馬云，知天命的新首富

阿里巴巴初始融資218億美元，成為全球最大的IPO公司

上世紀(jì)90年代中期，日本軟件銀行集團(tuán)董事長(zhǎng)孫正義看準(zhǔn)了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的前景，在全球范圍內(nèi)尋找有投資前途的公司。1999年，他認(rèn)識(shí)了一位中國(guó)年輕人，后者之前帶著新創(chuàng)辦的網(wǎng)站去美國(guó)找風(fēng)投，想要200萬(wàn)美元，卻鎩羽而歸。孫正義決定，向他投資2000萬(wàn)美元，2004年追加了6000萬(wàn)美元，2005年再增持1.5億美元。

如今，持有阿里巴巴32.4%股權(quán)的軟銀，持股價(jià)值已達(dá)749.5億美元，孫正義也因這一投資成為日本首富。而當(dāng)年被孫正義看中的年輕人馬云，也在50歲的知天命之年成為中國(guó)內(nèi)地首富。北京時(shí)間9月19日晚，阿里巴巴在美國(guó)紐約交易所上市，發(fā)行價(jià)每股68美元，初始融資218億美元，成為全球最大的IPO公司。

第二大互聯(lián)網(wǎng)巨頭

美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月19日一早，環(huán)球人物雜志記者來(lái)到華爾街，與數(shù)百位媒體同行和投資人，共同見(jiàn)證阿里巴巴上市的盛況。紐交所大樓前早已掛出了中國(guó)國(guó)旗和阿里巴巴的條幅。無(wú)疑，這一天世界資本市場(chǎng)矚目的焦點(diǎn)，屬于阿里巴巴，屬于中國(guó)。

早7點(diǎn)左右，馬云率管理團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)，滿面春風(fēng)，頻頻揮手，親和力十足。同路演一樣，他仍沒(méi)有戴領(lǐng)帶，一出現(xiàn)就如同明星般被記者和投資人所簇?fù)怼?/p>

9點(diǎn)30分，阿里巴巴的8名客戶敲響紐交所開(kāi)市的鐘聲，標(biāo)志著這家互聯(lián)網(wǎng)公司正式上市。按照交易規(guī)則，敲響開(kāi)市鐘后，當(dāng)天上市的股票并不是馬上就可以開(kāi)盤(pán)交易，在第一天上市時(shí)，開(kāi)盤(pán)價(jià)多少，要經(jīng)歷一個(gè)詢(xún)價(jià)過(guò)程。因阿里巴巴公司體量龐大，這個(gè)詢(xún)價(jià)耗時(shí)兩個(gè)多鐘頭。最終，阿里巴巴的開(kāi)盤(pán)價(jià)為92.7美元，較68美元的發(fā)行價(jià)上漲了36.3%。收盤(pán)時(shí)，股票價(jià)格為93.89美元，公司市值達(dá)到2314億美元，這讓阿里巴巴成為美股第九大公司，也成為僅次于谷歌的第二大互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

如果說(shuō)這場(chǎng)上市儀式有一個(gè)主題，應(yīng)該是“感恩”。馬云在上市當(dāng)天和國(guó)內(nèi)員工視頻通話時(shí)說(shuō)：“阿里巴巴是一家很（有）運(yùn)氣的公司，我們這家公司的運(yùn)氣來(lái)自于客戶，運(yùn)氣來(lái)自于互聯(lián)網(wǎng)，運(yùn)氣來(lái)自于中國(guó)，運(yùn)氣來(lái)自于我們每個(gè)人的努力。所以，未來(lái)的15年，未來(lái)的87年，我們堅(jiān)持要感恩這個(gè)時(shí)代、感恩互聯(lián)網(wǎng)、感恩中國(guó)、感恩中小企業(yè)。”

為了感恩客戶，阿里巴巴的開(kāi)市敲鐘儀式?jīng)]有像多數(shù)企業(yè)那樣由高管完成，而是請(qǐng)了8位客戶代表。他們分別是：奧運(yùn)冠軍、淘寶店主勞麗詩(shī)，云客服、“90后”大學(xué)生黃碧姬，淘女郎、自閉癥兒童教師何寧寧，農(nóng)民店主王志強(qiáng)，海歸創(chuàng)業(yè)者王淑娟，擁有“淘寶博物館”的喬麗，建立兩座鄉(xiāng)村圖書(shū)館的快遞員竇立國(guó)，還有通過(guò)天貓將車(chē)?yán)遄淤u(mài)到中國(guó)的美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主皮特·維爾布魯格。

在國(guó)內(nèi)的新聞發(fā)布會(huì)上，阿里巴巴集團(tuán)首席市場(chǎng)官王帥則強(qiáng)調(diào)了夢(mèng)想：“我們是高度的理想主義，然后我們有現(xiàn)實(shí)主義的態(tài)度，同時(shí)我們有很樂(lè)觀的性格，我覺(jué)得只有‘三位一體’，才能讓我們相信平凡人做非凡事。我們這么努力，說(shuō)實(shí)話不是為了證明自己是平庸的，也不是證明自己沒(méi)有性格。夢(mèng)想還是要有的，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)了呢？”

華爾街興奮不已

業(yè)內(nèi)人士告訴環(huán)球人物雜志記者，阿里巴巴上市讓整個(gè)華爾街都興奮不已。美國(guó)投資者看重的，是中國(guó)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的異軍突起和中國(guó)企業(yè)的創(chuàng)新故事。雅虎財(cái)經(jīng)頻道總編輯亞倫·塔斯克說(shuō)，阿里巴巴“是世界上人口最多的國(guó)家增長(zhǎng)最快、盈利最好的公司之一，這就是為什么它讓人如此興奮”。

阿里巴巴占據(jù)著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)零售銷(xiāo)售約80%的份額。隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)普及程度的提高以及中產(chǎn)階層的擴(kuò)大，其銷(xiāo)售額一直保持著驚人的增長(zhǎng)率。從去年7月1日到今年6月30日，阿里巴巴取得了2960億美元的商品交易總額，2014年全年交易總額預(yù)計(jì)達(dá)到4200億美元。相比之下，亞馬遜2013年的交易總額為1130億美元，而eBay的這一數(shù)字為830億美元。同時(shí)，美國(guó)媒體還對(duì)阿里巴巴擁有的3億用戶感到驚訝，這幾乎相當(dāng)于美國(guó)全國(guó)的人口。

在阿里巴巴路演時(shí)，一家投資咨詢(xún)公司對(duì)160位“對(duì)其上市表現(xiàn)出極大興趣”的投資人進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，49%的投資人表示，他們一定會(huì)購(gòu)買(mǎi)阿里巴巴的股票，33%的人認(rèn)為阿里巴巴上市后一個(gè)月內(nèi)將上漲10%以上，認(rèn)為它會(huì)下跌的人占22%。“這是一組非常積極的數(shù)字，”調(diào)查負(fù)責(zé)人表示，“尤其是對(duì)規(guī)模這么大的公司而言。”

美國(guó)財(cái)經(jīng)撰稿人蒂姆·穆蘭尼在文章中闡述了他看好阿里巴巴的原因：“我已經(jīng)習(xí)慣了一種邏輯，即一家企業(yè)要么成長(zhǎng)迅速，但利潤(rùn)乏善可陳；要么利潤(rùn)可觀，但成長(zhǎng)緩慢，只有谷歌和臉譜網(wǎng)等極少數(shù)成功者能夠兩者兼?zhèn)洌⒗锇桶鸵彩侨绱耍踔吝€更加優(yōu)秀。”

投資人對(duì)阿里巴巴的信心，主要來(lái)自于對(duì)其未來(lái)增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期。穆蘭尼寫(xiě)道：“在中國(guó)，消費(fèi)支出的46%是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)完成的，美國(guó)是82%。中國(guó)消費(fèi)者的支出相當(dāng)于GDP的36%，而美國(guó)是67%。”這意味著，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)市場(chǎng)還有巨大潛力可挖。

同時(shí)，阿里巴巴在路演中表示，未來(lái)將對(duì)海外市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)力。其國(guó)際化戰(zhàn)略中最重要的兩個(gè)拳頭產(chǎn)品是速賣(mài)通（國(guó)內(nèi)品牌賣(mài)給國(guó)外消費(fèi)者）和天貓國(guó)際（引入國(guó)外品牌供國(guó)內(nèi)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)）。自2010年上線至今，速賣(mài)通已實(shí)現(xiàn)了37億美元的交易規(guī)模。據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)TNS的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一年速賣(mài)通在俄羅斯的月訪問(wèn)量達(dá)到1590萬(wàn)，成為該國(guó)消費(fèi)者最喜愛(ài)的購(gòu)物網(wǎng)站之一。

今年推出的天貓國(guó)際力度也越來(lái)越大。不久前，阿里巴巴和法國(guó)、澳大利亞、意大利政府簽署協(xié)議，請(qǐng)這些國(guó)家的企業(yè)通過(guò)天貓國(guó)際銷(xiāo)售商品。8月，馬云在韓國(guó)會(huì)見(jiàn)韓國(guó)總統(tǒng)樸槿惠，商談韓國(guó)企業(yè)進(jìn)入中國(guó)電商市場(chǎng)。

紅杉資本傳奇投資人邁克·莫里茨也是阿里巴巴的堅(jiān)定唱多者。他認(rèn)為，阿里巴巴上市是全球互聯(lián)網(wǎng)革命的里程碑，也是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司改變世界格局的又一例證。“那些以前沒(méi)有留意過(guò)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的人，該重視起來(lái)了。”莫里茨說(shuō)，世界最有價(jià)值的互聯(lián)網(wǎng)公司，除谷歌、臉譜網(wǎng)、eBay之外，還要加上阿里巴巴、百度、騰訊。中國(guó)已完全可以和美國(guó)分庭抗禮，甚至在未來(lái)幾十年，中國(guó)企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中將更占優(yōu)勢(shì)。

彭博新聞社發(fā)文說(shuō)，阿里巴巴IPO反映了中國(guó)正在跨越“大煙囪經(jīng)濟(jì)”，走在崛起為全球科技大國(guó)的道路上。去年，中國(guó)電子產(chǎn)業(yè)已超過(guò)鋼鐵，成為產(chǎn)值最大的產(chǎn)業(yè)。技術(shù)進(jìn)步可帶來(lái)更高工資、更多就業(yè)機(jī)會(huì)和勞動(dòng)生產(chǎn)率的增長(zhǎng)。

五大風(fēng)險(xiǎn)

在追捧熱潮之外，很多以穩(wěn)健風(fēng)格示人的投資人表示，他們會(huì)對(duì)阿里巴巴的股票持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。“IPO價(jià)格太高了，我覺(jué)得合理的股價(jià)應(yīng)該在50美元左右，那樣我會(huì)考慮買(mǎi)幾百股。”一位投資者表示。阿里巴巴路演的火爆場(chǎng)面讓很多人把它和臉譜網(wǎng)上市相提并論，而臉譜網(wǎng)上市后短期內(nèi)狂跌54%的慘劇也讓很多投資人痛到現(xiàn)在。雖然目前臉譜網(wǎng)股價(jià)是發(fā)行價(jià)的近兩倍，但許多股評(píng)家還是建議中小投資者吸取臉譜網(wǎng)的教訓(xùn)，對(duì)阿里巴巴先觀望一陣。

除此之外，阿里巴巴公司運(yùn)營(yíng)上的一些問(wèn)題也給其走勢(shì)帶來(lái)了不確定因素。其風(fēng)險(xiǎn)主要集中在5個(gè)方面：

第一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，是阿里巴巴實(shí)行的“合伙人制度”。這一制度不以持股比例決定對(duì)公司的影響力，而是由馬云等27人組成“合伙人團(tuán)隊(duì)”做出決策。知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員許澍澤告訴環(huán)球人物雜志記者，這個(gè)制度形成于2010年。“這一制度的核心，是馬云要保證自己對(duì)企業(yè)強(qiáng)有力的控制。阿里巴巴的招股說(shuō)明書(shū)上一共有9個(gè)董事會(huì)成員，其中4個(gè)是合伙人（馬云、蔡崇信、陸兆禧和張勇）。”

這一制度在資本市場(chǎng)上引起了很大爭(zhēng)議，也導(dǎo)致馬云籌備已久的香港上市最終告吹。因?yàn)楦劢凰鶉?yán)格要求上市公司實(shí)施“同股同權(quán)”制，而馬云則要堅(jiān)持“合伙人制”。紐交所在這方面限制并不嚴(yán)格，因此阿里巴巴得以通過(guò)審核，但很多投資人并不買(mǎi)賬。

第二個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是假貨。據(jù)CNN網(wǎng)站一篇文章報(bào)道，一些品牌稱(chēng)淘寶上售賣(mài)的自己品牌商品80%都是假貨。這在重視知識(shí)產(chǎn)權(quán)的西方投資者看來(lái)，是不能接受的。運(yùn)動(dòng)鞋品牌新百倫的全球品牌保護(hù)負(fù)責(zé)人表示，盡管阿里巴巴的規(guī)模已經(jīng)是亞馬遜和eBay的總和，未來(lái)成長(zhǎng)空間很大，但其假貨問(wèn)題也確實(shí)讓他困擾。目前，有超過(guò)20萬(wàn)件假冒新百倫產(chǎn)品在淘寶上銷(xiāo)售，最近假貨甚至蔓延到了天貓商城。更嚴(yán)重的問(wèn)題是，阿里巴巴在對(duì)抗假貨方面并不積極，“我們要求淘寶將假貨下架時(shí)，他們讓我們?cè)诰W(wǎng)站上把每個(gè)假貨標(biāo)注出來(lái)。這是不可能的，我不吃不喝不睡覺(jué)也標(biāo)不完。”

第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，是關(guān)鍵業(yè)務(wù)的所有權(quán)問(wèn)題。支付寶是阿里巴巴的關(guān)鍵業(yè)務(wù)，其78%的交易都要通過(guò)支付寶完成。然而，2011年6月，阿里巴巴將支付寶的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給馬云控股的另一家公司。這一事件曾讓雅虎、軟銀等大股東非常不滿。如今，這也讓美國(guó)投資者心存疑慮——一旦阿里巴巴和支付寶之間發(fā)生了利益沖突，馬云會(huì)站在誰(shuí)那邊？

第四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，是投資策略不明確。今年6月，阿里巴巴支付12億元人民幣購(gòu)買(mǎi)了廣州恒大足球俱樂(lè)部50%的股份，讓很多投資者不解。這種過(guò)于偏離主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資，能帶來(lái)多大回報(bào)？

最后一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，也是被談?wù)摰米疃嗟摹翱勺兝鎸?shí)體”（VIE）模式。阿里巴巴上市時(shí)，選擇了這一大多數(shù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司赴美上市采用的模式。在這種模式下，真正在紐交所上市的，是阿里巴巴在開(kāi)曼群島注冊(cè)的一家公司，這家公司與阿里巴巴中國(guó)公司簽訂協(xié)議，控制公司的實(shí)際業(yè)務(wù)。這么做的目的，主要是規(guī)避中國(guó)政策對(duì)外資入股互聯(lián)網(wǎng)等特定行業(yè)的限制。今年6月，隸屬于美國(guó)國(guó)會(huì)的美中經(jīng)濟(jì)與安全評(píng)估委員會(huì)發(fā)布了一份報(bào)告，稱(chēng)VIE是復(fù)雜且高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，由于新浪、百度等多家互聯(lián)網(wǎng)公司都通過(guò)VIE上市，并未因此造成不良后果，美國(guó)投資者正在逐漸接受這一模式。

“讓創(chuàng)始人以在A股上市為榮”

對(duì)絕大多數(shù)中國(guó)人來(lái)說(shuō)，阿里巴巴上市只是一場(chǎng)華麗的大戲，與自己沒(méi)有什么關(guān)系。近幾年，中國(guó)高科技公司紛紛赴美上市，比如2012年上市的唯品會(huì)、歡聚時(shí)代，2013年上市的58同城、去哪兒，今年上市的京東、聚美優(yōu)品等。中國(guó)政府規(guī)定，內(nèi)地投資者不能直接購(gòu)買(mǎi)海外股票，只能通過(guò)所謂QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）間接投資海外股票。但此類(lèi)QDII基金，通常門(mén)檻很高，中小股民很難參與。中國(guó)消費(fèi)者為這些電商貢獻(xiàn)了巨額收入，卻無(wú)法分享他們?cè)谫Y本市場(chǎng)上的紅利，確實(shí)令人惋惜。

許澍澤告訴記者，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇赴美上市最主要的原因有3個(gè)。一是風(fēng)投的要求。“高科技企業(yè)融資的主要渠道不是銀行，而是風(fēng)投。可風(fēng)投的興盛地在美國(guó)硅谷，比如紅杉資本這樣著名的公司投資了許多中國(guó)企業(yè)，孫正義也有美國(guó)背景。這些風(fēng)投的訴求是：他們投資時(shí)用的是美元，拋售離場(chǎng)時(shí)也想要美元。而中國(guó)內(nèi)地的外匯管制比較嚴(yán)格，投資人很難實(shí)現(xiàn)美元落袋套利走人，所以他們希望投資的企業(yè)在美國(guó)或香港上市。這也是人民幣需要國(guó)際化的原因之一，好讓投資者進(jìn)退更方便。”

二是A股對(duì)上市企業(yè)設(shè)置的盈利門(mén)檻把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擋在了外面。即使要在A股最容易上市的創(chuàng)業(yè)板完成IPO，企業(yè)仍需滿足：最近兩年連續(xù)盈利，且最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于1000萬(wàn)元；或最近一年盈利，且一年?duì)I業(yè)收入不少于5000萬(wàn)元。“京東現(xiàn)在也不盈利，騰訊和百度上市的時(shí)候盈利也很一般，無(wú)法通過(guò)A股上市的審核。”許澍澤說(shuō)。

第三個(gè)原因，是控制權(quán)問(wèn)題。今年赴美上市的16家內(nèi)地公司中，7家有雙重股權(quán)設(shè)計(jì)，以保證創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)對(duì)未來(lái)發(fā)展方向的決定權(quán)，阿里巴巴的“合伙人制度”就是如此。“但是，這個(gè)制度在內(nèi)地和香港兩地行不通，兩地都不允許‘同股不同權(quán)’的情況出現(xiàn)。”

對(duì)于A股為何限制多、門(mén)檻高的問(wèn)題，許澍澤的解釋是，內(nèi)地市場(chǎng)有炒新炒小炒差的風(fēng)氣，不把股價(jià)和公司的經(jīng)營(yíng)聯(lián)系起來(lái)。所以要嚴(yán)格審核，防止“差生當(dāng)?shù)馈薄！熬拖癫遏~(yú)，漁網(wǎng)太大，會(huì)錯(cuò)過(guò)很多高成長(zhǎng)性的小魚(yú)。但漁網(wǎng)太小，又會(huì)收上來(lái)很多臭魚(yú)爛蝦。所以如何平衡，也是監(jiān)管部門(mén)一直在探索的。”

事實(shí)上，面對(duì)中國(guó)企業(yè)赴美上市潮，調(diào)整的探索一直沒(méi)有停止。許澍澤告訴記者：“深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍曾建議，可以開(kāi)設(shè)一個(gè)未盈利板，對(duì)于增長(zhǎng)速度快的高科技企業(yè)，不設(shè)盈利門(mén)檻，走綠色通道上市。另外，注冊(cè)制的問(wèn)題現(xiàn)在也在討論。”9月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍透露，注冊(cè)制改革方案將于年底前推出，“一旦實(shí)行注冊(cè)制，就完全打破了盈利審核，只要財(cái)務(wù)真實(shí)的企業(yè)都可以上市，上市后對(duì)其嚴(yán)格監(jiān)管，在資本市場(chǎng)用腳投票。”許澍澤說(shuō)。

除了制度的建設(shè)，許澍澤還提到了品牌建設(shè)問(wèn)題。“美國(guó)是創(chuàng)新的發(fā)源地，高科技企業(yè)普遍有赴美上市的情結(jié)，會(huì)覺(jué)得在美國(guó)上市，頭上是有光環(huán)的。A股市場(chǎng)也需要品牌意識(shí)，要向納斯達(dá)克學(xué)習(xí)，培養(yǎng)蘋(píng)果這樣的偉大公司，要讓公司創(chuàng)始人以在A股上市為榮。這個(gè)問(wèn)題如果不解決好，即使制度的限制沒(méi)有了，高科技企業(yè)仍然不愿意回來(lái)。”

編輯/孫夏力 美編/黃浩 圖編/傅聰 編審/丁子