底線。

購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品要分析產(chǎn)品投資對(duì)象，對(duì)一些看不懂的理財(cái)產(chǎn)品要審慎購(gòu)買。近年推出的可對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)獲取超額收益的理財(cái)產(chǎn)品，多數(shù)不靠譜。對(duì)民間集資、小貸公司、過(guò)橋貸款公司等千萬(wàn)不能參與，總有一天需要償還高收益的對(duì)價(jià)。煙臺(tái)小軍投資的倒閉已令許多追求高收益的投資者頓足捶胸、血本無(wú)歸。理財(cái)首要的是保證渠道的可靠，產(chǎn)品易懂安全。

保險(xiǎn)產(chǎn)品：持續(xù)旺銷

由于遺產(chǎn)稅的預(yù)期提高了許多有識(shí)之士的危機(jī)意識(shí)，加上當(dāng)前婚姻關(guān)系脆弱，債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，在當(dāng)前國(guó)內(nèi)家庭財(cái)產(chǎn)信托尚無(wú)法律支持的情況下，保險(xiǎn)已成為規(guī)避各類財(cái)產(chǎn)支付風(fēng)險(xiǎn)，提高財(cái)產(chǎn)可控性的有效手段。

總體資產(chǎn)配置策略

2014年，在進(jìn)行總體資產(chǎn)配置時(shí)建議遵循以下策略，積小勝為大勝，穩(wěn)健投資，合理配置。

加大投資保險(xiǎn)產(chǎn)品

在2013年保險(xiǎn)費(fèi)率提升后，購(gòu)買保險(xiǎn)更加實(shí)惠。重點(diǎn)推薦農(nóng)銀人壽財(cái)富管理類產(chǎn)品如愛相隨產(chǎn)品、金色人生等產(chǎn)品。對(duì)于喜歡投資海外保險(xiǎn)的客戶可聯(lián)系農(nóng)行財(cái)富中心銷售香港的保險(xiǎn)產(chǎn)品。保險(xiǎn)投資額可在個(gè)人資產(chǎn)的10%左右。

謹(jǐn)慎投資貴金屬

前面提到因美國(guó)QE的逐步退出，美元可能走強(qiáng)，貴金屬價(jià)格可能走低，但國(guó)際金價(jià)跌至1000美元/盎司左右可逢低適度購(gòu)買實(shí)物黃金。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不可過(guò)重

國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資可根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇10%～50%的投資比例。一季度具備高送轉(zhuǎn)題材、同時(shí)行業(yè)向好、2014年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定且股價(jià)漲幅不大的公司如紅日藥業(yè)、慈星股份、三星電氣等，一些行業(yè)業(yè)績(jī)可能出現(xiàn)拐點(diǎn)的公司如海越股份富瑞特裝等機(jī)會(huì)也較多。

對(duì)股票投資不夠?qū)I(yè)的投資者可選擇股票型或平衡型基金進(jìn)行投資。重點(diǎn)關(guān)注景順優(yōu)選、農(nóng)銀消費(fèi)、上投行業(yè)輪動(dòng)、銀河競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等基金，也要注意波段操作，逢高適度贖回。

積極參與QDII投資

2014年QDII投資建議采取積極的操作策略，降低固定收益類資產(chǎn)，而提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置比例。一季度建議以歐美為代表的發(fā)達(dá)市場(chǎng)相關(guān)基金為主要配置對(duì)象，適當(dāng)搭配香港市場(chǎng)（含其他市場(chǎng)中國(guó)相關(guān)板塊）相關(guān)產(chǎn)品。隨著QE退出的進(jìn)一步消化，逐步增配香港市場(chǎng)（含其他市場(chǎng)中國(guó)相關(guān)板塊）相關(guān)基金產(chǎn)品，并擇機(jī)升為主要配置。提升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，美股產(chǎn)品和港股產(chǎn)品均可操作。建議投資比例在10%～30%。

由于美元升值預(yù)期較強(qiáng)，適度配置海外資產(chǎn)也是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。建議適度關(guān)注易方達(dá)標(biāo)普全球高端消費(fèi)品指數(shù)增強(qiáng)基金、國(guó)泰納斯達(dá)克100指數(shù)基金、華安香港精選股票型基金、廣發(fā)亞太等權(quán)益類產(chǎn)品。

低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品采取標(biāo)配

債券基金和貨幣基金的投資比例10%～30%，建議關(guān)注華商穩(wěn)健雙利、富國(guó)優(yōu)化增強(qiáng)、華夏貨幣等產(chǎn)品，為分期人民幣幣值風(fēng)險(xiǎn)也可投資QDII債券基金如華夏海外收益等產(chǎn)品。

銀行理財(cái)可關(guān)注投資債券類或信貸資產(chǎn)托底的產(chǎn)品。這類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，收益水平較高。endprint