任何風險都可對沖

楊慶育

就個人而言，職業生計選擇有風險，沒有誰能準確地預測某個專業，在未來社會職業中的需求。于是，美國經濟學家羅伯特·席勒在其著作《新金融秩序》中，設計了一種保險品種，保障未來該專業工作收入下降也能獲得穩定收入。保險約定，當未來收入下降時，按照固定頻率向他支付生活補助，而簽約者可以按照水平支付工資中的小部分作為保費，也可以選擇按照未來收入計算的年均收入指數的固定值支付保費，甚至可以兩者結合。

住房也存在同樣的問題。如果我們根據住房指數擬定實際的保險賠付額，使住房權益保險依賴的指數趨勢與投保人的住房價格實際波動保持一致，這樣，就可以讓保險覆蓋的范圍與所涉及房屋面臨的真實風險盡可能的匹配。如果我們同時建立起住房宏觀保險市場，那么向個人發行住房權益保險產品的公司，就能夠在客觀市場里對沖自己的風險。

上升到法人層面，席勒設計了銀行對企業的新的更好的貸款方式。根據企業經濟狀況不斷調整債務，其還款方式將與總收入掛鉤，也可以根據公司類型與不同收入比重掛鉤，還款方案能夠自動削弱企業收入波動的影響。由于這樣的貸款時間較長，其發揮的風險管理作用將是非常充分的，能夠在很大程度上保障企業經營的安全。

席勒的理論還適用于國家風險。1994年花旗銀行曾向保加利亞提供了18.65億美元的貸款，其創意在于將其利息與保加利亞的經濟發展速率綁在一起，即是說，如果保加利亞的經濟增速越快，其支付的利息就越多。1994年以后，保加利亞的經濟的確不盡如人意，支付給花旗銀行的利息很少，但花旗銀行是持有多元化投資組合的投資者，他們仍然能從別的投資品種中獲利。這個案例意味著保加利亞將國家風險分散到無數投資者身上，這對轉型中國家非常有意義。

席勒的設計還上升到國際風險。他倡議由政府簽訂國家間的超長期（50年以上）風險管理協議，通過經濟沖擊力指標（如人均GDP）測算，形成參與國共同分攤任何單個國家面臨的風險。這種協議將約定一個公式，使人均GDP超出預期的國家向人均GDP低于預期的國家提供資助。他列舉了阿根廷和韓國的案例。1965年韓國人均GDP為1754美元，而阿根廷為8371美元，但25年后，到1990年，韓國人均GDP達到10087美元，而阿根廷反而下降到7158美元。按照席勒的設想，如果1965年韓國能在國際機構的幫助下與阿根廷（當然不僅限于阿根廷）簽訂分攤發展過程中風險金融協議，按照協議在其存續期內，如果韓國的經濟成就比阿根廷好，那么韓國就應按照協議向阿根廷支付一定的款項；反之則阿根廷資助韓國。

風險分攤必須依賴金融秩序的根基——大數據的支持。因為任何分攤風險的前提是單個主體有意愿與其他主體互換自身的風險，從而實現雙贏的局面，而要了解這種意愿，必須允許個體之間自由交換相關信息，從而預先對風險做出界定和量比，實現風險的對沖。可以想象，沒有足夠量大的數據支撐，使具備對沖條件的雙方（或者多方）獲得信息，分攤風險是不可能的。此外，持續的金融創新，在金融多個層面的變革，都是不可或缺的必要條件。

精致的管理基礎構架給個人帶來夢想，但往往會被許多意外的因素打破。同時，面對大國列強推行的地緣政治戰略，對這位諾貝爾經濟學獎得主所設計的國際間相互承擔和分散風險的善良愿望也會形成極大的阻力。但這絲毫不影響《新金融秩序》給我們的啟示。

《新金融秩序》

作者：[美]羅伯特·席勒

出版：中信出版社

定價：59元

《革命的年代：1789～1848》

作者：[英]艾瑞克·霍布斯鮑姆

出版：中信出版社

定價：48元

19世紀，一個以自由主義資產階級為主軸的世紀，一個改造世界的世紀，于革命的硝煙中誕生。

《謎一樣的清明上河圖》

作者：[日]野島剛

出版：社科文獻出版社

定價：45元

《清明上河圖》問世以來，歷經改朝換代，卻神奇地躲過烽火人禍，輾轉成為北京故宮至寶。作者講述了這幅名畫后面的故事。

《簡·奧斯丁》

作者：[加]卡羅爾·希爾茲

出版：三聯書店

定價：36元

希爾茲非常欣賞19世紀英國女作家簡·奧斯丁，而她自己的作品也帶有奧斯丁式的風格，文字簡潔、從容，借助略帶悲憫和諷刺的語言傳達對普通人生活的關注。

《世界彈道導彈》

作者：王鴻章 劉新德

出版：遼寧人民出版社

定價：49.8元

本書對世界有代表性的16種導彈做深入挖掘和分析，使讀者對導彈以及導彈背后的美蘇冷戰對抗史有更細致的了解。

《流浪者的鄉愁》

作者：艾小柯

出版：北京大學出版社

定價：30元

作者從中國北方的一座小城到美國、澳大利亞留學旅居多年，用一雙孩子的眼睛觀察異國的大千世界，探索異鄉的歷史、文化和城市氣質。