啤酒企業并購中財務管理分析

華潤雪花啤酒（中國）有限公司煙臺分公司 宋銀強

在企業管理過程中，財務管理是核心內容。特別是在企業的并購過程中，加強企業的財務管理對于促進企業的健康發展具有重要的意義。在實際的操作過程中，要對并購前后的財務結果進行認真的分析，進而發現問題，并采取針對性的措施，以減少損失，提高企業的經濟效益。

一、啤酒企業并購中財務管理實例

A啤酒企業全國市場占有率10.5%，華北市場占有率45%，北京市場占有率在90%以上，是國內三大啤酒巨頭之一，在世界15強之列。B啤酒集團股份有限公司也是國內十大啤酒集團之一，在福建的市場占有率多年保持第一，并向江浙、廣東和上海等地市場輻射。但是，在市場激烈的競爭中，B的利潤逐年下降，上市后的第一個半年報就發布了利潤下降50%以上的預警。AB兩啤酒企業雙方簽訂合作協議后，A以3.6億元現金收購B的重要部分。

二、啤酒企業并購中財務管理內容分析

根據2002年B年報顯示，B股東權益合計441267490.00元，共有股份數18700萬，每股凈資產為2.36元。2003年1月，B發布招股說明書，公開發行新股6300萬股，發行價格每股為7.44元，共募集資產總額46872萬元，募集資金凈額45256萬元。據此調整2002年的股東權益，可得發行后惠泉股東權益總額將上升為441267490+452560000=893827490元，同時，股份數由原來的18700萬上升為25000萬，因此，發行后每股凈資產為3.58元。

根據A發布的收購報告書，轉讓價格為每股3.95元，轉讓股份數9537萬股，因此標的股份的轉讓總價款為3.95*9537=37671.15萬元。如果用2002年上市前每股凈資產2.36計算相同股數可得凈資產價值為2.36×9537=22507.32萬元，這兩個數值之前相差15163.83萬元，可以合理分為三個部分。第一部分為雙方協議轉讓價款37671.15萬元與按2003年6月30日的每股凈資產計算的轉讓總價款的差額，金額為37671.15-34428.57=3242.58萬元。第二部分是按2003年6月30日的每股凈資產計算的轉讓總價款與按2002年12月31日發行上市后每股凈資產計算的轉讓總價款的差額，金額為34428.57-34142.46=286.11萬元。第三部分是按2002年12月31日發行上市后每股凈資產計算的轉讓總價款與按2002年12月31日發行上市前每股凈資產計算的轉讓總價款的差額，金額為34142.46-22507.32=11635.1萬元。

最后，2002年每股凈資產與所占股份數額的乘積計算所得就是2002年以前公司創造的累積未分配收益。同樣，在“2004年10月并購交易”中，轉讓股份的股東取得資本收入213.37萬元。提前分配歷年滾存利潤8605.76萬元，未來收益4338.44萬元。

三、啤酒企業并購財務結果分析

A在2001-2004年現金儲備很多，企業現金回籠速度很快，另外，舉債能力很強，可以較易地取得較大規模的融資。同時，A的最大股東持股比例高達將近70%，即存在控股股東，為了避免股權分散，在現金充足以及舉債能力強的條件下，企業選擇現金支付方式也很是明智的決定。

B財務能力中，03年以后的資產負債率大幅度降低，并且處于比較穩定的狀況，A在并購以后，資產負債率一直在波動上升，表示并購可能使得B的資產負債率變高了。A、B啤酒財務能力如圖1所示。

兩家公司的應收賬款周轉率都有所提高，回收期縮短，B尤其明顯。并購前，B的凈資產收益率呈現下降趨勢，并購后小幅回升，處于穩定增長狀況，09年以來有回落跡象；A在并購前后數年內保持穩定。

四、并購結果及存在的問題

(一)增強了A啤酒的區域競爭力

A啤酒企業在拍得B啤酒公司股權后，對其生產設備進行技改，市場占有率迅速得到提升。A根據自身的業務發展和市場策略，主動出擊，在中國啤酒并購熱潮中上演了一場精彩的接力棒好戲。B啤酒個別非流通股股東通過股權轉讓，順利取得資本收入，提前分配上市公司的滾存利潤和未來收益。并購當事雙方取得 “雙贏”的結局。

(二)存在問題

A并購后也面臨很多問題，B與A同為上市公司，均有各自的經營團隊，經營上難免會產生矛盾。其實，越來越多的啤酒巨頭都在走馬圈地，以收購來擴大自身實力，但是對收歸麾下的企業若不能很好地完成整合，就可能變為負擔，成為盲目收購的“后遺癥”。

(三)解決措施

針對上述問題，A可以采取這些措施：擴大規模，注重效益。A實力壯大后應該注重效益，并購精品、高價位和中心城市的大企業，以搶占中國啤酒市場的制高點；在橫向并購中實施“大品牌”政策。A并購B無論是未來提高市場占有率，或者是低成本擴張，都是圍繞“A啤酒”這個大品牌而展開，通過名牌帶動橫向并購式，以增強“A啤酒”品牌的含金量和市場震撼力。

五、結束語

隨著啤酒行業的不斷發展，各個企業之間的競爭不斷加強。在此環境下，有的企業必然會被別的企業進行并購，而也有企業為了減少經濟損失而被并購。為了維護企業的健康發展，在并購活動中需要對財務進行科學合理的管理，只有這樣才能夠確保企業在變動過程中能夠有良好的財務狀況，促進企業的進一步發展。

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