張新民 股市現(xiàn)在是投機(jī)者的樂(lè)園

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)副校長(zhǎng)張新民是個(gè)很務(wù)實(shí)的人，也很接“地氣”。他創(chuàng)辦了該校EMBA項(xiàng)目，做過(guò)包括格力電器在內(nèi)的多家上市公司的獨(dú)立董事，并擔(dān)任過(guò)兩屆中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)委員。從企業(yè)管理的思路，到資本市場(chǎng)的運(yùn)作，他都有第一手的觀察。而學(xué)者的角色，又讓他能夠跳出具體的細(xì)節(jié)，站在一個(gè)更宏觀更開(kāi)闊的角度，去思考那些本質(zhì)的東西。

張新民接受記者采訪時(shí)，常常提到一個(gè)詞：“大環(huán)境”。在他看來(lái)，人的發(fā)展離不開(kāi)在大環(huán)境中的積極努力。“中國(guó)的大環(huán)境為我們每個(gè)人都提供了機(jī)會(huì)。確立了目標(biāo)，就要按部就班地努力，絕不松懈。每個(gè)人都有自我發(fā)展的能力。這種自我能力的培養(yǎng)，是一切從事職業(yè)所需。”而企業(yè)、市場(chǎng)的發(fā)展也是如此。“無(wú)論企業(yè)家還是投資者，都要在大環(huán)境中更加奮發(fā)，才能有所作為。”

與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步

張新民是改革開(kāi)放之初上大學(xué)的。這個(gè)特殊的定位，決定了他的人生必定與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展同步，并成為一個(gè)積極參與者。

1979年，張新民參加高考，選擇了當(dāng)時(shí)最“火”的自動(dòng)化專業(yè)。踏上工作崗位以后，正值工業(yè)企業(yè)改革開(kāi)始啟動(dòng)，企業(yè)開(kāi)始從生產(chǎn)型向經(jīng)營(yíng)型轉(zhuǎn)變。單位領(lǐng)導(dǎo)選派張新民去參加會(huì)計(jì)師資格培訓(xùn)。張新民回憶說(shuō)：“當(dāng)時(shí)，企業(yè)的會(huì)計(jì)被看作記賬的。我特別不情愿，但在當(dāng)時(shí)的體制下，這樣的安排我沒(méi)有選擇。現(xiàn)在回過(guò)頭看，我特別感謝這一安排。在新的大環(huán)境里，我找到了自己的位置，學(xué)會(huì)計(jì)讓我找到了感覺(jué)。”

“在中國(guó)人民大學(xué)完成碩士研究生的學(xué)習(xí)之后，我進(jìn)入對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)當(dāng)老師，發(fā)現(xiàn)在以國(guó)外財(cái)務(wù)報(bào)表分析教材為基礎(chǔ)所教出來(lái)的學(xué)生，在解題時(shí)有一個(gè)共同特點(diǎn)，特別關(guān)注比率分析，特別關(guān)注數(shù)據(jù)并找到數(shù)據(jù)直接代入公式，然后得到一些以財(cái)務(wù)比率分析為基礎(chǔ)的對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)。但學(xué)生們得出的所謂分析結(jié)果往往和企業(yè)實(shí)際情況不符。比如，有些企業(yè)明明做了高風(fēng)險(xiǎn)投資，學(xué)生們計(jì)算出來(lái)風(fēng)險(xiǎn)卻很低。學(xué)生的結(jié)論與企業(yè)的感覺(jué)有相當(dāng)大的脫節(jié)。”

發(fā)現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題后，張新民開(kāi)始專注做企業(yè)報(bào)表分析研究。這門(mén)學(xué)科介于會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)管理的中間地帶：會(huì)計(jì)強(qiáng)調(diào)記賬、算賬和報(bào)賬，成果是報(bào)表；財(cái)務(wù)管理主要是籌集、投資和成果分配，是找錢(qián)和用錢(qián)，涉及資金和利益問(wèn)題。從1994年開(kāi)始，張新民就開(kāi)始了對(duì)中國(guó)情境下企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表分析理論與方法體系的探索。在提出并不斷完善“企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量分析理論”的同時(shí)，還在不斷地思考怎樣解決廣大企業(yè)管理者面對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表要“看什么”的問(wèn)題。現(xiàn)在，以其出版的《從報(bào)表看企業(yè)》為標(biāo)志，新的財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架已經(jīng)建立起來(lái)了。這個(gè)分析框架，解決了面對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所應(yīng)該完成的八看——即看戰(zhàn)略、看經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)管理和競(jìng)爭(zhēng)力、看效益與質(zhì)量、看價(jià)值、看成本決定機(jī)制、看風(fēng)險(xiǎn)、看其他財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量以及看前景的問(wèn)題。張新民的這個(gè)分析體系，被長(zhǎng)江學(xué)者、中國(guó)人民大學(xué)的王化成教授稱為“張氏財(cái)務(wù)報(bào)表分析體系”。張新民也因此奠定了自己在中國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)表分析領(lǐng)域的“第一人”的地位。

張新民自稱是一個(gè)“非主流的會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)學(xué)者”。他說(shuō)：“我甘愿做被邊緣化的角色，成為新領(lǐng)域的開(kāi)拓者。”他曾談到過(guò)自己的辦學(xué)理念：“一個(gè)商學(xué)院如果能夠通過(guò)它的教學(xué)和企業(yè)家產(chǎn)生互動(dòng)，就能對(duì)理論產(chǎn)生貢獻(xiàn)，并進(jìn)而提升商學(xué)院的理論水準(zhǔn)。”正是這種為企業(yè)家需求服務(wù)的理念，讓他找到了施展的空間。從講師到教授，他經(jīng)歷了兩次“破格”提拔。37歲，他就成為當(dāng)時(shí)中國(guó)最年輕的商學(xué)院院長(zhǎng)，47歲被任命為對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)副校長(zhǎng)。

上市不是為了“好看”

作為在會(huì)計(jì)專業(yè)領(lǐng)域有20多年學(xué)術(shù)研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的專家，張新民兩度擔(dān)任證監(jiān)會(huì)發(fā)審委委員，審核并研究了眾多擬上市企業(yè)。這個(gè)經(jīng)驗(yàn)，讓他對(duì)股票首次公開(kāi)發(fā)行、也就是俗稱的上市中存在的一些問(wèn)題有了直接的感悟。

張新民告訴環(huán)球人物雜志記者，現(xiàn)在很多企業(yè)爭(zhēng)先恐后上市，其中確實(shí)有急需資金的。上市可以增加企業(yè)資金，為企業(yè)發(fā)展提供有力的經(jīng)濟(jì)保障，使這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)從“爬”到“跑”的飛躍。但并不是每一家企業(yè)都需要上市。“我知道有一家企業(yè)，他們守著財(cái)務(wù)報(bào)表多于百億元人民幣的貨幣資金，還沒(méi)找到適合投資的地方，又去增發(fā)股份籌了30多億。我問(wèn)一些業(yè)內(nèi)人士，他們?yōu)槭裁匆@樣做，他們說(shuō)‘上市都高興啊’。但問(wèn)題是，需不需要以這樣大的代價(jià)去上市？上市是要實(shí)現(xiàn)更大的效益和效率，過(guò)度融資只能形成低效益的融資回報(bào)，過(guò)度投資則導(dǎo)致全行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩。這是中國(guó)企業(yè)的通病，很多企業(yè)越融資、投資效益越低，最后死在了這兩個(gè)方面——過(guò)度融資和過(guò)度投資。所以，上市對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)不是絕對(duì)的好事，要具體分析。”

作為財(cái)務(wù)專家，張新民很重視企業(yè)如何用好籌得的資金。他曾說(shuō)過(guò)，股東對(duì)企業(yè)上市融資后的發(fā)展一般都有良好預(yù)期，但實(shí)踐中，有的企業(yè)好不容易上市了，融資后卻難有好的發(fā)展。企業(yè)籌得的資金，要對(duì)企業(yè)的盈利能力有所貢獻(xiàn)。有的企業(yè)融資后機(jī)械地按照招股說(shuō)明書(shū)去投資，不顧市場(chǎng)變化，就可能造成產(chǎn)能過(guò)剩。比如有家搞電紙書(shū)的公司，籌資到位一年多以后市場(chǎng)急劇萎縮，上市第二年就把過(guò)去幾年積累的利潤(rùn)全虧進(jìn)去了。如果募集資金超過(guò)正常需要量，企業(yè)又不缺流動(dòng)資金時(shí)，也不能產(chǎn)生效益。所以，還是要把精力放在公司治理和業(yè)務(wù)發(fā)展上。

張新民說(shuō)，企業(yè)上市后，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是憑實(shí)力，不是靠過(guò)度包裝財(cái)務(wù)報(bào)表，或者為股民編造一個(gè)美好的故事來(lái)吸引投資。他為環(huán)球人物雜志記者舉了個(gè)例子：“在擔(dān)任證監(jiān)會(huì)發(fā)審委委員期間，我審核了70多家擬上市公司。我們發(fā)現(xiàn)很多企業(yè)的報(bào)表做得很漂亮，給你講了發(fā)展可能出現(xiàn)的奇跡。但有些奇跡違反常識(shí)，我就一直在思考‘到底有沒(méi)有奇跡’這個(gè)問(wèn)題，結(jié)論是很難有奇跡，或者說(shuō)奇跡不可復(fù)制。比如說(shuō)一架飛機(jī)失事撞毀了，有一個(gè)人生還，這個(gè)就是奇跡。但如果說(shuō)一架飛機(jī)失事后沒(méi)有人出問(wèn)題、都很平安，那恐怕失事本身就是一個(gè)謊言。”

投資者要關(guān)注企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

環(huán)球人物雜志：您如何看待中國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀？

張新民：資本市場(chǎng)的理想狀態(tài)是：把散布于民間的投資者手里的資金結(jié)合到一起，利用這個(gè)平臺(tái)改變投資者的投資方向，最大限度的去優(yōu)化配置社會(huì)資源，實(shí)現(xiàn)良性流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)總社會(huì)資本報(bào)酬率的平均化。通俗說(shuō)，這就是一個(gè)資源整合與再分配的過(guò)程。每一個(gè)股市的參與者，他們也是資產(chǎn)負(fù)債表右邊的股東，是企業(yè)發(fā)展的最主要力量之一，都應(yīng)該有責(zé)任做好融資和投資，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

但現(xiàn)在的情況是，這些參與者，無(wú)論是買(mǎi)股票的投資者還是賣(mài)股票的籌資者，投機(jī)心理太重，投機(jī)色彩太強(qiáng)。投資者只關(guān)心什么股票能漲，幾乎沒(méi)有人關(guān)心企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。籌資者也一樣，編好故事讓你去投錢(qián)，投得越多越好，因?yàn)樵谒麄兊母拍罾铮蓶|投的錢(qián)是不用還的。他們享受這個(gè)“圈錢(qián)”的過(guò)程，還津津樂(lè)道于投資和基建中拿到的好處，對(duì)于股東的回報(bào)那就是“離我遠(yuǎn)點(diǎn)”。所以我想說(shuō)，中國(guó)股市現(xiàn)在是一個(gè)投機(jī)者的樂(lè)園，每個(gè)人都想著在里面撈既得利益。這是中國(guó)股市低迷的關(guān)鍵原因。大家經(jīng)常提到的投資過(guò)度、產(chǎn)能過(guò)剩只是助推器。

環(huán)球人物雜志：2014年博鰲論壇主題是“亞洲新未來(lái)，尋找和釋放增長(zhǎng)新動(dòng)力”，并提到結(jié)構(gòu)性改革。您如何看金融領(lǐng)域特別是新股發(fā)行體制的改革？

張新民：改革開(kāi)放以來(lái)，從經(jīng)濟(jì)體制到政治體制各個(gè)方面都在改變。有關(guān)部門(mén)也一直在完善金融體制。前段時(shí)間，證監(jiān)會(huì)又出臺(tái)了新政策，完善規(guī)范了市場(chǎng)準(zhǔn)則，降低了IPO準(zhǔn)入門(mén)檻，決策者一直在給IPO“打補(bǔ)丁”。但對(duì)于改革，因?yàn)槔鎽T性和工作惰性，我們常有種恐懼感和抵觸情緒，所以改革有難度，決策者應(yīng)該下決心做自上而下的改變。

最近經(jīng)常提到的還有“創(chuàng)新”。我們經(jīng)常呼吁創(chuàng)新，但可能忽略了基礎(chǔ)，忽略了創(chuàng)新的艱難和復(fù)雜性。管理體制的創(chuàng)新，包括金融體制，再具體一些就是IPO體制條例創(chuàng)新，都需要調(diào)研，需要積累，需要把口號(hào)變成行動(dòng)。

環(huán)球人物雜志：去年12月底，新一輪IPO重啟。您對(duì)這一次IPO重啟和中國(guó)股市未來(lái)幾年的發(fā)展怎么看？

張新民：我持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。我想說(shuō)的是，如果我們市場(chǎng)參與主體的投機(jī)性不降低，中國(guó)股市就沒(méi)有未來(lái)。大環(huán)境再好，市場(chǎng)主體自己也得做好。