歷史眼光看國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的五個(gè)階段

對沖基金B(yǎng)ridgewater創(chuàng)始人RayDalio（雷伊·達(dá)里奧）認(rèn)為，四個(gè)因素主導(dǎo)了相對的經(jīng)濟(jì)增長水平——競爭力、負(fù)債水平、文化和運(yùn)氣。Bridgewater過去實(shí)現(xiàn)了奇跡般的投資回報(bào)，雷伊·達(dá)里奧的思想肯定有一定道理。雷伊·達(dá)里奧表示，對國家相對收入（和實(shí)力）影響最大的是：1）驅(qū)動(dòng)人們工作、借貸和消費(fèi)的心理，2）戰(zhàn)爭（這應(yīng)該算是一個(gè)“運(yùn)氣”因素）。

縱觀歷史，雷伊·達(dá)里奧認(rèn)為，這兩個(gè)影響因素已經(jīng)改變了國家的競爭力和負(fù)債水平，進(jìn)而引起了相對財(cái)富和實(shí)力的變化。雷伊·達(dá)里奧補(bǔ)充道，不同的經(jīng)歷會(huì)導(dǎo)致不同的心理傾向，而不同的心理傾向又進(jìn)一步導(dǎo)致不同的經(jīng)歷。這些普通的因果聯(lián)系主導(dǎo)了一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)增長、實(shí)力和影響力的典型發(fā)展循環(huán)。

總而言之，我們認(rèn)為國家通常會(huì)在發(fā)展循環(huán)中經(jīng)歷五個(gè)階段：

第一個(gè)階段，國家會(huì)很窮，連國家的人民都認(rèn)為自己很窮。

在這個(gè)階段，該國人民的收入會(huì)非常低，大部分人過著勉強(qiáng)維持生計(jì)的生活。他們不會(huì)浪費(fèi)任何的金錢，因?yàn)樗麄冇X得金錢很寶貴。他們也不會(huì)談?wù)搨鶆?wù)，因?yàn)閮?chǔ)蓄緊缺，沒人希望借錢給其他人。這是未充分發(fā)展的狀態(tài)。

第二個(gè)階段，國家會(huì)快速富裕起來，但國家的人民仍認(rèn)為自己很窮。

在這個(gè)階段，該國人民的行為和他們處于第一階段的行為幾乎是完全一樣的，因?yàn)樗麄冸m然有更多金錢了，但仍然希望儲(chǔ)蓄，他們的儲(chǔ)蓄金額和投資金額會(huì)飛速上升。因?yàn)檫@些人通常是經(jīng)歷了貧困階段的那些人，同時(shí)又因?yàn)檫@些人在一個(gè)金融體系缺乏保障的年代成長，一般會(huì)對金融類事物保持警惕，所以他們?nèi)匀粫?huì)a）努力工作，b）維持出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，c）實(shí)行固定匯率，d）大量儲(chǔ)蓄和e）繼續(xù)在他們看來有效的投資——產(chǎn)能、黃金和房子這樣的固定資產(chǎn)、還有其它國家具有儲(chǔ)備能力的債券。

第三階段，國家會(huì)繼續(xù)富裕，人民也覺得他們富裕了。

在這個(gè)階段，他們的人均收入會(huì)達(dá)到世界的最高水平，因?yàn)樗麄冎皩A(chǔ)設(shè)施、資本品和研究與開發(fā)的投入，通過生產(chǎn)效率的提升帶來了回報(bào)。同時(shí)，社會(huì)心理也會(huì)改變，從a）更強(qiáng)調(diào)努力工作和大量儲(chǔ)蓄保護(hù)自己免受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，改變成b）為了享受人生的成果放松下來了。這種社會(huì)心理改變的發(fā)生主要是因?yàn)椋瑳]有經(jīng)歷過經(jīng)濟(jì)不景氣的新一代人取代了在不景氣年代長大的舊一代人。這種心態(tài)的改變可以從一些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中得到反映，比如說工作時(shí)間下降（通常會(huì)從六日工作制變成五日工作制），休閑和奢侈品相對于必需品的支出會(huì)大增。

第四個(gè)階段，國家開始變窮，但人民仍認(rèn)為自己很富裕。

這就是不斷提升杠桿（負(fù)債）的時(shí)期——比如說，相對于收入的債務(wù)水平會(huì)不斷地上升，直到不能再負(fù)債了。杠桿提升背后的心理改變是因?yàn)椋钤谇皟蓚€(gè)階段的人已經(jīng)絕大部分死去，同時(shí)主導(dǎo)生活的一代人已經(jīng)習(xí)慣了美好的生活方式并繼續(xù)保持這種生活的行為方式，他們并不擔(dān)心儲(chǔ)蓄不足帶來的痛苦。因?yàn)檫@些國家的人民賺取的薪酬很高，消費(fèi)支出也很高，他們的人力成本變得昂貴，同時(shí)因?yàn)樗麄兿矚g大手大腳，所以他們會(huì)經(jīng)歷一個(gè)真實(shí)收入增長水平變緩慢的時(shí)期。因?yàn)樗麄儾辉敢馀c放緩的真實(shí)收入水平一致地限制自己的消費(fèi)支出，他們會(huì)降低他們的儲(chǔ)蓄率，增加他們的負(fù)債水平，以走捷徑的方式實(shí)現(xiàn)他們的消費(fèi)習(xí)慣。因?yàn)樗麄兊南M(fèi)支出會(huì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁，他們看起來會(huì)繼續(xù)保持富裕，盡管他們的資產(chǎn)負(fù)債表情況不斷惡化。然而，因?yàn)樗麄儗A(chǔ)設(shè)施、資本品和研究與開發(fā)的投入水平下滑，他們的生產(chǎn)效率增速也會(huì)下滑。他們的城市和基礎(chǔ)設(shè)施相對與前兩個(gè)階段會(huì)變得陳舊而且缺乏效率。他們的國際收支狀況會(huì)惡化，這是作為他們國際競爭力下滑的表現(xiàn)。他們更多依賴于他們良好的聲譽(yù)而不是國際競爭力，獲得融資支持他們的貿(mào)易赤字。在這個(gè)階段，他們通常會(huì)花費(fèi)大量的金錢在國防事務(wù)上，有時(shí)為了保護(hù)自己在國際上的利益，他們會(huì)花費(fèi)巨資發(fā)起戰(zhàn)爭。通常，雖然不一定發(fā)生，這個(gè)階段進(jìn)一步發(fā)展，國家會(huì)出現(xiàn)雙重赤字——財(cái)政赤字和國際收支赤字。

在最后一個(gè)階段，國家通常會(huì)經(jīng)歷一個(gè)去杠桿化和國力相對下滑的過程，但人民對這個(gè)現(xiàn)實(shí)的接受速度會(huì)很慢。

泡沫爆破以后，當(dāng)去杠桿化開始發(fā)生，私營部門債務(wù)增長、私營部門支出、資產(chǎn)價(jià)格和資本凈值的下滑會(huì)進(jìn)入一個(gè)不斷自我加強(qiáng)的惡性循環(huán)。為了彌補(bǔ)，政府債務(wù)、財(cái)政赤字和央行“印的錢”通常會(huì)大增。通過這些途徑，他們的央行和中央政府會(huì)“下調(diào)”真實(shí)利率，促進(jìn)名義GDP的增長，只要它們都高于名義利率，那么就能減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。真實(shí)利率走低、本幣貶值、經(jīng)濟(jì)條件變壞會(huì)導(dǎo)致該國的債券和股票表現(xiàn)不佳，同時(shí)增加了該國與人力成本較低的處于早期發(fā)展階段的國家競爭的競爭意識。該國喜歡看見本幣貶值。作為經(jīng)濟(jì)和金融下滑趨勢的延伸，處于這個(gè)階段的國家會(huì)發(fā)現(xiàn)他們的國際影響力下滑。

所以，美國（和世界大部分的發(fā)達(dá)國家）明顯處于第五個(gè)階段（不要妄想自己還處于第四個(gè)階段），現(xiàn)在的問題只是，它們將要經(jīng)歷一個(gè)“美妙的去杠桿化過程”還是“難看的去杠桿化過程”。