張新民 股市現在是投機者的樂園

對外經濟貿易大學副校長張新民是個很務實的人，也很接“地氣”。他創辦了該校EMBA項目，做過包括格力電器在內的多家上市公司的獨立董事，并擔任過兩屆中國證監會發行審核委員會委員。從企業管理的思路，到資本市場的運作，他都有第一手的觀察。而學者的角色，又讓他能夠跳出具體的細節，站在一個更宏觀更開闊的角度，去思考那些本質的東西。

張新民接受記者采訪時，常常提到一個詞：“大環境”。在他看來，人的發展離不開在大環境中的積極努力?！爸袊拇蟓h境為我們每個人都提供了機會。確立了目標，就要按部就班地努力，絕不松懈。每個人都有自我發展的能力。這種自我能力的培養，是一切從事職業所需。”而企業、市場的發展也是如此?！盁o論企業家還是投資者，都要在大環境中更加奮發，才能有所作為?！?/p>

與中國經濟發展同步

張新民是改革開放之初上大學的。這個特殊的定位，決定了他的人生必定與中國的經濟改革和發展同步，并成為一個積極參與者。

1979年，張新民參加高考，選擇了當時最“火”的自動化專業。踏上工作崗位以后，正值工業企業改革開始啟動，企業開始從生產型向經營型轉變。單位領導選派張新民去參加會計師資格培訓。張新民回憶說：“當時，企業的會計被看作記賬的。我特別不情愿，但在當時的體制下，這樣的安排我沒有選擇?，F在回過頭看，我特別感謝這一安排。在新的大環境里，我找到了自己的位置，學會計讓我找到了感覺?！?/p>

“在中國人民大學完成碩士研究生的學習之后，我進入對外經貿大學當老師，發現在以國外財務報表分析教材為基礎所教出來的學生，在解題時有一個共同特點，特別關注比率分析，特別關注數據并找到數據直接代入公式，然后得到一些以財務比率分析為基礎的對企業的評價。但學生們得出的所謂分析結果往往和企業實際情況不符。比如，有些企業明明做了高風險投資，學生們計算出來風險卻很低。學生的結論與企業的感覺有相當大的脫節?！?/p>

發現這個問題后，張新民開始專注做企業報表分析研究。這門學科介于會計與財務管理的中間地帶：會計強調記賬、算賬和報賬，成果是報表；財務管理主要是籌集、投資和成果分配，是找錢和用錢，涉及資金和利益問題。從1994年開始，張新民就開始了對中國情境下企業財務報表分析理論與方法體系的探索。在提出并不斷完善“企業財務狀況質量分析理論”的同時，還在不斷地思考怎樣解決廣大企業管理者面對企業財務報表要“看什么”的問題?，F在，以其出版的《從報表看企業》為標志，新的財務報表分析框架已經建立起來了。這個分析框架，解決了面對企業財務報表所應該完成的八看——即看戰略、看經營資產管理和競爭力、看效益與質量、看價值、看成本決定機制、看風險、看其他財務狀況質量以及看前景的問題。張新民的這個分析體系，被長江學者、中國人民大學的王化成教授稱為“張氏財務報表分析體系”。張新民也因此奠定了自己在中國財務報表分析領域的“第一人”的地位。

張新民自稱是一個“非主流的會計和財務學者”。他說：“我甘愿做被邊緣化的角色，成為新領域的開拓者?！彼劦竭^自己的辦學理念：“一個商學院如果能夠通過它的教學和企業家產生互動，就能對理論產生貢獻，并進而提升商學院的理論水準?！闭沁@種為企業家需求服務的理念，讓他找到了施展的空間。從講師到教授，他經歷了兩次“破格”提拔。37歲，他就成為當時中國最年輕的商學院院長，47歲被任命為對外經濟貿易大學副校長。

上市不是為了“好看”

作為在會計專業領域有20多年學術研究與實踐經驗的專家，張新民兩度擔任證監會發審委委員，審核并研究了眾多擬上市企業。這個經驗，讓他對股票首次公開發行、也就是俗稱的上市中存在的一些問題有了直接的感悟。

張新民告訴環球人物雜志記者，現在很多企業爭先恐后上市，其中確實有急需資金的。上市可以增加企業資金，為企業發展提供有力的經濟保障，使這些企業實現從“爬”到“跑”的飛躍。但并不是每一家企業都需要上市?！拔抑烙幸患移髽I，他們守著財務報表多于百億元人民幣的貨幣資金，還沒找到適合投資的地方，又去增發股份籌了30多億。我問一些業內人士，他們為什么要這樣做，他們說‘上市都高興啊’。但問題是，需不需要以這樣大的代價去上市？上市是要實現更大的效益和效率，過度融資只能形成低效益的融資回報，過度投資則導致全行業的產能過剩。這是中國企業的通病，很多企業越融資、投資效益越低，最后死在了這兩個方面——過度融資和過度投資。所以，上市對企業來說不是絕對的好事，要具體分析?！?/p>

作為財務專家，張新民很重視企業如何用好籌得的資金。他曾說過，股東對企業上市融資后的發展一般都有良好預期，但實踐中，有的企業好不容易上市了，融資后卻難有好的發展。企業籌得的資金，要對企業的盈利能力有所貢獻。有的企業融資后機械地按照招股說明書去投資，不顧市場變化，就可能造成產能過剩。比如有家搞電紙書的公司，籌資到位一年多以后市場急劇萎縮，上市第二年就把過去幾年積累的利潤全虧進去了。如果募集資金超過正常需要量，企業又不缺流動資金時，也不能產生效益。所以，還是要把精力放在公司治理和業務發展上。

張新民說，企業上市后，實現可持續發展是憑實力，不是靠過度包裝財務報表，或者為股民編造一個美好的故事來吸引投資。他為環球人物雜志記者舉了個例子：“在擔任證監會發審委委員期間，我審核了70多家擬上市公司。我們發現很多企業的報表做得很漂亮，給你講了發展可能出現的奇跡。但有些奇跡違反常識，我就一直在思考‘到底有沒有奇跡’這個問題，結論是很難有奇跡，或者說奇跡不可復制。比如說一架飛機失事撞毀了，有一個人生還，這個就是奇跡。但如果說一架飛機失事后沒有人出問題、都很平安，那恐怕失事本身就是一個謊言。”

投資者要關注企業長遠發展

環球人物雜志：您如何看待中國資本市場的現狀？

張新民：資本市場的理想狀態是：把散布于民間的投資者手里的資金結合到一起，利用這個平臺改變投資者的投資方向，最大限度的去優化配置社會資源，實現良性流動，實現總社會資本報酬率的平均化。通俗說，這就是一個資源整合與再分配的過程。每一個股市的參與者，他們也是資產負債表右邊的股東，是企業發展的最主要力量之一，都應該有責任做好融資和投資，實現企業的可持續發展。

但現在的情況是，這些參與者，無論是買股票的投資者還是賣股票的籌資者，投機心理太重，投機色彩太強。投資者只關心什么股票能漲，幾乎沒有人關心企業的長期發展?；I資者也一樣，編好故事讓你去投錢，投得越多越好，因為在他們的概念里，股東投的錢是不用還的。他們享受這個“圈錢”的過程，還津津樂道于投資和基建中拿到的好處，對于股東的回報那就是“離我遠點”。所以我想說，中國股市現在是一個投機者的樂園，每個人都想著在里面撈既得利益。這是中國股市低迷的關鍵原因。大家經常提到的投資過度、產能過剩只是助推器。

環球人物雜志：2014年博鰲論壇主題是“亞洲新未來，尋找和釋放增長新動力”，并提到結構性改革。您如何看金融領域特別是新股發行體制的改革？

張新民：改革開放以來，從經濟體制到政治體制各個方面都在改變。有關部門也一直在完善金融體制。前段時間，證監會又出臺了新政策，完善規范了市場準則，降低了IPO準入門檻，決策者一直在給IPO“打補丁”。但對于改革，因為利益慣性和工作惰性，我們常有種恐懼感和抵觸情緒，所以改革有難度，決策者應該下決心做自上而下的改變。

最近經常提到的還有“創新”。我們經常呼吁創新，但可能忽略了基礎，忽略了創新的艱難和復雜性。管理體制的創新，包括金融體制，再具體一些就是IPO體制條例創新，都需要調研，需要積累，需要把口號變成行動。

環球人物雜志：去年12月底，新一輪IPO重啟。您對這一次IPO重啟和中國股市未來幾年的發展怎么看？

張新民：我持謹慎樂觀態度。我想說的是，如果我們市場參與主體的投機性不降低，中國股市就沒有未來。大環境再好，市場主體自己也得做好。