通用汽車公司的財務故事

談多嬌++鄭燕妮

一、通用汽車的品牌故事

通用汽車（GM）公司是全球最大的汽車制造商，旗下擁有雪佛蘭、別克、GMC、凱迪拉克、霍頓、歐寶、沃克斯豪爾、吉優等世界知名汽車品牌。在2013年《財富》雜志世界500強企業評選中，通用汽車公司營收規模僅次于日本的豐田和德國的大眾，在同行中居于第三位。

通用汽車公司的前身是1907年由戴維·別克創辦的別克汽車公司。1908年，美國最大的馬車制造商威廉·C.杜蘭特買下了別克汽車公司，并于同年在密歇根州的底特律市以別克汽車公司和奧茲汽車公司為基礎創立了通用汽車公司。此后，通用汽車公司通過采用高產能、后向一體化的運作模式在市場上挖到了第一桶金。20世紀六七十年代，全球經濟充滿挑戰和機遇，在環境污染問題嚴重、原材料價格上漲和海外競爭加劇的環境下，通用汽車公司進行了有史以來最大規模的工程再造項目，引領全球汽車行業邁向追求輕量化、空氣動力、高燃油經濟性的新時代。然而，作為一家巨型企業，通用汽車公司積累的歷史包袱拖累公司的財務績效，加上2008年影響全球的金融危機的全面爆發，通用汽車公司最終在2009年陷入破產危機，龐蒂克、土星、悍馬等世界知名品牌被宣布停產，薩博被出售。2010年，經過了一系列整改的新的通用汽車公司上市，成為全球最大規模的IPO，經歷破產重組后的通用汽車又煥發出新的活力。如今，通用汽車公司不僅在汽車產業領跑全球，公司旗下的通用汽車金融服務公司（GMAC，現已更名為“Ally Financial”）也成為全球領先的金融服務公司，向全球客戶提供汽車和商業貸款、抵押融資以及保險等服務業務。

通用汽車的盛衰史正印證了熊彼特教授的創新理論——“創造性毀滅”。重組并重新上市后的通用汽車公司鳳凰涅■，死而復生，實屬奇跡中的奇跡。待我們從通用汽車公司的財務報表細看端倪。

二、通用汽車公司的財務報表分析

（一）扭虧損，起死回生

2009年，無力回天的通用汽車公司申請破產重組，當時提交給美國紐約底特律南區破產法院的資產負債表揭示了通用汽車的窘境。報表顯示通用汽車總資產為823億美元，總債務為1 728億美元，嚴重資不抵債，而在2010—2013年間，公司的總資產規模一直處于加速擴張中，四年后的2013年9月30日，通用汽車公司三季報上賬面總資產已經高達1 685億美元，說明重組后的通用汽車公司財務越來越健康，資產狀況越來越好，運營情況也越來越平穩。

從利潤表上看，通用汽車公司2010—2012年三個財年的收入分別為1 356、1 503、1 523億美元，凈利潤分別為62、92、62億美元。其中，2010年是通用汽車在重組重新上市后的首個財政年度，當年就報出了漂亮的財務數字，實現了七年來首次全年盈利。浴火重生的通用汽車公司在此后連續三年的盈利讓公司重回全球汽車巨頭的寶座，寫就了一個全球汽車公司起死回生的經典傳奇故事。

從現金流量表上看，通用汽車公司的現金及現金等價物在近三年的財報上分別為266、322、274億美元的水平，位居美國汽車業第一。經歷了危機之后的通用汽車更深刻地理解了“現金流為王”這一企業生存的至理名言，公司的關注點不再只是集中于凈利潤、每股收益等盈利性指標上，而是更關注揭示企業風險、反映企業真正實力的“自由現金流”等指標。自由現金流（FCF）是在企業正常的資產維護滿足之后的“剩余”現金流量，企業只有擁有穩定和豐富的自由現金流，才能不斷夯實自身實力，增強抵御危機的免疫力。本文采用“經營活動現金流減去預計資本性支出”的公式，粗略計算出通用汽車公司近三年的自由現金流保持在10—20億美元的較高水平，徹底扭轉了危機之前自由現金流量為負的局面。

（二）減負債，破繭重生

2010—2012年三個財年通用汽車公司的流動比率分別為1.13、1.22和1.30，速動比率分別為0.87、0.95和1.02，與中國汽車行業的平均水平相當。重組并重新上市之后的通用汽車公司的短期流動性開始回歸行業正常值。2010—2012年三個財年通用汽車公司的資產負債率保持在75%的水平，與危機之前2009endprint