經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下的消費(fèi)股投資策略

蓋婷婷

中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型期，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的逐步深入，股市上周期股和消費(fèi)股的表現(xiàn)也將持續(xù)背離，消費(fèi)品公司因?yàn)槠錁I(yè)績的穩(wěn)定性深受市場青睞，但不可否認(rèn)的是，消費(fèi)品行業(yè)也是典型的后周期行業(yè)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型帶來的增長壓力也在逐步體現(xiàn)，傳統(tǒng)的消費(fèi)品公司也需要進(jìn)行商業(yè)模式乃至思維模式的調(diào)整才能贏得市場。

傳統(tǒng)的消費(fèi)品企業(yè)更像是批發(fā)商，業(yè)務(wù)鏈條止步于生產(chǎn)出產(chǎn)品銷售給經(jīng)銷商，經(jīng)營模式比較粗放，但因?yàn)樾袠I(yè)增速快，這種模式也能夠得以維持。但在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，經(jīng)濟(jì)增速下行也給消費(fèi)品行業(yè)增長帶來一定的壓力，這種粗放式的經(jīng)營導(dǎo)致的結(jié)果就是終端無法消化，渠道庫存高企，最終影響企業(yè)的收入。幸運(yùn)的是，一批有先見之明的企業(yè)家已經(jīng)開始帶領(lǐng)企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營模式的調(diào)整，這種調(diào)整深入到經(jīng)營的各個環(huán)節(jié)，首先從產(chǎn)品上，更加注重品質(zhì)的提升，提高產(chǎn)品的附加值。品牌建設(shè)上，塑造品牌形象，不僅僅是產(chǎn)品的銷售，更是品牌，乃至企業(yè)文化的銷售。營銷模式上，進(jìn)行輕渠道重終端的調(diào)整，減少對經(jīng)銷商的依賴，把資金、人力更多地投放到渠道建設(shè)上，直面消費(fèi)者進(jìn)行推廣。簡而言之就是企業(yè)需要在各個環(huán)節(jié)做得更加精細(xì)化，才能維持較高的增長要求。

互聯(lián)網(wǎng)時代給傳統(tǒng)的消費(fèi)品公司帶來機(jī)會同時也帶來挑戰(zhàn)。企業(yè)必須提供更好的產(chǎn)品和客戶體驗(yàn)才行。從另一個角度看，企業(yè)通過互聯(lián)網(wǎng)平臺更容易跟其客戶建立聯(lián)系，如果應(yīng)用得當(dāng)，反倒是增加客戶粘性，塑造品牌形象的機(jī)會。互聯(lián)網(wǎng)之于傳統(tǒng)消費(fèi)品公司，不僅僅是開拓電商這個新的銷售渠道，而是提供給企業(yè)更便捷的、低成本的接觸消費(fèi)者的機(jī)會，如何把自己的產(chǎn)品、企業(yè)文化、價值取向準(zhǔn)確無誤地傳遞給消費(fèi)者，這才是管理層需要深入探討的東西。

在投資中需要對轉(zhuǎn)型的公司報以更開放的心態(tài)，轉(zhuǎn)型的過程可能會帶來業(yè)績的階段性下滑，現(xiàn)實(shí)中遇到的問題包括由于對產(chǎn)品開發(fā)更加嚴(yán)謹(jǐn)，導(dǎo)致新產(chǎn)品上市速度放緩。壓縮渠道利潤補(bǔ)貼終端引起經(jīng)銷商消極怠工等等，只有經(jīng)歷陣痛的過程才有機(jī)會重新回到高增長軌道上來。另外從估值的角度看，經(jīng)濟(jì)增速下行帶來整個市場估值水平的下移，但從海外經(jīng)驗(yàn)看，對于增速較快的消費(fèi)品公司，市場上愿意給予高估值水平，在其利潤增長速度隨宏觀經(jīng)濟(jì)而小幅放緩時，估值也能夠維持在較高水平或稍有下滑。

經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，自下而上選股重要性顯著提升，消費(fèi)品行業(yè)是成長股投資的典型性行業(yè)，當(dāng)下的環(huán)境也給傳統(tǒng)的消費(fèi)品公司提出新的挑戰(zhàn)，我們需要找到那些先知先覺開始轉(zhuǎn)型的公司，假以時日，這些公司必將從行業(yè)中脫穎而出。