史鑒：海南信托業破產潮

隨著海南地產泡沫的破滅，海南信托行業持續5年的繁榮（1988年-1993年）終于散去，此后一蹶不振。海南信托業對房地產的風險敞口非常集中，當年在海南流行“兩個80%”的說法，海南信托公司資金80%流向房地產，另外20%中間接有80%流向了房地產。房地產泡沫破滅之后，信托公司在手地皮和在建樓盤大幅減值，1994年-1995年開始不斷有信托公司被重組。一部分信托公司開始非法融資防止資金鏈斷裂。一直到2006年9月，海南賽格信托國際投資公司被宣告破產，海南信托業一直沒有東山再起。

案例一：匯通信托破產

海南匯通國際信托投資公司（下稱“海南匯通”）大部分的投資及貸款均用于房地產業，隨著海南房地產泡沫經濟的破滅，其用于房地產項目的投資及貸款因房地產的貶值而形成虧損或呆壞賬，大部分貸款無法收回，投資項目擱淺，資產損失極為嚴重。

因海南匯通違規經營，中國人民銀行于2001年11月21日決定對其實施停業整頓，并停止其有關金融業務。

海南匯通得意之作是“三亞地產券”。三亞市政府利用下屬的三亞市開發建設總公司作為發行人，以市丹洲小區800畝土地為發行標的物，向持有該市身份證的居民及海南的法人團體發售2億元地產投資券，籌集的資金用于土地開發，而后將地產銷售收入及相應的存款利息扣除相關費用，作為償付投資券收益的來源。這是中國最早的資產證券化理念下的金融產品。

這次投資券于1992年10月20日至31日發售時取得了成功，其中個人股為1912.4萬股，每張身份證限購一張投資券，面值為1000元，占發行總額的9.56%，其余為法人股。海南匯通擔任投資管理人，當時預計1992年12月動工開發丹洲小區，1995年8月5日前完成開發，1995年11月10日進行清盤，到時一次性兌付投資券權益。

隨著海南房地產泡沫破滅，三亞市開發建設總公司在申請延期二次清盤的情況下仍無法盤活地產，2000年11月土地被三亞市政府無償收回。2002年，三亞市政府給予個人投資者80%的現金補償，法人股部分兌付與否則未有定論。

案例二：華銀信托破產

海南華銀國際信托投資公司（下稱“華銀信托”）的得意之作有兩例：1991年上半年，華銀信托將當時上海股市的龍頭股電真空股價從100多元拉抬至900多元（復權后），被稱為當時“中國股市第一莊”；1992年，華銀信托幫助華晨汽車在美國上市成功，成為中國在美國股市融資的第一只股票。

華銀信托成立后不久，曾以極低的價格在三亞鹿回頭征得5000畝地。最高時曾漲至80萬元一畝地，但華銀信托沒有出讓，結果房地產泡沫破滅，凈賺30億元的地反而大幅虧損。

2006年華銀信托被裁定破產，公司管理人分別于2008年2月、2009年8月及2009年10月先后三次對破產財產實施分配。其中第一次破產財產分配比例為1.2%，分配總金額約為1億元（含提存金額，下同）；第二次破產財產分配比例為1.2%（債權基數有變化），分配總金額為9600萬元。最后一次分配，債權受償比例為0.5%，分配總額為4045萬元。

案例三：賽格信托破產

2006年9月25日，海南省海南中級人民法院終審裁定海南賽格國際信托投資有限公司（下稱“賽格信托”）破產。根據裁定書，截至2006年4月14日，賽格信托的資產總額為58億元，負債總額為74億元，均為到期債務，資產負債率為126%。

工商注冊資料顯示，賽格信托成立于1989年12月，發展速度驚人，1992年已超越海國投、海南省信托等大型非銀行金融機構。自1991年起，賽格信托連續四年成為中國500家最大服務企業之一。1995年又成為全國50家國債一級自營商之一。1996年底，公司資產總額已達到62億元。

賽格信托出現危機也是由于海南房地產泡沫破滅，賽格國際大廈就是一個典型例子。這座賽格信托投入數億元的大廈，建至38層封頂之后因資金鏈問題被迫停工，變成“半拉子”工程。

為了償付房地產泡沫破滅所欠下的巨額債務，賽格信托違規國債回購、高息攬存和挪用客戶保證金。

此外，根據法院判決書，賽格還涉及非法融資。1996年9月，賽格信托為了清償債務，向中國人民銀行海南分行（現為海口中心支行）申請發行特種金融債券并獲批準，允許該公司發行2.7億元，年利率為12%。該債券于1996年12月底開始發行，用于清償債務的債券為1.69億元。由于1.69億元只是杯水車薪，賽格信托高管決定印制超發的特種金融債券2.7億元，但在印刷廠印完了，賽格信托卻以債券印錯為由，再次印制了特種金融債券2.7億元，并將債券對外發行。

作者工作單位為海通證券