可轉債的投資新機遇

陳偉

對我的投資理念影響最深的不是大名鼎鼎的沃倫·巴菲特、彼得·林奇，而是沃爾特施洛斯。這個老頭本身的行為就是價值投資的典型：不那么出名，不寫書，不調研，不與管理層交流，不請雇員，只讀各種報告。他算是巴菲特的師兄，比巴菲特大14歲，曾經也是格雷厄姆的雇員。在他管錢的近50年的歲月中，扣除費用后的年復合回報率高達16%。他的秘訣也很簡單：不看宏觀，買便宜貨，安全邊際，分散投資，長期持有。

按照沃爾特施洛斯的投資原則，我更鐘愛馬年的可轉債投資機會。相對而言，A股的轉債整體作為一個品種，非常有投資價值。在美國和香港，轉債的投資門檻很高，流通性也較差，而A股的轉債幾乎沒有兌付風險，最壞的情況是損失部分利息，分紅轉股價下調還不用繳稅，還有轉股價下調和回售的條款，保護性非常好。

可轉債是一種橫跨股債二市的衍生性金融商品。除了付息、到期換本外，投資者還可以選擇在一定期限內按照約定價格，將債券轉換為公司股票。由于這種特殊的可轉換選擇權，在股價下跌時，轉債投資者可以持有債券，獲取穩定回報；當股票價格上漲不同步時，投資者也可以行使轉換權，然后再賣出股票，進行套利操作。

對于普通投資者來說，可轉債最好的投資機會往往是在市場即將由熊轉牛，然而又不是很明朗的時期。這時，可轉債的價格也往往接近面值，甚至低于面值。此時買入，不僅可以規避股票繼續下跌的風險，也可以防止股票突然上漲而踏空。

由于可轉債的投資原理比較復雜，許多投資者對這一品種的了解比較有限，很容易把它當作普通的債券甚至股票來操作，造成不必要的損失。

值得注意的是，可轉債要在轉股期內才能轉股。現在市場交易的可轉債發行結束之日起六個月后至可轉債到期為止。期內任何一個交易日都可轉股。可轉債轉股不需要任何費用，故你的賬戶沒有必要為轉股準備多余資金。

申請轉股的可轉債總面值必須是1000元的整數倍。申請轉股最后得到的股份為整數股，當尾數不足1股時，公司將在轉股日后的5個交易日內以現金兌付。兌付金額為小數點后的股數乘以轉股價。

一般來說，可轉債在發行時，有一個強制贖回條款，意思是在贖回期內，如果正股價格連續高于轉股價格一定幅度，公司有權以一定價格贖回可轉債。但是，總有一些投資者無視這一條款的存在，在正股價格遠高于轉股價格的情況下繼續持有。在發行人連續發布了贖回公告之后，如果仍不進行轉股或賣出，最終無作為的可轉債會被強制贖回，你當然也就享受不到轉股套利的收益了。

可以看到，最近債券型基金中，收益率居前的主要是轉債主題。例如，長信可轉債、中荷轉債、建信轉債增強、博時穩定價值等主投可轉債的產品，收益率均在3%以上。究其原因，可轉債主要得益于節后A股主板市場的大漲，在股債雙雙上揚的推動下，收益率大增。

推薦可轉債投資組合

工行轉債：大藍籌，分紅好，轉股溢價低。

民生轉債：成長性好，有下調轉股價的較大可能性。

隧道轉債：成長性好，公用事業，穩定。

恒豐轉債：條款好，無論股票大漲大跌，轉債均能受益。

南山轉債：利息高，公司屬于周期性行業，反轉可能性大。

徐工轉債：絕對價格低，機械行業有可能反轉。

平安轉債：正股成長性好。

中行轉債：安全，分紅高。

石化轉債：大藍籌，可適當配置。endprint